我國契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)問題及對策探析
[摘要] 我國的契約型投資基金近幾年發(fā)展迅猛,但是在其治理結(jié)構(gòu)上還存在一些問題,本文總結(jié)出我國契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)存在的主要問題,并對此提出了相應(yīng)的解決對策。[關(guān)鍵詞] 投資基金治理結(jié)構(gòu)契約
2000年10月,《財(cái)經(jīng)》雜志發(fā)表了題為《基金黑幕——關(guān)于基金行為的研究報(bào)告解析》的文章,一石激起千層浪,該文章猶如一顆重磅炸彈投向我國正在發(fā)展初期的基金市場。中國契約型投資基金,以及基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)問題由此引發(fā)了證券投資市場的極大關(guān)注。本文對目前我國契約型投資基金存在的問題做出剖析,并提出有效引導(dǎo)契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)完善的相關(guān)對策。
一、我國契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)存在的問題
基金管理人權(quán)利過大,缺乏有效的制衡機(jī)制是我國基金治理結(jié)構(gòu)的根本問題,具體來看,主要有以下幾點(diǎn):
1.基金治理架構(gòu)缺陷
(1)基金持有者利益代表缺位:在我國基金的組織框架中,沒有基金持有者的利益代表。在基金的發(fā)起設(shè)立過程中,基金的發(fā)起人與管理人是同一家,不可能成為基金持有人的利益代表,而基金設(shè)立以后,現(xiàn)行《基金法》對基金持有人自行召集基金持有人大會(huì)規(guī)定了比較高的表決門檻;鸪钟腥撕茈y用這種方式來制約基金管理人。所以現(xiàn)有的基金治理架構(gòu)中缺少持有人利益的實(shí)際載體。
(2)基金管理人過于集權(quán):在現(xiàn)行的制度下,基金管理人擔(dān)負(fù)起了發(fā)起設(shè)立基金,決定基金托管人、管理基金,以及訂立基金契約的眾多職能,雖然按照《基金法》及基金契約和托管協(xié)議規(guī)定,基金管理人和托管人在配合與監(jiān)督方面,如果沒有盡到義務(wù),需承擔(dān)連帶責(zé)任。 但是實(shí)際上,托管銀行有著銷售優(yōu)勢,不會(huì)聽命于基金管理公司,同時(shí)托管人的地位不明朗也不能積極擔(dān)當(dāng)起監(jiān)管的任務(wù)。
(3)基金托管人缺乏獨(dú)立性:基金托管人的聘任是由基金管理人決定,從先天上就決定了基金托管人監(jiān)督的軟弱性;隨著我國基金業(yè)務(wù)的發(fā)展,銀行設(shè)立基金的規(guī)模日益擴(kuò)大,很多托管行本身就是基金管理人,委托代理關(guān)系更為復(fù)雜。
2.獨(dú)立董事制度仍需完善
2001年1月19日,中國證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知,要求基金管理公司實(shí)行獨(dú)立董事制度,其人數(shù)不少于公司全部董事的三分之一,并多于第一股東提名的董事人數(shù)。以期彌補(bǔ)基金持有者法律利益代表缺位的不足,但是,獨(dú)立董事所負(fù)責(zé)的是股東的.利益最大化,它優(yōu)先考慮的不會(huì)是基金持有人的利益,因此要想約束基金管理人按照基金持有人利益最大化行事,僅憑獨(dú)立董事這種公司內(nèi)部治理機(jī)制是不夠的。
3.道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇
我國基金公司的大股東多數(shù)是證券公司,近年來越來越多的銀行、保險(xiǎn)公司,上市公司出現(xiàn)在其大股東的名列中,這種股東結(jié)構(gòu)必然會(huì)為錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易等埋下伏筆,同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致基金管理人與基金持有人之間的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。在龐大利益的驅(qū)動(dòng)下,基金管理公司很可能尋找法規(guī)盲點(diǎn)追逐超額利潤,同時(shí)損害基金持有人的利益。
二、 我國契約型基金治理結(jié)構(gòu)解決對策
1.治理模式解決方案
我們認(rèn)為在治理結(jié)構(gòu)上可以借鑒香港的信托模式即:由基金受托人募集資金,然后選聘基金管理人,基金管理人代理基金受托人履行基金管理職能,這樣,基金受托人有了雙重的身份,既是基金財(cái)產(chǎn)的受托人又是基金財(cái)產(chǎn)的委托人,基金受托人要承擔(dān)起監(jiān)管職能,對基金管理人因失誤造成的基金財(cái)產(chǎn)損失首先要由托管人直接承擔(dān)監(jiān)管不利的責(zé)任,這樣就為基金持有人打了一層保護(hù)傘。
【我國契約型投資基金治理結(jié)構(gòu)問題及對策探析】相關(guān)文章: