基于財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論探析

摘要：本文在對(duì)財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的概念和相關(guān)理論進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，提出財(cái)務(wù)失真和財(cái)務(wù)失敗相結(jié)合的雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論，對(duì)雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論的必要性和可行性進(jìn)行研究，并提出了如何構(gòu)建雙元財(cái)務(wù)預(yù)警模型。
　　關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)預(yù)警；財(cái)務(wù)失真預(yù)警；財(cái)務(wù)失敗預(yù)警；雙元財(cái)務(wù)預(yù)警
　　
　　財(cái)務(wù)預(yù)警主要是利用一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化對(duì)企業(yè)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行猜測(cè)和報(bào)警。其目的是在危機(jī)到來前就預(yù)先覺察到，并提前告知治理者、投資者及其他相關(guān)利益主體，以便盡早采取措施，消除危機(jī)隱患。財(cái)務(wù)危機(jī)從傳統(tǒng)意義上說主要指財(cái)務(wù)困境或者說是財(cái)務(wù)失敗。對(duì)這兩個(gè)方面的情況相結(jié)合來進(jìn)行研究，即基于財(cái)務(wù)失真和失敗的雙元財(cái)務(wù)預(yù)警。
　　
　　一、財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真
　　
　　財(cái)務(wù)失敗或財(cái)務(wù)困境是財(cái)務(wù)預(yù)警理論的主要研究對(duì)象，不同學(xué)者對(duì)此解釋不一，主要都是根據(jù)研究對(duì)象的性質(zhì)和研究目的來進(jìn)行界定。我國(guó)學(xué)者大多以被sT企業(yè)為財(cái)務(wù)預(yù)警的研究對(duì)象。如，張玲(2000)、吳世農(nóng)(2001)一般以上市公司被特別處理(ST)，特別是由于財(cái)務(wù)狀況異常而被sT作為界定財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志。由于被sT的公司盡大部分是由于連續(xù)兩年虧損或一年巨虧產(chǎn)生的，因此可以說我國(guó)學(xué)者是以公司嚴(yán)重虧損作為界定財(cái)務(wù)失敗的標(biāo)志。筆者以為，應(yīng)從廣義和狹義兩個(gè)層次來理解財(cái)務(wù)失敗的內(nèi)涵。從狹義來看，指的是破產(chǎn)和無力償債，從廣義的角度來看，還應(yīng)包括現(xiàn)金流量不足以償還當(dāng)前債務(wù)等情況。具體到量化研究的角度而言，考慮我國(guó)的國(guó)情，主要是以上市公司是否被sT作為財(cái)務(wù)是否失敗的標(biāo)志。
　　對(duì)于什么是財(cái)務(wù)失真這個(gè)題目，學(xué)術(shù)界一直沒有一個(gè)同一的說法。應(yīng)站在促進(jìn)社會(huì)全面發(fā)展和進(jìn)步這個(gè)態(tài)度上來看待這個(gè)題目，而不是單純從某一階層利益出發(fā)。上市公司信息表露失真應(yīng)界定為：上市公司會(huì)計(jì)信息主要是提供能對(duì)相關(guān)信息使用者決策有用、能夠促進(jìn)證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的信息。凡對(duì)信息使用者決策無用、不利于優(yōu)化資源配置或有相反作用的信息，如虛假的會(huì)計(jì)信息、隱瞞的會(huì)計(jì)信息、空而不實(shí)的和不及時(shí)的會(huì)計(jì)信息，均可界定為財(cái)務(wù)信息表露失真。
　　從財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的定義可看出，二者均是財(cái)務(wù)信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告所反映出的企業(yè)的財(cái)務(wù)題目的評(píng)價(jià)。所不同的是，財(cái)務(wù)失敗主要是從財(cái)務(wù)情況的好壞這個(gè)角度來講的，財(cái)務(wù)失真主要從財(cái)務(wù)的真實(shí)性方面而言的，而實(shí)際上，對(duì)財(cái)務(wù)信息的使用者而言，財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真都說明財(cái)務(wù)有題目，或者說是有警情，由于兩者任何一個(gè)方面出了題目，投資者一般都以為是題目企業(yè)，不愿意冒險(xiǎn)往投資的。從這個(gè)角度上講，應(yīng)該對(duì)基于財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真的財(cái)務(wù)警情進(jìn)行預(yù)警理論研究，即雙元財(cái)務(wù)預(yù)警理論的研究。雙元財(cái)務(wù)預(yù)警主要是從上市公司表露的財(cái)務(wù)報(bào)告所揭示的財(cái)務(wù)狀況的好壞和財(cái)務(wù)報(bào)告本身是否真實(shí)這兩個(gè)角度來考察財(cái)務(wù)預(yù)警題目，財(cái)務(wù)失真預(yù)警和財(cái)務(wù)失敗預(yù)警是財(cái)務(wù)預(yù)警的兩元，二者既相互聯(lián)系，又相互區(qū)別，共同構(gòu)成了財(cái)務(wù)信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告所揭示的財(cái)務(wù)題目的考察內(nèi)容。
　　
　　二、財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真預(yù)警理論研究述評(píng)
　　
　　傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)預(yù)警理論主要是關(guān)于財(cái)務(wù)失敗(困境)理論的研究，從單變量模型到多變量模型再到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，經(jīng)歷了一個(gè)逐步發(fā)展的過程，而財(cái)務(wù)失真理論則是近年來才逐步發(fā)展的理論，主要是鑒戒財(cái)務(wù)失敗理論研究模型的研究成果。
　　(一)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警分析理論
　　財(cái)務(wù)失敗預(yù)警分析主要有以下幾種理論：一是單變量判定模型。Fitzpatrick(1932)最早發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的公司其財(cái)務(wù)比率與正常公司的財(cái)務(wù)比率相比有明顯不同，從而以為企業(yè)的財(cái)務(wù)比率能夠反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，并對(duì)企業(yè)未來具有猜測(cè)作用。研究發(fā)現(xiàn)，判別能力最高的是凈利潤(rùn)／股東權(quán)益和股東權(quán)益／負(fù)債。二是多元線性判定模型。美國(guó)學(xué)者Altman(1968)最早運(yùn)用多變量分析方法探討財(cái)務(wù)預(yù)警題目。其基本原理是，通過統(tǒng)計(jì)技術(shù)篩選出那些在兩組間差別盡可能大而在兩組內(nèi)部的離散度最小的變量，從而將多個(gè)標(biāo)志變量在最小信息損失下轉(zhuǎn)換為分類變量，獲得能有效進(jìn)步猜測(cè)精度的多元線性判別方程。運(yùn)用多元線性判別方法判定二元題目時(shí)，可以通過降維技術(shù)，僅以終極計(jì)算的z值來判定其回屬。三是多元邏輯(Logit)模型。Ohlson(1980)是第一個(gè)采用Logit方法進(jìn)行破產(chǎn)猜測(cè)的。多元邏輯模型的目標(biāo)是尋求觀察對(duì)象的條件概率，從而據(jù)此判定觀察對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。Logit模型假設(shè)了企業(yè)破產(chǎn)的概率P(破產(chǎn)取1，非破產(chǎn)取0)，并假設(shè)Ln[p／(1一P)]可以用財(cái)務(wù)比率線性解釋。假定Ln[p／(1一p)]=a bx，經(jīng)推導(dǎo)可得出p=exp(a bx)／[1 exp(a bx)]，從而計(jì)算出企業(yè)破產(chǎn)的概率。Ohlson分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類判別錯(cuò)誤和分割點(diǎn)的關(guān)系。他發(fā)現(xiàn)至少有四類明顯影響公司破產(chǎn)概率的變量：公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)和當(dāng)前資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。四是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型。Odomand Sharda(1990)開拓了用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)猜測(cè)財(cái)務(wù)困境的新方法，其1990年的研究是以Altman所構(gòu)建的五個(gè)財(cái)務(wù)比率為研究變量，使用類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)與判別分析做驗(yàn)證比較，其結(jié)果發(fā)現(xiàn)練習(xí)樣本的正確率高達(dá)100％，保存樣本失敗與正常的正確率分別為81.75％n與78.18％n，顯示類神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有較佳的猜測(cè)能力。
　　(二)財(cái)務(wù)失真預(yù)警分析理論
　　關(guān)于財(cái)務(wù)信息失真題目，早期的研究大多從財(cái)務(wù)舞弊的動(dòng)因、手段、防范與治理等方面來進(jìn)行研究。1999年Healy and Wahlen首先從會(huì)計(jì)舞弊行為市場(chǎng)反應(yīng)與識(shí)別方面進(jìn)行了研究。以為投資者似乎能辨認(rèn)物價(jià)上升期間那些為了稅收利益而采用后進(jìn)先出法的公司，并且對(duì)相應(yīng)的報(bào)告盈余的下降反應(yīng)溫順。Beneish(1999)提出利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來判別上市公司是否存在會(huì)計(jì)舞弊的思想，他基于8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)建立了Probit模型，正確猜測(cè)率達(dá)到了75％。Spathis，Doumpons and zo-pounidis(2002)以希臘舞弊公司與非舞弊為樣本，采用多標(biāo)準(zhǔn)分析、單變量和多變量統(tǒng)計(jì)技術(shù)建立了包含z計(jì)分值和不包括z計(jì)分值的模型識(shí)別舞弊財(cái)務(wù)報(bào)告的可能性。
　　從以上的理論回顧中我們可以看到，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)失敗(困境)預(yù)警模型主要是基于對(duì)財(cái)務(wù)失敗本身的預(yù)警，但模型不能對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的真?zhèn)芜M(jìn)行鑒別，用可能虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告來進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，會(huì)使財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的猜測(cè)結(jié)果發(fā)生偏差。從財(cái)務(wù)失真預(yù)警這方面來看，只是從財(cái)務(wù)真假這個(gè)角度來考慮題目，另外，這方面的理論研究開展較晚，特別是國(guó)內(nèi)的研究尚處于起步階段。此外，財(cái)務(wù)失真和財(cái)務(wù)失敗預(yù)警兩方面的研究相互脫節(jié)， 這兩方面的研究沒有能夠結(jié)合起來進(jìn)行。結(jié)合兩方面的因素來進(jìn)行綜合分析，是個(gè)值得探索的課題。
　　
　　三、雙元財(cái)務(wù)預(yù)警體系探析
　　
　　對(duì)中國(guó)的不發(fā)達(dá)、不完善的證券市場(chǎng)而言，財(cái)務(wù)信息失真題目非常嚴(yán)重，財(cái)務(wù)失真的預(yù)警研究尤其必要。上市公司所面臨的各種危機(jī)和財(cái)務(wù)困境，要求我們要進(jìn)行財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的研究。所以，要建立財(cái)務(wù)失真和財(cái)務(wù)失敗雙方面相結(jié)合的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，才能有效為財(cái)務(wù)信息的使用者提供一個(gè)實(shí)用的分析工具，才能真正對(duì)可能存在的警情有個(gè)較為全面的、正確的評(píng)估，才是正確解決上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警題目的根本之道。雙元財(cái)務(wù)預(yù)警首先應(yīng)包括原有財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真這兩方面各自的研究?jī)?nèi)容。在此基礎(chǔ)上，要研究財(cái)務(wù)失敗預(yù)警與財(cái)務(wù)失真預(yù)警的相互影響關(guān)系；分析兩類指標(biāo)的相互影響關(guān)系，確定影響系數(shù)；研究投資者在財(cái)務(wù)失敗預(yù)警與財(cái)務(wù)失真預(yù)警模型的選擇題目，分別建立能夠識(shí)別四類財(cái)務(wù)報(bào)告類型：失真——失敗、失真——不失敗、不失真——失敗、不失真——不失敗的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，還要建立綜合雙元財(cái)務(wù)預(yù)警模型，并進(jìn)行模型的適用性和正確性研究。
　　(一)雙元財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建
　　把有財(cái)務(wù)警情公司(如被sT或違規(guī)通告)和無財(cái)務(wù)警情作為測(cè)試樣本和對(duì)比樣本。應(yīng)綜合考慮財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真兩方面的指標(biāo)，鑒戒國(guó)內(nèi)外研究成果和某些經(jīng)驗(yàn)性分析。財(cái)務(wù)失敗模型主要從財(cái)務(wù)質(zhì)量本身來考察，用財(cái)務(wù)比率做變量的研究相對(duì)較多，而財(cái)務(wù)失真主要考察財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性與否，公司治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)信息等非財(cái)務(wù)定性變量用的相對(duì)要多一點(diǎn)。如固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收進(jìn)／均勻固定資產(chǎn))、保存收益資產(chǎn)比率(未分配利潤(rùn)／總資產(chǎn))等指標(biāo)前者用的多，但國(guó)有股比例、獨(dú)董比例、是否設(shè)置審計(jì)委員會(huì)等后者用的相對(duì)更多一些。在具體的建模過程中采用哪些指標(biāo)，要根據(jù)是否有數(shù)據(jù)支持，以判別正確程度作為變量能否進(jìn)人模型的標(biāo)準(zhǔn)，并有公道的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的解釋。需要留意的是，在選取影響財(cái)務(wù)失敗和財(cái)務(wù)失真這兩方面的指標(biāo)來考慮建立綜合財(cái)務(wù)預(yù)警模型的過程中，較多變量的引進(jìn)特別是較多的定性指標(biāo)變量的引進(jìn)可能會(huì)造成一定的題目，如多重共線性題目、屬性數(shù)據(jù)和變量數(shù)據(jù)的綜合分析題目等，需要在建模的過程中進(jìn)一步來解決。
　　(二)雙元財(cái)務(wù)預(yù)警模型目標(biāo)
　　建立雙元綜合財(cái)務(wù)預(yù)警模型和原來的財(cái)務(wù)預(yù)警模型相比，至少應(yīng)有以下的上風(fēng)。一是模型更加簡(jiǎn)單。選擇的指標(biāo)變量要預(yù)先運(yùn)用一定的數(shù)學(xué)方法進(jìn)行處理，如粗集理論等，處理后的數(shù)據(jù)再運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等分析，可能會(huì)有更加理想的效果。與原先考慮單方面情況的模型相比，指標(biāo)也更有針對(duì)性和代表性，更加簡(jiǎn)單。二是實(shí)用性較強(qiáng)。比單模型更方便，只要一個(gè)模型就可判別sT或違規(guī)兩種警情，而用單模型要分別判別兩次，并且還要考慮用二者判別相重復(fù)的部分。三是預(yù)警正確度應(yīng)該要比單方面預(yù)警再加總正確度要高。
　　總之，從失真和失敗這兩個(gè)方面綜合的角度來探討我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警題目是個(gè)探索性的課題，特別是財(cái)務(wù)失真預(yù)警理論研究在國(guó)內(nèi)的研究究竟處于起步階段，可鑒戒的研究很少。對(duì)我國(guó)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)而言，在變量假設(shè)和選取、數(shù)據(jù)的特征把握等方面也會(huì)有難度。�？赐ㄟ^不斷的探索，能夠?yàn)橥顿Y者等財(cái)務(wù)信息的使用者提供一個(gè)分析財(cái)務(wù)預(yù)警的較好辦法，能夠進(jìn)行正確的實(shí)時(shí)監(jiān)控和猜測(cè)警報(bào)。

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