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貿(mào)易金融與虛擬金融的分離
中國為什么成為美國國債的最大持有人?2萬億外匯儲(chǔ)備為什么不能做別的事?為什么人民幣國際化與國際金融中心的建設(shè)聯(lián)系在一起?如果分析一下華爾街在美元本位的貨幣體系中的作用，可能有助于回答上面的問題，同時(shí)也有利于明晰人民幣國際化的進(jìn)程，創(chuàng)新人民幣國際化的思路，走出貿(mào)易金融與虛擬金融分離的國際貨幣體系改革之路。
美元購買力的轉(zhuǎn)移
數(shù)據(jù)顯示，有60%的美元在海外流通，或以儲(chǔ)備形式為其他各國持有。原則上，這60%的美元應(yīng)該對(duì)應(yīng)60%的美國商品的購買力，但是，非常復(fù)雜的原因使之不能成為現(xiàn)實(shí)。其中一個(gè)重要原因是，美國制造了許多不合理的貿(mào)易保護(hù)主義規(guī)則。比如，禁售所謂危害國家安全意義上的科技產(chǎn)品。實(shí)際上，布雷頓森林體系解體意味著美元已沒有真實(shí)的購買力對(duì)應(yīng)，而后來發(fā)生的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進(jìn)一步擴(kuò)大了美國經(jīng)濟(jì)與之發(fā)行的貨幣規(guī)模對(duì)應(yīng)的缺口。
作為全球貿(mào)易的清算和結(jié)算貨幣，各國都會(huì)把美元作為儲(chǔ)備貨幣與其他國家進(jìn)行商品貿(mào)易。實(shí)際上，這是用其他國家生產(chǎn)的商品轉(zhuǎn)移了美元購買力，而且，無非是把一國美元儲(chǔ)備的購買力轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國家，一國的美元儲(chǔ)備減少，另一國的美元儲(chǔ)備增加，并不意味著購買美國商品的美元購買力最終消失。
金融市場虛擬美元購買力
金融市場的全球化發(fā)展，特別是當(dāng)金融衍生品從防范風(fēng)險(xiǎn)的工具搖身變成投資工具的時(shí)候，投資性產(chǎn)品的虛擬價(jià)值成為美元商品購買力的替代品，疏導(dǎo)了巨額美元購買力。通過對(duì)華爾街金融產(chǎn)品的投資，美元重新流回美國，資本賬戶的順差平衡了美國的國際收支，也不會(huì)在商品市場上造成“擠兌”危機(jī)。沒有金融投資品虛擬價(jià)值產(chǎn)生的美元購買力的轉(zhuǎn)移功能，美元本位就要受到極大挑戰(zhàn)。
在美元本位的框架下，美國國債也承擔(dān)了美元商品購買力的替代職能，成為眾多金融證券投資品的最后替代品。此次危機(jī)印證了這一點(diǎn)，當(dāng)虛擬價(jià)值的泡沫破滅，金融市場崩潰，美國國債的最后替代屬性凸顯。這也是美元本位的最后防線。
金融全球化的大格局下，美元貶值、全球通脹也是美元購買力的出路。當(dāng)美元發(fā)得太多，全球流動(dòng)性過剩，超出全球經(jīng)濟(jì)總量所能承受的范圍，美元購買力就會(huì)貶值，全球就會(huì)爆發(fā)通貨膨脹。隨著美元貶值和全球通脹，美元的部分購買力就隨之消失了。其他的國家特別是新興市場國家的美元儲(chǔ)備的購買力，或者說價(jià)值也就流失于無形之中了。
分離貿(mào)易金融和虛擬金融
遭遇這一輪危機(jī)以后，針對(duì)美元本位，亞洲的貨幣互助基金、南美洲各國的貿(mào)易結(jié)算貨幣協(xié)議等區(qū)域性防御體開始發(fā)展，人民幣國際化也開始加速。人民幣國際化進(jìn)程應(yīng)如何推進(jìn)?建設(shè)與人民幣國際地位相適應(yīng)的上海國際金融中心的提法，似乎使人民幣的國際化進(jìn)程與美元本位借助華爾街的思路一脈相承。如果是這樣，可以預(yù)期，上海國際金融中心將建設(shè)一個(gè)金融產(chǎn)品交易中心，建立一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的交易平臺(tái)，來吸納“過剩人民幣購買力”。這里有幾個(gè)問題要特別注意。
首先，美國經(jīng)濟(jì)名義GDP占世界經(jīng)濟(jì)總量的25%，中國經(jīng)濟(jì)名義GDP只占世界經(jīng)濟(jì)總量的7%。如果中國超過日本成為第二大經(jīng)濟(jì)主體，也只占世界經(jīng)濟(jì)總量的10%。美國經(jīng)濟(jì)尚不能支持其發(fā)出貨幣的購買力，中國的難度更大，所以借助其他方式釋放購買力壓力在所難免。
其次，如果人民幣國際化按照“美元方式”借助金融產(chǎn)品平衡購買力矛盾，要制定嚴(yán)格的法律法規(guī)，防止將中國市場成為國外金融產(chǎn)品的傾銷地，把在本國不能銷售的“有毒產(chǎn)品”拿到中國市場傾銷。
第三，不能采取美元換人民幣參與交易的方式，必須直接用人民幣交易。也就是說，參與中國金融市場的機(jī)構(gòu)所在國必須把人民幣作為其本國的外匯儲(chǔ)備。否則，有違人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣的初衷，而中國的金融市場完全可能變成維護(hù)美元本位所必需平衡的虛擬購買力的海外基地。這里產(chǎn)生的問題是，如果美國不愿接受人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，美國的金融機(jī)構(gòu)就不能參與中國金融市場的交易。
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