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我國(guó)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)因素分析
摘要：本文以財(cái)務(wù)管理中的杜邦分析體系為理論基礎(chǔ)，選取信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)上市公司作為樣本，將權(quán)益凈利率拆分為銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及財(cái)務(wù)杠桿，在這三個(gè)指標(biāo)之下選取若干細(xì)化二級(jí)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)各個(gè)指標(biāo)的分析找到影響權(quán)益凈利率差異的真正因素。最后，我們運(yùn)用因子分析測(cè)試了杜邦分析體系在本行業(yè)的適用性。
關(guān)鍵詞：杜邦分析體系;信息傳輸;軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè);實(shí)證分析
一、引言
作為對(duì)公司業(yè)績(jī)量化分析的主流，財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法一直是評(píng)價(jià)公司與管理者業(yè)績(jī)以及治理層發(fā)現(xiàn)公司舞弊等的重要手段。它通過(guò)對(duì)權(quán)益凈利率的因素分析法，巧妙地運(yùn)用比率的特性，將利潤(rùn)表中的項(xiàng)目、資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)結(jié)合在了一起。本文利用杜邦財(cái)務(wù)綜合分析體系對(duì)盈利能力綜合的概括性，通過(guò)凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始，分層逐步分析探求各變量對(duì)最終指標(biāo)的影響過(guò)程，提供更詳細(xì)的信息。
二、文獻(xiàn)綜述
王x(2009)認(rèn)為，會(huì)計(jì)收益質(zhì)量取決于1.過(guò)去會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量的可靠性2.其過(guò)去的保障程度及其穩(wěn)定、安全與增長(zhǎng)效果。根據(jù)邵傳鵬(2009)、張濤、張鵬飛(2006)的觀點(diǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量的分析是對(duì)財(cái)務(wù)比率等指標(biāo)、非財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)增長(zhǎng)性的綜合分析。他們建立了相對(duì)比較系統(tǒng)的財(cái)務(wù)質(zhì)量分析指標(biāo)。張新民教授建立了系統(tǒng)的財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合分析理論。根據(jù)錢(qián)愛(ài)民教授的觀點(diǎn)(2011)，利用現(xiàn)有資源進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的潛力與實(shí)力、保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，應(yīng)從企業(yè)的增長(zhǎng)、盈利和風(fēng)險(xiǎn)的三要素因素的平衡中實(shí)現(xiàn)。Benjamin與David Dodd(1934)在《證券分析》中首次提出永久性盈余(Permanent Earnings)和暫時(shí)性盈余(Temporary Earnings)兩種關(guān)于盈余的概念。Lipe(1986)運(yùn)用實(shí)證研究證明：盈余構(gòu)成項(xiàng)目在股票回報(bào)方面的解釋能力比總括盈余強(qiáng)，實(shí)證會(huì)計(jì)學(xué)者更加重視從盈余結(jié)構(gòu)角度研究盈余持續(xù)性。Ramakrishnan和Tomas(1991)研究認(rèn)為，盈利可以細(xì)化為永久性盈利、暫時(shí)性盈利和價(jià)值無(wú)關(guān)盈利三種。Collin與Kothari(1994)認(rèn)為，盈余的反應(yīng)系數(shù)和盈余的質(zhì)量具有正向的聯(lián)系，盈余持久方面、盈利水平方面、增長(zhǎng)方面、風(fēng)險(xiǎn)方面影響盈余反應(yīng)系數(shù)。Fairfield、Sweeney和Yohn(1996)研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)未來(lái)權(quán)益凈利率的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度可以通過(guò)對(duì)盈余項(xiàng)目的進(jìn)一步細(xì)分實(shí)現(xiàn)。
三、實(shí)證分析
本文選取截止2015年1月14日在滬深兩市的所有歸屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的上市公司作為總體研究對(duì)象，以2009年度至2013年度這些上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)作為研究樣本。最終剔除缺省數(shù)據(jù)后共有825條完整數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)的來(lái)源主要是銳思金融數(shù)據(jù)庫(kù)。本文主要采用運(yùn)用營(yíng)業(yè)收入年增長(zhǎng)率與總資產(chǎn)年增長(zhǎng)率作為規(guī)模變化指標(biāo)。
1、權(quán)益凈利率第一層次分析
從杜邦分析基本公式描述性分析可以得出，本行業(yè)上市公司的銷(xiāo)售凈利率很高，為17.60%。本行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率均值和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率均值很高，分別為28.65%與50.54%，本行業(yè)發(fā)展迅速。凈資產(chǎn)收益率與銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)分別為0.427、0.350、0.608、0.264，且都在1%的條件下顯著;與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)為0.066，且在5%的條件下不顯著。凈資產(chǎn)收益率和銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)性較強(qiáng)，說(shuō)明成本控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)控制對(duì)公司盈利能力的影響。凈資產(chǎn)收益率與財(cái)務(wù)杠桿之間的相關(guān)性很強(qiáng)，說(shuō)明管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司盈利能力的重要性。成長(zhǎng)性指標(biāo)在本行業(yè)中與盈利能力之間相關(guān)系數(shù)并不大。權(quán)益凈利率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)不高。權(quán)益凈利率與總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率之間相關(guān)系數(shù)很低且不顯著，所以相關(guān)性不強(qiáng)。
2、銷(xiāo)售凈利率第二層次分析
我們選取利潤(rùn)表中有代表性的項(xiàng)目進(jìn)行分析(計(jì)算公式均是：相關(guān)項(xiàng)目/營(yíng)業(yè)收入)。在7個(gè)項(xiàng)目的描述性分析中，銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率平均值較大，分別為52.66%、10.67%和19.90%，說(shuō)明營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用在企業(yè)成本費(fèi)用中占比較大。在相關(guān)性分析中，銷(xiāo)售成本率與銷(xiāo)售凈利率的負(fù)相關(guān)系數(shù)較高，為-0.621，且在1%水平下顯著，體現(xiàn)控制營(yíng)業(yè)成本對(duì)提升銷(xiāo)售凈利率的重要性。其余項(xiàng)目與銷(xiāo)售凈利率的相關(guān)性不強(qiáng)，主要原因可能是銷(xiāo)售凈利率的影響因素較多，無(wú)法體現(xiàn)與單獨(dú)項(xiàng)目的強(qiáng)相關(guān)性。
3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第二層次分析
我們選取流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。在描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值分別為0.8193、1.1038和29.0913，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.5127、0.7515和77.0962。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值和標(biāo)準(zhǔn)差正常，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值和標(biāo)準(zhǔn)差偏大。這可能由本行業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差別很大導(dǎo)致的。在相關(guān)性分析中，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)系數(shù)較大，為0.778，在1%的水平下顯著。這說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更好地解釋了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)性不高，相關(guān)系數(shù)為0.414，在1%的水平下顯著，可能是由固定資產(chǎn)占比小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差異大導(dǎo)致的。
4、財(cái)務(wù)杠桿第二層次分析
我們選取非流動(dòng)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率進(jìn)行分析。本行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，為28.23%。流動(dòng)負(fù)債率為25.87%，所以在總負(fù)債的組成中，流動(dòng)負(fù)債占絕大部分。這也解釋了流動(dòng)負(fù)債率與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)性極高，相關(guān)系數(shù)為0.961，而且在1%水平下顯著的現(xiàn)象。所以，本行業(yè)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理，并使得資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)平衡。
5、杜邦分析適用性檢驗(yàn)
我們對(duì)所有第二層細(xì)化變量做因子分析。因子分析的Kaiser的KMO值為0.584，巴特利特球度檢驗(yàn)顯著性水平為0.000，適合因子分析。我們從11個(gè)第二層次變量中我們提取了4個(gè)因子，共解釋了63.23%的總方差。根據(jù)變量在因子中的打分情況，可以得出：其中第一個(gè)因子主要代表銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率，第二個(gè)因子主要代表固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)負(fù)債率，第三個(gè)因子主要代表營(yíng)業(yè)外收支凈額率、價(jià)值變動(dòng)凈收益率，第四個(gè)因子主要代表財(cái)務(wù)費(fèi)用率、非流動(dòng)負(fù)債率。這四個(gè)因子基本符合杜邦分析體系的三個(gè)比率指標(biāo)的層次分類(銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿)，這三個(gè)比率指標(biāo)的分類是產(chǎn)生細(xì)化指標(biāo)(得分表中的11個(gè)變量指標(biāo))方差差異的主要原因，從而印證了我們利用杜邦財(cái)務(wù)分析法的合理性。
四、相關(guān)建議
1、企業(yè)應(yīng)將管理重點(diǎn)放在成本費(fèi)用控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)控制上
本行業(yè)的所有變量的主成分分析中，提取出的前兩個(gè)主要因子分別代表銷(xiāo)售成本費(fèi)用率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這說(shuō)明解釋本行業(yè)權(quán)益凈利率差距的最主要指標(biāo)是這兩個(gè)比率。所以，企業(yè)必須重視成本費(fèi)用控制和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)控制。
2、在成本費(fèi)用控制中，企業(yè)應(yīng)著重控制營(yíng)業(yè)成本
在成本費(fèi)用率的描述性指標(biāo)中，營(yíng)業(yè)成本占銷(xiāo)售收入比率最大，相應(yīng)地，銷(xiāo)售成本率標(biāo)準(zhǔn)差也最大。所以，控制好營(yíng)業(yè)成本是企業(yè)提高銷(xiāo)售凈利率的重點(diǎn)所在。
3、在資產(chǎn)負(fù)債管理中，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注營(yíng)運(yùn)資本管理
在流動(dòng)資產(chǎn)管理中，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性。財(cái)務(wù)杠桿與權(quán)益凈利率的相關(guān)系數(shù)很高，應(yīng)該引起足夠重視。流動(dòng)負(fù)債率占資產(chǎn)負(fù)債率的絕大部分，而且流動(dòng)負(fù)債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)也比非流動(dòng)負(fù)債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)高很多。這些都說(shuō)明了在資產(chǎn)負(fù)債管理中，我們應(yīng)該著重關(guān)注營(yíng)運(yùn)資本的管理。
參考文獻(xiàn)：
一、中文文獻(xiàn)
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