風險投資收益期望值模型與應用
關鍵詞 風險投資 組織制度 收益期望值 模型
目前,國內(nèi)部分學者通過分析美國風險投資業(yè)的發(fā)展歷程,極力推薦有限合伙制,預言有限合伙制將取代有限責任制而成為我國最主要的'風險投資公司組織制度。但筆者認為,一種組織制度能不能成為主流,除了取決于它賴以存在的市場環(huán)境外,更要取決于制度雙方力量的共同作用。下面將通過構(gòu)建“風險投資的收益期望值模型”來分析公司制、有限合伙制與經(jīng)理人參與制三種組織制度之間的關系。
1 風險投資收益期望值模型構(gòu)建
現(xiàn)有風險資本所有者和職業(yè)經(jīng)理人組成風險投資機構(gòu),如果采取公司制,職業(yè)經(jīng)理人不必出資,但可以借貸經(jīng)營;如果采取有限合伙制,職業(yè)經(jīng)理人按投資協(xié)議出資總資本的1%,并且要借貸資金來進行投資,否則,無限連帶責任就無任何意義。假設無論采取哪一種組織制度,風險資本所有者都可以通過“固定收入 分成”的報酬方式激勵職業(yè)經(jīng)理人最大限度地努力工作,那么,職業(yè)經(jīng)理人在兩種制度下的投資收益率的大。ㄓ捎陲L險投資中外生性不確定因素的影響而隨機變化,但期望值與努力程度成正比)和分布函數(shù)應該是一致的。公司制和有限合伙制的已知變量和推導變量如下表1:
由于投資收益率的不確定,故只能用期望值來反映雙方當事人的收入水平。
1.1 公司制下的雙方當事人收益期望值
若凈收益
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