關(guān)于上市公司信息表露的題目及對(duì)策

[摘要] 信息表露對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)十分重要，信息充分表露是進(jìn)步證券市場(chǎng)效率迫切需要解決的題目，證券市場(chǎng)上信息表露方面存在著一些題目，最后提出了改善中國(guó)證券市場(chǎng)信息表露題目的一些方法。
　　[關(guān)鍵詞] 信息表露證券市場(chǎng)題目改善措施
　　
　　一、信息表露對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)的重要性
　　
　　證券市場(chǎng)是籌集并分配資本以滿足有競(jìng)爭(zhēng)力的投資需求的有效手段，假如證券市場(chǎng)能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)，能夠正確反映證券價(jià)格，市場(chǎng)就能夠有效引導(dǎo)資金投向，進(jìn)步市場(chǎng)效率。在證券市場(chǎng)上，不確定性和風(fēng)險(xiǎn)是影響證券價(jià)格和構(gòu)成證券特征的重要因素。由于信息的獲取可以改變對(duì)證券不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，從而信息對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和價(jià)格均衡也就具有直接作用和決定性意義。理性投資者需要在充分了解上市公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等全面的相關(guān)信息之后，才能夠經(jīng)過(guò)決策，做出正確的判定。在這種情況之下，證券的價(jià)格才能夠與其真正價(jià)值相匹配，價(jià)值高的證券獲得相應(yīng)的高價(jià)格，如此優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目可得到充裕的資金，證券市場(chǎng)才能夠有效運(yùn)行。由此可見(jiàn)，信息對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。
　　根占有效市場(chǎng)假說(shuō)，有效市場(chǎng)分為三類(lèi)，即弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)和強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。假如當(dāng)前的證券市場(chǎng)反映了所有的歷史信息，任何一個(gè)投資者按照歷史的價(jià)格或盈利信息進(jìn)行交易，均不能獲得額外的盈利，則該市場(chǎng)是弱式有效市場(chǎng)。假如市場(chǎng)上任何時(shí)候的證券交易價(jià)格都正確地反映了所有為公眾所知的與該證券有關(guān)的信息，則該市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。假如證券價(jià)格除充分反映所有公然有用的信息外，還反映了尚未公然的或者原本屬于保密的內(nèi)幕信息，但沒(méi)有人通過(guò)內(nèi)幕信息獲得逾額利潤(rùn)，所有的投資者占有完全相同的信息,則該市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。占有關(guān)學(xué)者的研究表明，中國(guó)目前的證券市場(chǎng)至多達(dá)到弱勢(shì)有效，也就是說(shuō)現(xiàn)在證券市場(chǎng)只是反映了過(guò)往的信息，信息表露十分不充分。
　　根據(jù)比弗的研究,公司表露的信息越多，對(duì)投資者猜測(cè)未來(lái)的收益越有利,由于投資者在猜測(cè)未來(lái)收益時(shí)，會(huì)使用所有可獲得的信息。另外,公司表露的信息越多，公眾所了解的也就越多，這樣就增加了投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心�？梢哉f(shuō)證券市場(chǎng)的有效與否與充分表露的概念是緊密聯(lián)系在一起的。因此，要想增加證券市場(chǎng)的效率，充分表露是一個(gè)有效的措施。這對(duì)中國(guó)的證券市場(chǎng)同樣如此。
　　
　　二、中國(guó)上市公司信息表露制度存在的題目
　　
　　1.信息表露質(zhì)量不高，違規(guī)事件發(fā)生普遍，會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象嚴(yán)重
　　隨著相關(guān)法律規(guī)范的不斷出臺(tái)，我國(guó)上市公司表露制度取得了很大發(fā)展，信息透明度得到大大改善。但是我們同時(shí)留意到一個(gè)很不好的現(xiàn)象，那就是上市公司的信息表露重量不重質(zhì)�，F(xiàn)在上市公司表露的公告容量是越來(lái)越大，但是有效信息卻未幾，公司的大部分內(nèi)容是有關(guān)法律法規(guī)的重復(fù)，沒(méi)有多少實(shí)際價(jià)值。
　　另一個(gè)方面，上市公司表露違規(guī)現(xiàn)象并沒(méi)有得到改善，還甚至有加大的趨勢(shì)。2002年2月，滬、深證交所分別對(duì)2001年度上市公司信息表露工作進(jìn)行了等級(jí)評(píng)估：深交所514家掛牌公司中，30家優(yōu)秀、201家良好、249家一般、34家不及格；上交所646家掛牌公司中，53家優(yōu)良、534家合格、59家不良。2001年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)查處與虛假表露相關(guān)的案件33起，處罰上市公司8家、高管職員80多人，處罰涉案會(huì)計(jì)師事務(wù)所3家以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師21人。違規(guī)現(xiàn)象主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是招股說(shuō)明書(shū)的過(guò)度“包裝”，低估損失，高估收益，造成盈利猜測(cè)偏差較大;二是有利潤(rùn)操縱行為。上市公司運(yùn)用不恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理辦法，提供帶有明顯誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)報(bào)告，以粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。上述資料表明，我國(guó)上市公司信息表露違規(guī)情況較多，題目相當(dāng)嚴(yán)重。
　　
　　2.信息表露不充分
　　由于害怕企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秘密泄露，或者其他方面的原因，上市公司對(duì)于一些信息的表露不夠充分，舉例如下：
　�。�1)研發(fā)信息表露不充分。在當(dāng)今世界中，科學(xué)技術(shù)是一個(gè)企業(yè)最具有競(jìng)爭(zhēng)力的方面，一個(gè)企業(yè)在研發(fā)方面的作為往往能夠折射出這個(gè)企業(yè)在將來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，而且它能夠影響企業(yè)的未來(lái)價(jià)值。但是，現(xiàn)實(shí)的證券市場(chǎng)上，企業(yè)為了確保將來(lái)在產(chǎn)品市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，往往犧牲資本市場(chǎng)上的利益，對(duì)企業(yè)研發(fā)方面的信息表露的很少，或者根本就不表露，這樣，投資者就很難對(duì)公司作出客觀的估計(jì)，證券的市場(chǎng)價(jià)格就很難正確反映證券的真實(shí)價(jià)值。
　�。�2)人力資源信息表露不充分。企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)回根到底是人才的競(jìng)爭(zhēng)，擁有優(yōu)秀人才的公司，它的未來(lái)收益就有比別的公司大的概率。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)上對(duì)公司人力資源信息的表露十分有限，這也造成了投資者無(wú)法對(duì)公司的價(jià)值做出客觀評(píng)價(jià)。
　�。�3)對(duì)償債能力表露不充分。目前我國(guó)證券市場(chǎng)上反映償債能力的指標(biāo)主要有財(cái)務(wù)比率中的活動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。上述指標(biāo)反映的是某一特定時(shí)期的靜態(tài)數(shù)據(jù)，并不能反映多年的均勻狀況,且這些指標(biāo)可以在期末被人為地修飾。更重要的是對(duì)于分析償債能力非常有用的資料未能予以表露，如:存貨的結(jié)構(gòu)和變現(xiàn)能力，應(yīng)收賬款的金額與賬齡，尤其是逾期債務(wù)和金額較大的債務(wù)等，這些資料上市公司往往借故保護(hù)貿(mào)易秘密不予公布。
　　在大多數(shù)情況下，公司對(duì)于有關(guān)企業(yè)負(fù)面的信息表露更是不足，避重就輕，故意隱瞞或者遺漏重大事項(xiàng)等，誤導(dǎo)投資者。
　　信息充分性要求所有可能影響投資者的信息都應(yīng)該表露，不僅要表露對(duì)公司股價(jià)有利的信息，更要表露對(duì)公司不利的潛伏的或者說(shuō)是對(duì)現(xiàn)實(shí)有威脅信息，對(duì)這些信息不能有所隱瞞，以此欺騙投資者。
　　
　　3.信息表露不及時(shí)
　　上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化時(shí)，應(yīng)該及時(shí)地、盡快地發(fā)布信息，以滿足投資者的需要，使投資者能夠盡快做出相應(yīng)的決策。但是，有很多公司出于特殊目的，并不及時(shí)表露，從而給投資者造成了很大損失，如“漯河銀鴿”委托理財(cái)，買(mǎi)人“銀廣夏”股票，投資損失上億元未及時(shí)表露;“三九醫(yī)藥”被母公司侵占大量召募資金，也未及時(shí)表露等等。這樣，一方面投資者獲得的信息已經(jīng)是以前的信息，對(duì)以后的決策已沒(méi)有多少實(shí)用價(jià)值；另一方面，通過(guò)特殊渠道提前獲取信息的投資者利用事件發(fā)生和信息表露之間的時(shí)間差謀取逾額利益。這就導(dǎo)致了投資者之間的非公平競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)市場(chǎng)效率有害無(wú)益。
　　
　　4.民間審計(jì)沒(méi)有完全發(fā)揮出應(yīng)有的作用
　　注冊(cè)會(huì)計(jì)師作為上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)職員，其基本職責(zé)是對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)，以保證經(jīng)其審計(jì)合格的財(cái)務(wù)報(bào)告能夠客觀公允地反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況。但是，現(xiàn)在注冊(cè)會(huì)計(jì)師的生存環(huán)境不容樂(lè)觀，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。隨著四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所在中國(guó)不斷加大開(kāi)拓市場(chǎng)的力度，注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。在這種情形下，有些會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了能夠拉到訂單，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的審計(jì)不能做到實(shí)事求是，有些以低于本錢(qián)的價(jià)格接受業(yè)務(wù)，這必將直接影響審計(jì)的質(zhì)量。民間審計(jì)的質(zhì)量不過(guò)關(guān)，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告就很難客觀公允地反映上市公司的實(shí)際情況，上市公司的公告可信性打了很大的折扣，投資者無(wú)法以上市公司的公告來(lái)判定一個(gè)公司的價(jià)值，其對(duì)證券市場(chǎng)的信心受到嚴(yán)重影響。這對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展是十分不利的。
　　從以上的分析我們可以看出上市公司的信息表露存在著嚴(yán)重的題目，與之相應(yīng)的是，上市公司的誠(chéng)信形象受到損壞，投資者的利益受到嚴(yán)重?fù)p失，這對(duì)證券市場(chǎng)的效率是十分不利的。
　　
　　三、上市公司信息表露的改善措施
　　
　　針對(duì)以上我們提到的信息表露中存在的題目，我們可以采取以下措施：
　　
　　1.對(duì)上市公司的信息實(shí)施強(qiáng)制表露，并不斷健全有關(guān)信息表露的法律體系

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