新興指標在財務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用分析

【摘 要】 我們把財務(wù)預(yù)警從指標來源角度按的時間順序分為：以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)財務(wù)指標，以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的經(jīng)營現(xiàn)金流量相關(guān)指標以及最近新出現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量，增加值，現(xiàn)金增加值三類新指標，本文就這三類新指標原理上的區(qū)別，指標體系的建立，以及它們在財務(wù)預(yù)警中的上風(fēng)進行了新的與探索，以期能為后續(xù)的財務(wù)預(yù)警的發(fā)展起到拋磚引玉的作用。
【關(guān)鍵詞】 財務(wù)預(yù)警 自由現(xiàn)金流量 經(jīng)濟增加值 現(xiàn)金增加值

在進行財務(wù)預(yù)警研究時要考慮的因素主要有模型、指標、行業(yè)的選取以及規(guī)模的修正，其中模型的發(fā)展構(gòu)成了現(xiàn)有財務(wù)預(yù)警研究中顯而易見的一條主線。模型的選擇實質(zhì)上是預(yù)警的確定，現(xiàn)行主流的預(yù)警方法仍以統(tǒng)計建模為主，包括單一變量模型,多元線性判定模型，多元邏輯回回模型等，非主流的預(yù)警方法主要以非統(tǒng)計類方法為基礎(chǔ)的股價分析法，案例分析法以及神經(jīng)模型等，模型在中的逐步改進與完善使得財務(wù)預(yù)警的研究更為深進。但這些不同的預(yù)警模型有一個共同的特點：它們都必須以公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)構(gòu)造不同的預(yù)警指標。因此我們按照財務(wù)指標在預(yù)警研究中發(fā)展的時間順序把它們分為三類：以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)財務(wù)指標，以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的經(jīng)營現(xiàn)金流量相關(guān)指標以及我們將要論述的三種新興指標。我國現(xiàn)有的財務(wù)預(yù)警研究由于各種限制只發(fā)展到以現(xiàn)金流量表相關(guān)指標為基礎(chǔ)建立的預(yù)警模型，這些模型或者是在原有指標體系中增設(shè)現(xiàn)金流量表指標或者單獨只以現(xiàn)金流量表指標進行預(yù)警。而后續(xù)關(guān)于以新興指標建立財務(wù)預(yù)警模型的研究則還處于展看階段。這里的新興指標主要指：自由現(xiàn)金流量（FCF）相關(guān)指標，經(jīng)濟增加值（EVA）相關(guān)指標，現(xiàn)金增加值（CVA）相關(guān)指標。這三種指標從公然的報表中無法直接獲得，需要進行較復(fù)雜的調(diào)整與，因此在我國的應(yīng)用受到了一定的限制，但實事上它們在國外已經(jīng)得到相當(dāng)廣泛的應(yīng)用，尤其是自由現(xiàn)金流量被作為一個必要指標在會計報表中進行表露。
一、選擇FCF，EVA，CVA三個指標具有可比較性的公式列示如下，并對它們的區(qū)別與聯(lián)系進行分析
自由現(xiàn)金流量（FCF）＝稅后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量－在凈營運資本上的投資－在固定資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)上的投資經(jīng)濟增加值（EVA） ＝稅后凈經(jīng)營利潤－資本本錢×期初資本現(xiàn)金增加值（CVA） ＝稅后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量－沉沒資金折舊－資本本錢×期初本錢 （沉沒資金折舊主要指一個期間到下一個期間資產(chǎn)市價的變化，也被稱作經(jīng)濟折舊，假如把會計記帳方式中資產(chǎn)的進帳方式改為市價法，則這里的沉沒資金折舊就相當(dāng)于傳統(tǒng)意義的會計折舊）
1.自自由現(xiàn)金流量。由現(xiàn)金流量（FCF）以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)，只考慮正常經(jīng)營活動現(xiàn)金流進，公式中的稅后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指未扣除利息用度但扣除了實際支付的稅金后的經(jīng)營現(xiàn)金流量，在稅后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量基礎(chǔ)上再扣除為了維持現(xiàn)有的經(jīng)營狀況、資本擴張所必須的資本投進，包括凈營運資本的投進，固定資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的投進，最后計算出自由現(xiàn)金流量。從這個意義上說自由現(xiàn)金流量是指能自由分配給投資者的現(xiàn)金，這里的投資者包括債權(quán)人與股東。
2.經(jīng)濟增加值。經(jīng)濟增加值（EVA）主要以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，但它較傳統(tǒng)的指標考慮了資金的資本本錢，形象直觀的計算出的價值創(chuàng)造，是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制的一種經(jīng)濟收益的計算方式。我們從經(jīng)濟利潤的角度分解經(jīng)濟增加值：財務(wù)會計師按照權(quán)責(zé)發(fā)生制將收益和本錢用度配比計算凈利潤，在凈利潤基礎(chǔ)上加回稅后利息用度得到稅后凈經(jīng)營利潤，它是可以提供給所有股東和債券人的盈余。在稅后凈經(jīng)營利潤基礎(chǔ)上減往投進資本本錢則可得到經(jīng)濟利潤，原則上經(jīng)濟利潤需要經(jīng)過一些細節(jié)調(diào)整才能得到EVA，公式中我們?yōu)榱朔奖惚容^以及理解經(jīng)濟增加值的含義后續(xù)的細節(jié)調(diào)整則不予考慮了。
3.現(xiàn)金增加值�，F(xiàn)金增加值（CVA）以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)，考慮資金的資本本錢，考慮經(jīng)濟折舊，經(jīng)濟折舊的考慮使得這里的折舊與收付實現(xiàn)制得到了很好的呼應(yīng)，由于在它的計算里資產(chǎn)采用的是市價法，對在會計制度中資產(chǎn)記賬使用本錢法帶來的一些財務(wù)舞弊給予了消除。同樣CVA也是經(jīng)濟收益的一種計算方式，與經(jīng)濟增加值一樣，但它基于的是收付實現(xiàn)制。我們根據(jù)這三個指標計算原理的不同把它們典型的區(qū)別列表如下,這三個指標的特點將直接決定它們應(yīng)用在財務(wù)預(yù)警時所具有的上風(fēng)和缺陷。
表1 三指標的區(qū)別與聯(lián)系
確認原則 是否考慮資本本錢 資本支出的處理形式 是否剔除非常損益
自由現(xiàn)金流量 收付實現(xiàn)制 否 實際資本支出 是
經(jīng)濟增加值 權(quán)責(zé)發(fā)生制 是 會計折舊 是
現(xiàn)金增加值 收付實現(xiàn)制 是 經(jīng)濟折舊 是

二、三種指標在財務(wù)預(yù)警中的上風(fēng)
我們從表1中列示的四個特點來分析這三個指標的上風(fēng)
1.確認原則。自由現(xiàn)金流量與現(xiàn)金增加值都是基于收付實現(xiàn)制，在進行財務(wù)預(yù)警時具有經(jīng)營現(xiàn)金流量指標的全部優(yōu)點，很好地避免了現(xiàn)有上市公司中諸多財務(wù)造假的可能，另外固然經(jīng)濟增加值基于的是權(quán)責(zé)發(fā)生制但在計算過程中它剔除了非經(jīng)營性的損益，也能夠一定程度地避開虛假財務(wù)信息及關(guān)聯(lián)交易真實地反映公司的現(xiàn)狀，由于一些財務(wù)作假尤其是關(guān)聯(lián)交易一般都是通過非經(jīng)營業(yè)務(wù)來調(diào)整和粉飾，故這三種指標都具有能改善傳統(tǒng)財務(wù)指標真實性的作用。
2.資本本錢。資本本錢的考慮建立了經(jīng)濟利潤的概念，原始經(jīng)濟利潤的公式如下： 經(jīng)濟利潤＝銷售收進－銷售本錢－經(jīng)營用度－稅金－全部資本本錢經(jīng)濟增加值在經(jīng)濟利潤的基礎(chǔ)上作了一些調(diào)整，主要有三種調(diào)整，一是抵消傳統(tǒng)會計師編制財務(wù)報表時的很多預(yù)備金，如壞帳預(yù)備和后進先出預(yù)備，一定程度上修正了權(quán)責(zé)發(fā)生制，把它向收付實現(xiàn)制靠攏，這也是我們?yōu)槭裁凑f經(jīng)濟增加值是主要基于權(quán)責(zé)發(fā)生制；二是將傳統(tǒng)對有關(guān)建立市場的支出用度化改成資本化，即將即時變現(xiàn)觀轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)經(jīng)營觀；三是將累計稅后非經(jīng)常性虧損或者盈利消除，將成***轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆�本錢法；現(xiàn)金增加值的理念和經(jīng)濟增加值是一致的，但是它計算的初始就以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)。資本本錢的計算需要利用CAPM模型計算資本本錢率，其中

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