試論證券市場財務(wù)信息的充分表露

證券市場的股東與經(jīng)理人之間存在著一種委托代理關(guān)系，信息不對稱就顯而易見。股東與經(jīng)理人之間的信息不對稱可能導(dǎo)致經(jīng)理人利用信息上風(fēng)損害投資人的利益，這個假如不加以解決，必然成為證券市場健康的巨大障礙。為了減少信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇，充分的信息表露以增加可為公眾獲取的信息量就顯得至關(guān)重要。　　一、充分表露的界定　　治理當(dāng)局有動機隱瞞不利的信息，盡管投資者一般都會留意到這種可能，但他們不了解所隱瞞信息的具體性質(zhì)，所以相對于較充分表露的情形而言，投資者無法區(qū)分不同普通股之間的質(zhì)量差異，結(jié)果證券價格也將無法充分反映這種差異，這就可能導(dǎo)致較低質(zhì)量的股票以高于充分表露情形下的價格出售，而較高質(zhì)量的股票則恰好相反，著名的逆向選擇現(xiàn)象就會出現(xiàn)。這種以“劣驅(qū)良”為特征的逆向選擇后果是極其嚴重的。對于一級市場來說，會導(dǎo)致有限的認購資金不能流向高質(zhì)量的，造成融資效率的損失。對于二級市場來說，則使股價不能反映公司的真實經(jīng)營狀況，證券市場無法有效運轉(zhuǎn)。這時，應(yīng)通過向投資者充分表露相關(guān)、可靠、透明和符合本錢效益原則的信息，削弱信息不對稱帶來的消極，提供一種同等的交易環(huán)境。　　1.充分表露與相關(guān)性　　按照FASB的定義，相關(guān)性是“導(dǎo)致決策差別的能力”。充分表露并不意味著事無巨細、盲目表露，我們需要表露的可以限于與決策相關(guān)的信息。安永會計師事務(wù)所已退休主席雷·J·格雷夫斯曾在《財務(wù)表露：何時不再越多越好》一文中說到：“對于財務(wù)表露來說，固然確認某些新的發(fā)展領(lǐng)域或不確定領(lǐng)域經(jīng)常需要增加表露，但對于表露標準的偏見必須在根本上從過多的表露轉(zhuǎn)變?yōu)榧�中且與決策直接相關(guān)的表露�！� FASB第二號概念公告也指出：“不相關(guān)的信息為取得它而耗費的精力即是白費�！本臀覀儸F(xiàn)在的財務(wù)報告來看，在總體上，對盡大多數(shù)用戶是相關(guān)的，但仍然存在著很多具備相關(guān)性的信息沒有在財務(wù)報表中確認，甚至被治理當(dāng)局故意隱瞞，而有些不具備相關(guān)性的信息未從財務(wù)報告中刪減等題目。　　2.充分表露與可靠性　　可靠性要求所有表內(nèi)確認或表外表露的信息要考慮是否如實反映，是否可以證實，是否充分地。公允地表達。充分表露是可靠性不可分割的一部分，在信息不對稱的情況下，充分表露力求減少內(nèi)部信息，進步信息的透明度，從而有力地保護了負于信息劣勢的投資人和其他外部信息使用者。1994年，美國證券治理者理事會發(fā)表的“美國充分和么允表露框架”曾夸大指出：“在一個自由市場中，有效資天職配需要向那些提供資本的人們充分而公允地表露，這種幫助是保護投資人的保證。因此，它促進投資人的信任和市場的活動性與有效性�！蓖瑫r，充分表露必須以可靠性為基礎(chǔ)，沒有可靠性作保障的信息表露越多，治理當(dāng)局操縱的虛假欺騙信息也會越多，終極必然誤導(dǎo)信息使用者的決策。FASB曾警告過：“散發(fā)不可靠的、有可能引起誤解的信息，從長遠來看，對一切有關(guān)各方面都不利�！� （SFAC No1，par.110）　　3.充分表露與透明度　　1996年，美國證券交易委員會發(fā)布了關(guān)于IASC “核心準則”的聲明，在該聲明中SEC提出3項評價“核心準則”的要素，其中第二項為“高質(zhì)量”，SEC對“高質(zhì)量”的具體解釋是可比性、透明度和充分表露。這之后透明度被SEC及其主席Arthur levitt作為一個核心概念加以�，F(xiàn)在我國會計界也開始關(guān)注這一概念。狹義的理解把透明度同充分表露視為同義詞，從廣義上看，透明度則是一個含義廣泛、要求很高的質(zhì)量概念，由中立性、清楚性、完整性、充分表露、實質(zhì)重開形式以及可比性構(gòu)成，建立在決策有用性的各種質(zhì)量特征基礎(chǔ)上。透明度高的信息，必須有足夠的有用的信息含量。表露不足是不具備透明度的一個重要標志。在現(xiàn)有確認和計量框架下，要增加會計信息的透明度，一個可行的選擇應(yīng)當(dāng)是表露更多的信息即充分表露。　　4.充分表露與本錢效益原則　　本錢效益原則是一個普遍性的限制條件。提供一項信息，只有利用它所帶來的效益高于取得它月花費的本錢時才是公道的。信息是一種非常重要的商品，它的個體價值和價值是不同的，其中一個原因就是本錢。財務(wù)報表使用者一般不需要為使用這些信息而直接支付用度，因此即使社會本錢高于所增加的有用性價值，他們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)信息是有用的。會計信息表露的本錢主要包括信息處理和提供的直接本錢及信息提供給企業(yè)帶來的不利是響，這些本錢中有些是可以計量的，有些卻無法計算和覺察。會計信息表露的效益一方面在于進步了企業(yè)的市場地位和治理當(dāng)局的聲譽，另一方面在于為企業(yè)外部用戶減少了環(huán)境狀態(tài)的不確定性，降低了決策的本錢和風(fēng)險。但這些信息表露所帶來的效益難以用貨幣計量，因而效益大于本錢對企業(yè)信息表露的充分性難以形成嚴格約束，在很大程度上依靠企業(yè)對本錢和利益的均衡。　　二、亟待增加的信息表露　　建立在以上信息質(zhì)量特征基礎(chǔ)上的財務(wù)信息表露形式是多種多樣的，它可以是基本財務(wù)報表、附表、報表附注及贏利猜測等。由于證券市場被以為是足夠靈敏的，它能夠?qū)Σ煌瑏碓吹母鞣N公然信息作出反映，所以表露的形式不是最重要的，重要的是所表露的經(jīng)濟實質(zhì)內(nèi)容�，F(xiàn)在上市公司的財務(wù)信息普遍存在著“表露不足”的題目，需要重點夸大的有以下幾個方面：　　1.衍生工具信息　　衍生金融工具連連創(chuàng)新，既給資本市場帶來了繁榮與發(fā)展，同時蘊躲著巨大的風(fēng)險，可能給當(dāng)事者帶來災(zāi)難性后果。衍生金融工具的表露應(yīng)本著充分揭示的原則，盡可能地滿足報表使用者的信息需 求，以避免給投資者帶來不必要的損失。會計 難以對衍生金融工具進行計量和解釋，從而難 以將其納進財務(wù)報表體系內(nèi)。對衍生的表露首先應(yīng) 改進現(xiàn)行會計報表的結(jié)構(gòu)，使報表使用者能夠直接讀取有關(guān)金融工具的信息。其次，新增“衍生金融工具明細表”，具體列明企業(yè)所持有的各種衍生金融工具的情況，以供投資者作出判定。最后，衍生金融工具的結(jié)構(gòu)靈活復(fù)雜，在表內(nèi)無法反映出全部信息，所以應(yīng)該加強行生金融工具表外表露內(nèi)容。表外表露的內(nèi)容至少應(yīng)該包含以下幾個部分：明細表中未能列出的特殊的合同條款和條件；核算所采用的會計和會計政策；與衍生金融工具相關(guān)的風(fēng)險，包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流透風(fēng)險等內(nèi)容。　　2.關(guān)稅方交易信息　　對財務(wù)報表使用者來說，關(guān)聯(lián)交易具有很強的敏感度。這是由于，一方面，它經(jīng)常成為公司操縱利潤、隱瞞真實財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的重要手段。另一方面，它具有隱蔽性，尤其是間接關(guān)聯(lián)更加如此。同時，我國證券市場上市公司關(guān)聯(lián)交易的信息表露還很不規(guī)范、很不完整。往往避重就輕、含混其辭，使信息使用者無法確定此項交易對公司整體財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的，從而加大了投資和信貸的風(fēng)險。正是由于以上原因，使得關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的充分表露成為財務(wù)報表使用者的迫切要求。按照我國準則要求，關(guān)聯(lián)交易時應(yīng)當(dāng)在會計報表附注中表露關(guān)聯(lián)交易的性質(zhì)、交易類型及交易要素。交易要素包括：交易的金額或比例、未結(jié)算項目的金額或比例及定價政策。　　3.全面收益報告　　傳統(tǒng)的收益確定模式以本錢計量為基礎(chǔ)，遵循實現(xiàn)——配比原則�！拔磳崿F(xiàn)”的價值變動遲遲不能在收益表中得到充分表露，已確認的末實現(xiàn)收益則繞過收益表直接進進資產(chǎn)負債表，這種做法不僅使當(dāng)期收益不夠全面，沒有為使用者提供進行決策有用的全部信息，而為治理當(dāng)局操縱收益敞開了方便之門。鑒于傳統(tǒng)收益表的嚴重缺陷，西方一些國家在傳統(tǒng)收益表外增加一張“第四財務(wù)報表”或“第二業(yè)績報表”－一全面收益報告，用來報告全部的財務(wù)業(yè)績的做法正在成為一種潮流。我國證券市場收益操縱現(xiàn)象嚴重，信息表露的不充分加大了投資者判定收益持續(xù)性的難度，全面收益報告呼之欲出。全面收益報告把繞過利潤表而在資產(chǎn)負債表中直接確認的未實現(xiàn)收益項目集中起來，夫 通過恰當(dāng)分類向財務(wù)報表使用者提供了更全面有用的業(yè)績信息，進一步體現(xiàn)公允與充分表露的原則。　　4.分部報告　　跨行業(yè)、跨地區(qū)的團體化公司，往往橫跨幾個性質(zhì)、風(fēng)險、獲利能力迥異的產(chǎn)業(yè)和市場，房 時還面臨著分部所在國的政策風(fēng)險和風(fēng)險，合并報表隱匿了跨行業(yè)、跨地區(qū)經(jīng)營的重要信息，使信息使用者不能了解公司在不同行業(yè)、不同地區(qū)的盈利水平、增長趨勢和風(fēng)險情況，混淆了財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，從而導(dǎo)致了投資者對分部報告信息的客觀需求。證監(jiān)會在其發(fā)布的《年度報告的與格式》的附件《會計報表明注指引》中規(guī)定了公司應(yīng)按行業(yè)種別表露兩年期比較分部營業(yè)收進、營業(yè)本錢和營業(yè)毛利的數(shù)據(jù)，以真實、充分、公允地反映各業(yè)務(wù)部分所形成的較為具體、具體的會計信息。通過分部報告所提供的這些會計信息，可以更好地把握企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，評估企業(yè)風(fēng)險回報，為企業(yè)投資者、債權(quán)人提供更為有用的信息。　　5.中期報告　　過往，企業(yè)均按年度編制財務(wù)報告，在兩個年度中間的會計信息，不僅是不及時的，也是很不充分的，不能很好地滿足報表使用者的決策需要。因此，在年度中間的某一個中期，為會計信息使用者提供一個中期的信息，使信息表露充分、及時，既有助于使用者了解和評估企業(yè)中期的經(jīng)營成果，又能讓使用者對今后完成和實現(xiàn)經(jīng)營目標構(gòu)成公道預(yù)期，及時調(diào)整投資、信貸決策，降低未來面對的不確定性風(fēng)險。我國證券市場上市公司應(yīng)編制和對外提供半年度會計報表，同時鼓勵上市公司提供季度財務(wù)會計報告。季度財務(wù)會計報告的提供，將使會計信息使用更加具有時效性�！　∮行ёC券市場與充分表露的概念是緊密聯(lián)系在一起的。市場的有效性意味著當(dāng)投資者竭力進步自己對未來收益的猜測時，會使用所有可獲得的相關(guān)信息，新增的信息不會被浪費掉。兼具相關(guān)、可靠、透明和符合本錢效益原則的信息表露越充分，眾所周知的信息也越多，有助于現(xiàn)實和潛伏的投資者作出更好的決策，有助于證券價格充分反映各種信息，從而使資金直接投進到最有生產(chǎn)效率的地方，實現(xiàn)資源的有效分配。

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