保險(xiǎn)投資政策調(diào)整與非壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新

產(chǎn)險(xiǎn)公司的產(chǎn)品創(chuàng)新急需調(diào)整保險(xiǎn)投資政策　　自1999年以來，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總體上保持了29%以上的增長(zhǎng)速度，在世界保險(xiǎn)市場(chǎng)獨(dú)樹一幟，但這種高速增長(zhǎng)主要是由壽險(xiǎn)拉動(dòng)的，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)即使在高速的近幾年，增長(zhǎng)率也一直在12%左右徘徊，而且這種速度還是在我國(guó)高速發(fā)展、非壽險(xiǎn)密度和深度都比較低的狀況下取得的。我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，依賴于產(chǎn)品創(chuàng)新能力的有效提升�！　￠L(zhǎng)期以來，我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)公司的總體賠付率與國(guó)外基本在100%左右徘徊不同，總體上還有較大的下調(diào)余地。但是，2003年1月1日啟動(dòng)的車險(xiǎn)市場(chǎng)化改革，給這一觀點(diǎn)敲響了警鐘。這次車險(xiǎn)市場(chǎng)化改革，各公司都推出了自己的個(gè)性化車險(xiǎn)產(chǎn)品，費(fèi)率總體水平明顯下調(diào)，下調(diào)幅度接近30%，而保險(xiǎn)責(zé)任明顯增加。各公司還推出了極大地增加公司成本的代步車等保險(xiǎn)服務(wù)，甚至為了保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，太平洋保險(xiǎn)公司還設(shè)立了與中消協(xié)共同監(jiān)管使用的總額度為500萬元的“消費(fèi)爭(zhēng)議賠付專項(xiàng)基金”，對(duì)索賠金額在1000元以上10萬元以下的小額消費(fèi)者權(quán)益爭(zhēng)議案件，自愿接受和服從消協(xié)的調(diào)解意見。盡管車險(xiǎn)市場(chǎng)化改革有效地提升了我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和產(chǎn)品創(chuàng)新意識(shí)，但也導(dǎo)致了車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的行業(yè)性虧損，其中的一個(gè)重要原因就是在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的保險(xiǎn)市場(chǎng)上，僅僅依靠承保收益難以使產(chǎn)品創(chuàng)新走向市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)。　　在投資分紅產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)，我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)公司開發(fā)的產(chǎn)品只有固定投資收益的家財(cái)險(xiǎn)。在這種新型家財(cái)險(xiǎn)的拉動(dòng)下，2002年我國(guó)家財(cái)險(xiǎn)的發(fā)展速度是近年來最快的，增長(zhǎng)率達(dá)到25.7%，但即使如此，家財(cái)險(xiǎn)的投保率在2002年也只有17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于保險(xiǎn)發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。同時(shí)，這種產(chǎn)品還存在投資回報(bào)形式單一和回報(bào)低的，加上保險(xiǎn)公司缺乏有效的投資渠道，在一定程度上還造成賬面虧損，這些都了投資分紅類個(gè)險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展和不斷創(chuàng)新。其實(shí)，在日本、韓國(guó)及新加坡等新興保險(xiǎn)市場(chǎng)，無論是在車險(xiǎn)、意外險(xiǎn)還是家財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)域，都成功開發(fā)了儲(chǔ)蓄／投資分紅類產(chǎn)品，我國(guó)遲早都會(huì)走上這一步。這就要求非壽險(xiǎn)投資政策松綁，使保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品供給能力無論是從質(zhì)上或量上講，還是從成本或效率上講，都能逐步滿足需求，讓客戶分享資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的成長(zhǎng)回報(bào)，高效低成本地充分發(fā)揮保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)保障功能、資通功能和管理功能等三大功能。　　消費(fèi)者行為不斷變化、消費(fèi)者意識(shí)和期望提高、雇主提供的經(jīng)濟(jì)保障減少這三個(gè)因素，構(gòu)成了當(dāng)今世界保險(xiǎn)需求最主要的變化，而消費(fèi)者行為的不斷變化使人們的注意力已轉(zhuǎn)移到對(duì)長(zhǎng)壽經(jīng)濟(jì)來源的關(guān)切，因此補(bǔ)償險(xiǎn)種在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興保險(xiǎn)市場(chǎng)都處于低速增長(zhǎng)狀態(tài)，保險(xiǎn)越來越注重于投資功能，否則不光是難以滿足目標(biāo)客戶群的資產(chǎn)的增值要求，可能還會(huì)導(dǎo)致這些目標(biāo)客戶群的流失。這種流失既來自于其他保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)，又來自于其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的“擠壓”和威脅。從更遠(yuǎn)的角度看，如果不考慮對(duì)投資者身份的限制的話，從實(shí)質(zhì)上講，私募基金與投資連接產(chǎn)品之間重要的關(guān)系連接表現(xiàn)為：富有人群如何在風(fēng)險(xiǎn)保障與資本回報(bào)之間獲得良好的平衡以及如何滿足他們的偏好和需求�？紤]到私幕基金并不都是高風(fēng)險(xiǎn)投資的，還存在低風(fēng)險(xiǎn)型、溫和風(fēng)險(xiǎn)型、中度風(fēng)險(xiǎn)型等不同的投資策略，即使是對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的投資部分，如果保險(xiǎn)公司能保持良好的投資能力，能自己獨(dú)立或借助其他專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量來滿足私募基金投資者的需求，那么，可想而知，在私幕基金與投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品之間，會(huì)存在多么巨大的保險(xiǎn)需求�！　〗刂�2003年底，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模才9123億元，不到發(fā)達(dá)國(guó)家一家中等保險(xiǎn)公司資產(chǎn)水平；占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比例也不到3%，與發(fā)達(dá)國(guó)家的大保險(xiǎn)、中銀行、小證券的格局正好相反，我們金融業(yè)呈現(xiàn)的大銀行、中證券、小保險(xiǎn)的格局，與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求和現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力的不斷增強(qiáng)相矛盾。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，國(guó)務(wù)院于2004年2月1日出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》明確指出，“支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)”、“使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為主的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量”、“逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的比例”，加上中國(guó)保監(jiān)會(huì)在2003年就明確將“發(fā)展為主題”作為監(jiān)管的最大思路，因此，對(duì)于保險(xiǎn)資金以及資產(chǎn)管理的爭(zhēng)奪戰(zhàn)很快就會(huì)打響，能有效增大現(xiàn)金流量且能獲取投資收益或資產(chǎn)管理收益的儲(chǔ)蓄／投資分紅型產(chǎn)品、包干賠付的基金型管理產(chǎn)品、金融服務(wù)產(chǎn)品，必然會(huì)成為產(chǎn)險(xiǎn)公司產(chǎn)品創(chuàng)新的重點(diǎn)，而這些都需要保險(xiǎn)投資政策的調(diào)整和完善。　　促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展　　金融體系的功能觀點(diǎn)認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品都是實(shí)現(xiàn)金融基本功能的載體，因而在金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)之間、金融市場(chǎng)的各個(gè)子市場(chǎng)之間、各種金融產(chǎn)品之間就存在著替代性和競(jìng)爭(zhēng)性，而衡量的基本標(biāo)準(zhǔn)只能是效率和安全。因此，應(yīng)該盡量創(chuàng)造條件，讓不同的金融機(jī)構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)，充分利用市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制決定金融業(yè)中專業(yè)化分工與合作的模式與這種合作和分工的程度。對(duì)比國(guó)際資本市場(chǎng)上保險(xiǎn)資金的霸主地位，以及這些資金在穩(wěn)定和發(fā)展資本市場(chǎng)、基金市場(chǎng)及對(duì)資本市場(chǎng)上的價(jià)值投資理念的形成和對(duì)上市公司的行為規(guī)范中所起的作用，我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)公司在金融市場(chǎng)的定位就值得好好反思。目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的落后狀況盡管與我國(guó)特定的環(huán)境和因素有很大的關(guān)系，但也不能不承認(rèn)與保險(xiǎn)公司在金融市場(chǎng)上的定位受到抑制、無法以平等的身份與其他金融機(jī)構(gòu)展開有效的競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。　　盡管現(xiàn)階段我國(guó)的資本市場(chǎng)還不規(guī)范，也不完善，保險(xiǎn)資金也不可能大規(guī)模直接入市，加上產(chǎn)險(xiǎn)資金一般多為短期資金，但是，產(chǎn)險(xiǎn)公司至少也應(yīng)該逐步成為資本和貨幣市場(chǎng)的重要直接投資機(jī)構(gòu)，這樣一方面有利于通過產(chǎn)險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展來有效推動(dòng)新產(chǎn)品尤其是投資型產(chǎn)品的發(fā)展（主要發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)險(xiǎn)公司的投資收益率都比較理想，在2000年前其凈投資收入占凈保費(fèi)的比例就由1995年的13%左右提高到2000年的18～20%左右），另一方面也適應(yīng)了世界性的潮流，如目前保險(xiǎn)發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)險(xiǎn)公司的盈利來源也已從傳統(tǒng)承保業(yè)務(wù)利潤(rùn)逐漸轉(zhuǎn)向投資收益、資產(chǎn)管理收入和其他服務(wù)收入。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)不能坐等資本市場(chǎng)規(guī)范和完善以后再發(fā)展，而必須與資本市場(chǎng)基本同步發(fā)展、同步完善。保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)應(yīng)保持良性的互動(dòng)關(guān)系，盡快落實(shí)國(guó)務(wù)院2004年2月1日出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》中提出的相關(guān)措施。　　產(chǎn)險(xiǎn)公司多元化的投資管理模式　　國(guó)外對(duì)保險(xiǎn)資金的管理有三種模式：一是保險(xiǎn)公司設(shè)立全資的子公司或控股公司實(shí)行專業(yè)化運(yùn)作，二是在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部按事業(yè)部制運(yùn)作，三是保險(xiǎn)公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來管理。目前，我國(guó)無論是已成立還是沒有成立資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)公司，事實(shí)上都由于法規(guī)的限制，在股票市場(chǎng)上只能通過基金進(jìn)行投資。但是，即使是在成熟的資本市場(chǎng)，除非是專門為保險(xiǎn)公司不同的負(fù)債或資產(chǎn)屬性所定制的基金，一般都難以滿足大規(guī)模保險(xiǎn)投資的特定需求，在我國(guó)還會(huì)由于基金市場(chǎng)的不成熟而在較大程度上增加保險(xiǎn)公司的交易費(fèi)用和選擇基金公司的風(fēng)險(xiǎn)。如果我國(guó)一方面允許產(chǎn)險(xiǎn)公司也作為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，另一方面產(chǎn)險(xiǎn)公司卻完全依靠基金等投資機(jī)構(gòu)為自己投資并花費(fèi)高額的交易費(fèi)用，從邏輯上就講不過去�！　∑鋵�(shí)，與基金和證券公司相比，從總體上講，即使是在目前我國(guó)的產(chǎn)險(xiǎn)公司也相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)：（1）產(chǎn)險(xiǎn)公司較一般的證券投資機(jī)構(gòu)有資金來源尤其是后續(xù)資金來源的優(yōu)勢(shì)，在很大程度上不存在開放式基金的贖回壓力；（2）產(chǎn)險(xiǎn)公司具有精算優(yōu)勢(shì)，具有長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢(shì)和對(duì)相關(guān)重大事件的預(yù)測(cè)和概率優(yōu)勢(shì)；（3）產(chǎn)險(xiǎn)公司一般都是追求穩(wěn)定的投資收益，因此風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；（4）保險(xiǎn)公司并非沒有證券投資人才，這一點(diǎn)從中國(guó)的債券市場(chǎng)上保險(xiǎn)公司的重要投資地位和所獲取的優(yōu)良成績(jī)中就可看出，也可從在產(chǎn)險(xiǎn)公司中投資收益一直處于領(lǐng)先地位的華泰保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)中看出。事實(shí)上，如果將保險(xiǎn)公司在投資基金中所花費(fèi)的高額管理費(fèi)用于從市場(chǎng)上聘請(qǐng)投資高手，也不難做到�！　】傊�，從政策層面上講，一方面應(yīng)允許不同的產(chǎn)險(xiǎn)公司根據(jù)自身的需要和投資能力選擇最適合自己的投資管理模式，另一方面也應(yīng)允許產(chǎn)險(xiǎn)公司直接介入包括基金在內(nèi)的資本市場(chǎng)，甚至是成立保險(xiǎn)基金或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。　　逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)投資比例與投資范圍　　保險(xiǎn)投資面臨兩大：一是投資渠道狹窄的問題，二是投資渠道和投資比例受限制從而使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用不能產(chǎn)生高收益的問題。對(duì)于這兩個(gè)問題，應(yīng)該辨證地來看：（1）關(guān)于投資渠道問題上。如果配套措施沒有效跟進(jìn)，相關(guān)條件不具備，過快放開投資渠道非但產(chǎn)生不了預(yù)期效果，還可能會(huì)帶來諸多不利。盡管我國(guó)的證券市場(chǎng)取得了很大的成績(jī)，但目前仍存在不少問題。從目前來看，由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和投資環(huán)境等多方面的因素，保險(xiǎn)投資監(jiān)管面臨兩難選擇。（2）關(guān)于投資渠道和投資比例受限制從而使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用不能產(chǎn)生高收益的問題。根據(jù)保險(xiǎn)產(chǎn)品的負(fù)債金額和時(shí)間的不同，負(fù)債通常可分成四種：第一種是負(fù)債金額和償還時(shí)間都是確定的，如保險(xiǎn)公司出售的擔(dān)保投資合同；第二種是負(fù)債金額是已知的，但現(xiàn)金支出的時(shí)間安排是不確定的，最基本的類型是保險(xiǎn)公司承諾當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡時(shí)向保單受益人支付規(guī)定的給付金額；第三種是負(fù)債償還的時(shí)間安排是已知的，但支出金額是不確定的，如一些浮動(dòng)利率的擔(dān)保投資合同；第四種是負(fù)債的支出金額和時(shí)間安排都是不確定的，如允許退保、存在保單貸款選擇權(quán)或產(chǎn)品置換權(quán)等含“嵌入選擇權(quán)”的產(chǎn)品（彭鵬，2002）。而根據(jù)保險(xiǎn)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的不同，保險(xiǎn)產(chǎn)品又一般分為保險(xiǎn)公司單獨(dú)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品、被保險(xiǎn)人單獨(dú)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品、保險(xiǎn)人與被保險(xiǎn)人共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品�！　〔煌�保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品方向和經(jīng)營(yíng)策略不同，負(fù)債結(jié)構(gòu)也就不同，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理的投資工具的要求也就不同。高投資收益往往對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品和新型產(chǎn)品、長(zhǎng)期產(chǎn)品和短期產(chǎn)品等不同類型的產(chǎn)品，以及保險(xiǎn)公司的自有資產(chǎn)和代管資產(chǎn)，它們的最低投資收益率要求和風(fēng)險(xiǎn)承受主體最大可能承受的風(fēng)險(xiǎn)度不同，這就決定了必須將不同層次的資產(chǎn)與不同層次的負(fù)債互動(dòng)，對(duì)投資的評(píng)定也不再是簡(jiǎn)單地將投資收益率作為單一的標(biāo)準(zhǔn)，什么樣的資金應(yīng)該追求多高的收益，是由資金的來源的性質(zhì)和特性等決定的。對(duì)于保險(xiǎn)負(fù)債的投資，包括對(duì)于投資分紅類保險(xiǎn)產(chǎn)品形成的負(fù)債資產(chǎn)的投資，最基本的任務(wù)是爭(zhēng)取實(shí)際投資業(yè)績(jī)超過公司平均的預(yù)定利率或者是事先承諾，防止利差損的發(fā)生，在風(fēng)險(xiǎn)可承受的界限下實(shí)現(xiàn)投資收益目標(biāo)而不是追求收益的最大化�！　≡谕顿Y分紅型產(chǎn)品發(fā)展較好的國(guó)家，隨著保險(xiǎn)監(jiān)管制度的完善和資本市場(chǎng)的發(fā)展，“謹(jǐn)慎人”投資原則逐漸取代了“鴿子籠式”的數(shù)量限制，投資方式逐步多樣化和證券化，不同類型的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的賬戶上的資金的投資方式與比例差異很大。即使是對(duì)于期貨等衍生工具，只要是為了套期保值等預(yù)防性目的而不是用于純粹的投機(jī)交易，所有OECD成員國(guó)都允許包括產(chǎn)險(xiǎn)公司在內(nèi)的各保險(xiǎn)公司在資本金的投資活動(dòng)中使用，且除法國(guó)、日本（僅限于壽險(xiǎn)）、墨西哥、西班牙和瑞士之外，其他國(guó)家還允許保險(xiǎn)公司在保單準(zhǔn)備金的投資中使用。當(dāng)然，不同的國(guó)情，尤其是保險(xiǎn)市場(chǎng)的成熟度、資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r、發(fā)展?fàn)顩r及保險(xiǎn)監(jiān)管能力，決定了不同國(guó)家的保險(xiǎn)投資政策�！　〗刂�2003年，我國(guó)保險(xiǎn)資金的余額8739億元，從資金應(yīng)用的渠道來看，約有4550億元存入銀行，占資金應(yīng)用余額的52%；1400億元購(gòu)買國(guó)債，占16%；投向金融債券、證券投資基金分別為830億元和460億元，其中，保險(xiǎn)公司持有的債券占企業(yè)債券總量的一半左右，持有的證券投資基金占封閉式基金的26.3%.根據(jù)國(guó)務(wù)院2004年2月1日出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見》中提出的九條意見，結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的需要和保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，采用一刀切的過于嚴(yán)格的資金運(yùn)用監(jiān)管方式，并不利于保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，監(jiān)管政策至少應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的原則，考慮不同大類的資金的屬性要求，循序漸進(jìn)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)投資的投資范圍和投資比例，實(shí)現(xiàn)投資對(duì)象的多樣化，針對(duì)不同的產(chǎn)品和不同類型的消費(fèi)者采用不同類型的基金工具和金融投資工具，多樣化的投資對(duì)象和投資工具之間，還能構(gòu)成一個(gè)有效的投資組合�！　∧壳拔覈�(guó)產(chǎn)險(xiǎn)公司首選的投資范圍可考慮：（1）貨幣市場(chǎng)中的國(guó)債、金融債券和銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)；（2）公司債中的企業(yè)債券；（3）公司型的開放式基金。公司型的開放式基金除了具有開放式基金天然的優(yōu)勢(shì)外，如透明度高利于監(jiān)控、流動(dòng)性好順應(yīng)了保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性要求、沒有最高規(guī)模限制適應(yīng)了保險(xiǎn)資金的大規(guī)模投資、可隨時(shí)贖回及申購(gòu)利于保險(xiǎn)資金的進(jìn)出、隨時(shí)申購(gòu)和贖回機(jī)制決定了開放式基金具有優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)約束機(jī)制，更為重要的是，公司型的開放式基金還受公司法的約束，其法人治理結(jié)構(gòu)從上講是完善的，保險(xiǎn)公司不像在契約型基金中完全靠“用腳投票”表達(dá)自己的不滿情緒，可改為“用腳投票”和“用手投票”并舉；（4）封閉式的公司型基金。在這種投資對(duì)象中，我們看中的更多的是完善的公司治理結(jié)構(gòu)和基金在某一類領(lǐng)域的專業(yè)化投資能力；（5）契約型開放式基金；（6）直接投資股市中的部分品種；（7）短期信托產(chǎn)品。從收益性來看，無疑目前的信托產(chǎn)品的收益率都比較理想，遠(yuǎn)高于債券市場(chǎng)同期限的投資產(chǎn)品的收益。在安全性方面，現(xiàn)有的信托產(chǎn)品也都采取了財(cái)政支持、資產(chǎn)抵押、第三者擔(dān)保、貸款保險(xiǎn)、銀行信譽(yù)和信托公司自身的信譽(yù)等各種措施控制風(fēng)險(xiǎn)，故短期信托產(chǎn)品值得適度投資。　　嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制與產(chǎn)品創(chuàng)新模式的對(duì)接　　從保險(xiǎn)發(fā)達(dá)國(guó)家投資分紅類個(gè)人壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的中可以看出，投資分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，除了要求有良好的資本市場(chǎng)和基金市場(chǎng)這個(gè)大環(huán)境外，還要求保險(xiǎn)公司具有良好的投資能力來滿足投資分紅類產(chǎn)品所承諾的回報(bào)要求，而且保險(xiǎn)公司的投資能力既包括自己的直接投資能力，也包括對(duì)各種不同類型的基金的風(fēng)格判斷能力、選擇能力、組合能力及總體風(fēng)險(xiǎn)管控的能力（李開斌，2003）�！　�為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)險(xiǎn)公司的產(chǎn)品創(chuàng)新投資要與公司的資產(chǎn)負(fù)債管理能力相結(jié)合。一般地，負(fù)債主導(dǎo)型產(chǎn)品創(chuàng)新模式需要健全的資本市場(chǎng)和公司極強(qiáng)的投資管理能力；相反，資產(chǎn)主導(dǎo)型產(chǎn)品創(chuàng)新模式可能會(huì)使公司坐失良機(jī)。恰當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新策略，可以化解許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，只有采用負(fù)債主導(dǎo)型與資產(chǎn)主導(dǎo)型相結(jié)合的產(chǎn)品創(chuàng)新模式，即在產(chǎn)品創(chuàng)新的定價(jià)過程中，既考慮公司的獲利能力，又考慮保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，才是既穩(wěn)健又有利于公司發(fā)展的模式（李秀芳，2003）。但即使如此，投資分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品還存在與其他金融工具在一定程度上競(jìng)爭(zhēng)的問題，因此，保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比至少不能比別的投資工具差太多。　　「」　　1.保監(jiān)會(huì)主席吳定富在2003年全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上的講話。　　2.唐運(yùn)祥：《中國(guó)非壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2002）》，中國(guó)金融出版社，2003年�！　�3.彭鵬：《壽險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)》，特華投資控股有限公司博士后站，2002年。　　4.魏華林、李開斌：《中國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)政策研究》，中國(guó)金融出版社，2002年�！　�5.李開斌：《國(guó)外投資分紅類保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的啟示》，載《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》2003年第11期。　　6.李秀芳：《中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理研究》，中國(guó)出版社，2002年。

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