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對現(xiàn)階段我國企業(yè)財務(wù)治理目標(biāo)的再熟悉
[摘要]從現(xiàn)階段我國的實際情況出發(fā)，通過對各種觀點進行比較，找出比較可行的、適合我國現(xiàn)狀的企業(yè)財務(wù)治理目標(biāo)。[關(guān)鍵詞]利潤最大化；企業(yè)價值最大化；盈利能力
財務(wù)治理是對企業(yè)資金運動全過程過程進行決策、計劃和控制的治理活動，實在質(zhì)是以價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營全過程進行綜合性的治理。財務(wù)治理作為企業(yè)治理的核心，其目標(biāo)必額與企業(yè)的目標(biāo)保持一致。
一、利潤最大化與企業(yè)價值最大化
任何一種財務(wù)治理目標(biāo)，都是一定、環(huán)境下的產(chǎn)物，隨著環(huán)境因素的變化，財務(wù)治理目標(biāo)也會發(fā)生變化。在計劃經(jīng)濟條件下，盡管財務(wù)治理的目標(biāo)從未明確提出過，但財務(wù)治理是圍繞國家下達的產(chǎn)值指標(biāo)進行的，故可以概括為“產(chǎn)值最大化”。
改革開放以來，我國企業(yè)更加關(guān)心利潤的多少，因而可以把財務(wù)治理目標(biāo)概括為“利潤最大化”。企業(yè)要追求利潤最大化，就要重視經(jīng)濟核算，加強治理，改進技術(shù)，進步勞動效率。這些措施無疑有利于資源的公道配置，有利于經(jīng)濟效益的進步。但是，以利潤最大化作為財務(wù)治理目標(biāo)也存在如下缺陷：一是利潤最大化末考慮利潤實現(xiàn)的時間和資金時間價值；二是利潤最大化未能有效地考慮風(fēng)險，可能導(dǎo)致財務(wù)職員不顧風(fēng)險往追求最大的利潤；三是利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，而不顧企業(yè)的長遠。
隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)價值最大化逐漸成為人們討論的熱門。企業(yè)價值最大化是指通過財務(wù)上的公道經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)決策，充分考慮資金的時間價值與風(fēng)險及報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達到最大。以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)，可以解決時間價值及風(fēng)險等題目，但也可能帶來新的題目。
其—，企業(yè)價值最大化是一個十分抽象而且很難具體確定的目標(biāo)。對非上市企業(yè)而言，其未來財富或價值只能通過資產(chǎn)評估來確定，這種評估會受到標(biāo)準(zhǔn)或的，因而很難正確確定。對上市企業(yè)而言，其未來財富或價值固然可通過股票價格的變動來反映，但由于股票價格的變動不是公司業(yè)績的唯一反映，而是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，因而股票價格的高低實際上不可能反映上市公司財富或價值的大小。這樣，企業(yè)價值最大化目標(biāo)在實際工作中難以被企業(yè)治理當(dāng)局和財務(wù)治理職員所把握。
其二，企業(yè)價值哺最大化目標(biāo)在實際工作中可能導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè)，企業(yè)的財富終極都回所有者所有，所以企業(yè)價值最大化目標(biāo)直接反映了所有者的利益，是所有者希看實現(xiàn)的利益目標(biāo)。這—目標(biāo)可能與債權(quán)人、經(jīng)理職員、內(nèi)部職工和公眾等希看實現(xiàn)的利益目標(biāo)發(fā)生矛盾。
其三，我國證券市場的規(guī)章制度還很不完善，股票和債券往往受非經(jīng)濟因素的影響，并不能正確地反映企業(yè)的真正價值。
其四，追求股價的最高化可能導(dǎo)致企業(yè)偏離正常的經(jīng)營軌道。如企業(yè)為迎合股市而作出某種決策，目的不是為了發(fā)展企業(yè)，而是為了迎合股東對某類題材的炒作等。
其五，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相脫離，輕易誤導(dǎo)投資者，使其作出錯誤的決策。另外，以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)進行財務(wù)治理，在核算中使用的公式復(fù)雜，且多使用估計的方法，企業(yè)難以操縱，實用性不強。
事實上，即使在西方發(fā)達國家，盡大多數(shù)企業(yè)也不是把企業(yè)財富最大化作為其財務(wù)治理的目標(biāo)或唯一目標(biāo)。例如，法國企業(yè)選擇的是“稅后收益”和“資金的活動性”兩個目標(biāo)。在日本，除了索尼、三菱等少數(shù)幾家至公司選擇“股東財富最大化”目標(biāo)外，大部分公司選擇的也是“稅后收益”和“資金的活動性”兩個目標(biāo)。美國的企業(yè)多選擇“每股收益增長”目標(biāo)。
由此可見，不同國家的企業(yè)面臨的財務(wù)治理環(huán)境不同，其財務(wù)治理的目標(biāo)也并不完全一致，即使是同一企業(yè)，由于其財務(wù)活動涉及不同主體的利益，其財務(wù)治理的目標(biāo)也不是唯一的。
二、現(xiàn)階段我國財務(wù)治理的目標(biāo)
在主義市場中，企業(yè)為了實現(xiàn)生存、和獲利的目標(biāo)，必然要求其財務(wù)治理完成張羅資金、有效使用資金之重任。企業(yè)的所有者為了實現(xiàn)資本的保值與增值的目的，必然要求企業(yè)進步資金使用率，維護其正當(dāng)權(quán)益。企業(yè)的債權(quán)人為了到期收回本金，并獲得利息收進，必然要求企業(yè)進步資金的使用效率和活動性，維護其正當(dāng)權(quán)益。社會治理者為了建立一個規(guī)范、公平的企業(yè)理財環(huán)境，防止違規(guī)行為的發(fā)生，必然要求企業(yè)貫徹執(zhí)行國家有關(guān)經(jīng)濟法規(guī)，履行其監(jiān)視職能，維護社會公眾利益。
綜上所述，現(xiàn)階段我國企業(yè)財務(wù)治理的目標(biāo)應(yīng)由三個部分構(gòu)成。一是進步企業(yè)經(jīng)濟效益目標(biāo)。從資本保全、資本保值增值、利潤和經(jīng)濟效益四者的關(guān)系來看，進步企業(yè)經(jīng)濟效益是關(guān)鍵。由于沒有經(jīng)濟效益，就沒有利潤；沒有利潤，就沒有資本保值與增值；沒有資本保值，就沒有資本保全。二是進步企業(yè)“三個能力”目標(biāo)，即、有效地組織企業(yè)財務(wù)活動，不斷進步企業(yè)的營運能力、盈利能力和償債能力。三是維護利益目標(biāo)，即正確處理與協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面的財務(wù)關(guān)系，維護各方的正當(dāng)利益。這三個目標(biāo)的關(guān)系是：要進步企業(yè)經(jīng)濟效益，就必須科學(xué)、公道地組織財務(wù)活動；要進步“三個能力”，也必須以各種財務(wù)關(guān)系協(xié)調(diào)發(fā)展和各方的正當(dāng)利益不受損害為條件。對財務(wù)活動實施科學(xué)而有效的決策與治理，實際上是經(jīng)濟效益方面的決策與治理，進步“三個能力”，實質(zhì)上是進步經(jīng)濟效益的具體化，維護各方的正當(dāng)利益實質(zhì)上是使各方的經(jīng)濟效益***同一。因此，進步企業(yè)經(jīng)濟效益，是企業(yè)財務(wù)治理的根本目標(biāo)，而進步企業(yè)“三個能力”目標(biāo)和維護利益目標(biāo)則是企業(yè)財務(wù)治理的直接目標(biāo)或基本目標(biāo)。
那么到底應(yīng)該選取什么樣的目標(biāo)才更符合我國當(dāng)前的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r呢？筆者以為，依然應(yīng)選取利潤最大化目標(biāo)，但要對過往的觀念作必要的修正。
其—，利潤最大化只是一個相對理想的概念。由于利潤額的形成受諸多因素的，其中包括一些不可控因素，因此，在實際工作中，往往是選擇次優(yōu)化目標(biāo)。為了獲得利潤而不惜任何代價的做法，是不必要的也是不可取的。
其二，利潤最大化不即是效益最大化。利潤最大化是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營凈成果的最大化，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營收進減往生產(chǎn)經(jīng)營支出后的余額，而效益最大化則是一個相對指標(biāo)。因此，利潤最大化并不意味著投進產(chǎn)出之比是最高的。這就提醒治理者在追求利潤最大化的同時，要進步效益，使企業(yè)規(guī)模擴展與集約經(jīng)營并重，效益和利潤協(xié)調(diào)增長。
其三，利潤最大化不僅意味著報告期的利潤最大化，而且應(yīng)包括更長時期內(nèi)的利潤最大化。因此，在實現(xiàn)當(dāng)期利潤目標(biāo)時，要顧及本期決策可能賜與后各期帶來的不良影響。
鑒于我國企業(yè)普遍存在著壞賬過多、負債過大、本錢用度過高、凈資產(chǎn)收益率過低等，我們還應(yīng)考察一些輔助性指標(biāo)。（1）凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率＝稅后利潤／均勻凈資產(chǎn)＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售利潤率×權(quán)益乘數(shù)＝銷售收進／均勻總資產(chǎn)×稅后利潤／銷售收人×總資產(chǎn)／凈資產(chǎn)。從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的分解中可以看出，要進步凈資產(chǎn)收益率，就要不斷進步稅后利潤，進步銷售收進，加強內(nèi)部治理，降低產(chǎn)品本錢，進步銷售利潤率，同時要求企業(yè)有適度的負債，利用財務(wù)杠桿的作用使企業(yè)獲利更大。（2）存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)中兩個重要的項目。存貨的高低直接影響著企業(yè)占用資金的水平，影響著銷售本錢及銷售利潤。這里要指出的是，不同行業(yè)或同一行業(yè)規(guī)模相差很大的企業(yè)存貨占用的盡對數(shù)和周轉(zhuǎn)率是不可比的。應(yīng)收賬款的長期掛賬是企業(yè)壞賬的根源，應(yīng)通過加強治理解決壞賬題目。（3）本錢用度利潤率指標(biāo)。本錢用度過高是當(dāng)前企業(yè)中存在的主要題目，因而加強本錢用度的控制，進一步挖掘降低本錢用度的潛力，已成為很多企業(yè)迫切需要解決的題目。（4）活動比率和資產(chǎn)負債率指標(biāo)。這是考查企業(yè)短期和長期償債能力的主要指標(biāo)。負債經(jīng)營已為企業(yè)普遍采用，但負債過多會加大企業(yè)風(fēng)險。能否償還到期債務(wù)是確認企業(yè)破產(chǎn)與否的界限，同時也是投資者進行投資和債權(quán)人據(jù)以借貸的評判標(biāo)準(zhǔn)。這些指標(biāo)的結(jié)果至少不應(yīng)低于行業(yè)的均勻指標(biāo)水準(zhǔn)，否則就意味著該企業(yè)財務(wù)狀況的惡化和經(jīng)營的虧損。
總之，企業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利，這就要求財務(wù)治理必須完成張羅和有效使用資金的任務(wù)。經(jīng)過變革后的利潤最大化財務(wù)治理目標(biāo)應(yīng)該能夠滿足現(xiàn)階段我國企業(yè)生存及發(fā)展的需要。
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