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基于新建投資理論的跨國(guó)并購(gòu)研究
內(nèi)容摘要：隨著企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)實(shí)踐的深化，越來(lái)越多的企業(yè)開始把跨國(guó)并購(gòu)作為對(duì)外直接投資、開拓國(guó)際市場(chǎng)的新策略。本文從新建投資的理論視角，分析了跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)發(fā)展的原因，以期對(duì)我國(guó)參與跨國(guó)并購(gòu)提出相應(yīng)的建議�！ ￡P(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu) 產(chǎn)品周期理論 國(guó)際生產(chǎn)折衷理論當(dāng)前，跨國(guó)并購(gòu)已成為世界各國(guó)對(duì)外直接投資的主要方式，我國(guó)也逐漸成為全球并購(gòu)市場(chǎng)的注視焦點(diǎn)，本文以Vernon的產(chǎn)品周期理論和Dunning的國(guó)際生產(chǎn)折衷理論為基礎(chǔ)，將新建投資的理論適當(dāng)擴(kuò)展以解釋跨國(guó)并購(gòu)行為，并對(duì)跨國(guó)并購(gòu)在我國(guó)發(fā)展的原因作了分析，以期對(duì)我國(guó)參與跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)策做出有益的探討。
新建投資理論概述
（一）新產(chǎn)品周期理論
Vernon將產(chǎn)品周期分為產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品成長(zhǎng)、產(chǎn)品成熟、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化四個(gè)階段，企業(yè)的對(duì)外新建投資正是在產(chǎn)品的周期運(yùn)動(dòng)中，由于生產(chǎn)條件和競(jìng)爭(zhēng)條件的變化而做出的投資決策。在產(chǎn)品創(chuàng)新階段，企業(yè)擁有技術(shù)壟斷上風(fēng)，但是產(chǎn)量不大，生產(chǎn)的產(chǎn)品主要提供國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；隨著產(chǎn)品的逐漸被消費(fèi)者認(rèn)可以及企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)將富余產(chǎn)品用于出口，開始逐漸占領(lǐng)外國(guó)市場(chǎng)；進(jìn)進(jìn)到產(chǎn)品成熟階段，國(guó)外市場(chǎng)需求增加，同時(shí)新的競(jìng)爭(zhēng)和同類產(chǎn)品大量出現(xiàn)，向原有生產(chǎn)企業(yè)的壟斷地位提出挑戰(zhàn)，將技術(shù)上風(fēng)和當(dāng)?shù)氐馁Y源上風(fēng)相結(jié)合，繼續(xù)保持技術(shù)壟斷地位；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)進(jìn)到標(biāo)準(zhǔn)化階段，技術(shù)差距縮小，勞動(dòng)力本錢的價(jià)值凸現(xiàn)，此時(shí)企業(yè)最關(guān)心的是尋找本錢低的生產(chǎn)區(qū)位進(jìn)行新一輪投資。與此同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)又開始新一輪的產(chǎn)品創(chuàng)新。
傳統(tǒng)的產(chǎn)品周期理論可以解釋一個(gè)國(guó)內(nèi)企業(yè)如何通過創(chuàng)新成長(zhǎng)為國(guó)際企業(yè)，而新產(chǎn)品周期理論卻是以跨國(guó)公司的存在為條件的，固然仍然是以產(chǎn)品創(chuàng)新為出發(fā)點(diǎn)，但是其發(fā)展的脈絡(luò)卻是以不同階段的不同的“要素組合”為特征。
新產(chǎn)品周期理論與傳統(tǒng)的產(chǎn)品周期理論之所以可以解釋企業(yè)新建與并購(gòu)的不同投資方式，關(guān)鍵的區(qū)別在于速度，包括產(chǎn)品創(chuàng)新的速度和產(chǎn)品供給市場(chǎng)獲取利潤(rùn)的速度。由于科技進(jìn)步日新月異，當(dāng)前的產(chǎn)品周期較之以前已經(jīng)大大縮短，時(shí)間變短成了知識(shí)經(jīng)濟(jì)和信息時(shí)代的一個(gè)明顯特征。而跨國(guó)公司為了加快技術(shù)創(chuàng)新，力圖爭(zhēng)奪時(shí)間這一最大的稀缺要素，跨國(guó)并購(gòu)相對(duì)于跨國(guó)新建投資便是搶時(shí)間的有效手段。
�。ǘ㎡LI范式與跨國(guó)并購(gòu)
Dunning的OLI模型簡(jiǎn)單來(lái)說就是：所有權(quán)上風(fēng)、區(qū)位上風(fēng)和內(nèi)部化上風(fēng)決定了企業(yè)對(duì)外直接投資的能力。該范式容納了國(guó)際生產(chǎn)領(lǐng)域的大多數(shù)不完全的微觀和宏觀理論，曾經(jīng)是解釋對(duì)外直接投資的通用理論。然而，隨著國(guó)際環(huán)境的巨大變化，OLI范式對(duì)國(guó)際生產(chǎn)活動(dòng)中的一些新現(xiàn)象的分析也顯示了一定程度上的局限性。
因此，為分析跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)因素，就需要考慮并購(gòu)特定的OLI要素，并將合并與收購(gòu)及其各自的三種方式分開考慮，如表1所示，合并發(fā)生在規(guī)模與能力大致相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)之間，企業(yè)雙方將它們的所有權(quán)上風(fēng)聯(lián)合內(nèi)部化，以獲得協(xié)同經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。假如跨國(guó)收購(gòu)是被目標(biāo)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)所驅(qū)動(dòng)，那么內(nèi)部化就不是OLI范式中通常的內(nèi)部化解釋，而是一種“反向內(nèi)部化”。
在最近的研究中，Dunning將OLI模型中加進(jìn)了動(dòng)態(tài)化的因素，并將模型進(jìn)行了擴(kuò)展和補(bǔ)充，將跨國(guó)并購(gòu)和跨國(guó)同盟等國(guó)際生產(chǎn)的新形式納進(jìn)到分析框架之中。Dunning以為，經(jīng)過動(dòng)態(tài)化和擴(kuò)展之后的OLI范式，在經(jīng)濟(jì)全球化、知識(shí)密集型和同盟為基礎(chǔ)的市場(chǎng)背景下，依然可以作為解釋國(guó)際生產(chǎn)決定因素的主導(dǎo)分析框架。
我國(guó)參與跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)策
�。ㄒ唬┘訌�(qiáng)宏觀調(diào)控
根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際，我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)應(yīng)當(dāng)走“分層推進(jìn),重點(diǎn)突破”的發(fā)展之路。在實(shí)力雄厚的重點(diǎn)行業(yè)上進(jìn)行突破，加大對(duì)外投資的力度，選好東道國(guó)和目標(biāo)企業(yè)，通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)向規(guī)模經(jīng)營(yíng)過渡；在部分大中型骨干企業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目的內(nèi)部進(jìn)行突破，鼓勵(lì)有條件的大中型企業(yè)和團(tuán)體積極走向世界，到國(guó)外吞并收購(gòu)企業(yè)，就地獲取原材料，就地開發(fā)市場(chǎng)；在一部分高技術(shù)領(lǐng)域突破，我國(guó)出技術(shù)、出設(shè)備，利用國(guó)外資源，特別是第三世界國(guó)家的資源，開發(fā)出高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品，增強(qiáng)技術(shù)控制，占領(lǐng)國(guó)際市場(chǎng)。
（二）創(chuàng)造良好的金融環(huán)境
創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，可以從兩方面考慮：放開海外融資渠道，答應(yīng)大型企業(yè)團(tuán)體直接在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)進(jìn)行融資，并賦予其海外融資權(quán)和投資權(quán)，使得大量的對(duì)外并購(gòu)資金都可以利用國(guó)際資本市場(chǎng)來(lái)張羅，從而擴(kuò)大我國(guó)對(duì)外資的利用；放寬外匯管制，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，又具跨國(guó)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，并能通過進(jìn)出口貿(mào)易或B 股市場(chǎng)自我平衡外匯的大型企業(yè)團(tuán)體，應(yīng)賦予其外匯匯出權(quán)，放寬其海外子公司外匯使用、利潤(rùn)匯回、資金調(diào)出等方面的限制，答應(yīng)其利用境外盈利再投資。
�。ㄈ┩苿�(dòng)產(chǎn)業(yè)集群的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)
產(chǎn)業(yè)集群是由某些特定領(lǐng)域內(nèi)相互連接的企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)以及相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)所組成的地理位置上緊密相連的集合體。它擁有本地內(nèi)生的網(wǎng)絡(luò)和本地化的研發(fā)及教育機(jī)構(gòu)，有為其服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和合作區(qū)域系統(tǒng)，具備高水平的創(chuàng)新能力，能有效增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，引導(dǎo)集群內(nèi)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
�。ㄋ模┙⑼晟葡嚓P(guān)的對(duì)外投資保障制度
我國(guó)應(yīng)鑒戒國(guó)外有關(guān)跨國(guó)并購(gòu)的立法經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合國(guó)際法和國(guó)際慣例，建立符合我國(guó)國(guó)情的國(guó)際并購(gòu)法律體系的基本框架，加緊制定我國(guó)的相關(guān)法律，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的審批程序、外匯匯出、資金融通、稅收政策等題目作出法律上的明確規(guī)定，使我國(guó)企業(yè)在實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，有法可依、有章可循，使跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)步進(jìn)健康的發(fā)展軌道。同時(shí)，應(yīng)該加快建立與完善相關(guān)的對(duì)外投資保障制度，以降低企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)。為保證對(duì)外投資者的利益，政府應(yīng)建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制并進(jìn)一步完善國(guó)際稅收制度，以維護(hù)我國(guó)對(duì)外并購(gòu)者在國(guó)民待遇和最惠國(guó)待遇的利益。
參考文獻(xiàn)：
1.戴維
【基于新建投資理論的跨國(guó)并購(gòu)研究】相關(guān)文章：
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