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中國工業(yè)資本估計的幾個基本問題
吳承明先生在《》上發(fā)表了一篇《中國工業(yè)資本的初步估計》，這是一篇富有創(chuàng)造性的著作。《中國工業(yè)》的編輯先生希望引起一些討論，并且給我一個機(jī)會參加這個討論。我現(xiàn)在提出三個在吳先生的估計中屬于比較基本的，作進(jìn)一步的探討，或者可以作為吳先生這個的小的補充。
這三個問題是(一)資本和資產(chǎn)的比率問題，(二)資本流轉(zhuǎn)率的決定問題和(三)利潤率的決定問題。
第一個問題，在吳先生的估計方法中，占很重要的地位。因為現(xiàn)有的中國工業(yè)資本統(tǒng)計，多半都是原始投資額，也就是股本，要估計工業(yè)實際運用的資本，除了原始投資以外，還要估計借入的資金和本業(yè)歷年的資本蓄積，整個工業(yè)如此，個別的工廠也應(yīng)該如此。所以吳先生在這里有一個假定，就是這三項總和可以體現(xiàn)在工廠的全部資產(chǎn)里面。因此只須求出股本對資產(chǎn)的比率，拿這個比率乘股本，就可以得到實際運用的資本額，個別工廠如此，全體工業(yè)也是如此。
這個推理是非常嚴(yán)密的。問題只在從什么地方可以找到工廠的全部資產(chǎn)，吳先生認(rèn)為這可以求之于個別工廠資產(chǎn)負(fù)債表(以下稱資負(fù)表）中的資產(chǎn)項目。拿資負(fù)表的全部資產(chǎn)項目代表實際運用的資本，我個人覺得是高估了實際運用的資本的。因為一個工廠對外的長期投資和短期融資，在資負(fù)表上是本廠的資產(chǎn)，但顯然不能算作本廠實際運用的資本。而對外的長期投資和短期融資，在資負(fù)表的資產(chǎn)項下，卻估了一個很大的比重①，我曾經(jīng)搜集了92個工廠的營業(yè)報告加以研究，我發(fā)現(xiàn)個別工廠對外的長期投資和短期融資，最高的要占全部資產(chǎn)的82％，如果以“資產(chǎn)總額”和“對外投資與融資”之差代表本廠實際運用的資本，那末，92家實際運用的資本，平均起來就不到原始投資的兩倍(參閱附表1)。如果這個結(jié)果能代表一般的情形，那末吳先生的工業(yè)資本估計數(shù)字，差不多要降低30％，才能與實際的情形符合。
從另外一方面看，資負(fù)表所表示的資產(chǎn)對資本的比率，又可能有偏低的傾向。因為資負(fù)表中資產(chǎn)的作價，“無論是由于穩(wěn)健的理財政策或保守的習(xí)慣，或隱避利潤，或逃避捐稅……”都有低估資產(chǎn)的可能。這一點吳先生已經(jīng)提到。我們還可以補充一點，就是資負(fù)表中股本的數(shù)字，通常都不是原始的投資額，尤其是比較長的工廠，它歷年的增長資額和盈余的滾存——也就是利潤的資本化，都包括在股本項下。如果單單拿原始的股本和以后歷年的資產(chǎn)額比較，這個比率，一般的情形，應(yīng)該是逐年遞增的。我不知道吳先生估計工廠的原始投資額，是不是包括了增資和盈余滾存，如果沒有包括，那末，即使資負(fù)表的資產(chǎn)估價非常正確，吳先生引用的那個比率，依舊是偏低的。
所以，考慮到我們前述的第一個因素，吳先生的估計，無疑偏高；考慮我們后述的兩個因素，吳先生又可能低估中國工業(yè)實際運用的資本。我們無意于修正吳先生的估計，因為后面兩個因素的，究竟到一個什么程度，在我們沒有找到比較完備的材料以前，不能十分確定。
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① 在資負(fù)表的項目中，本業(yè)對外的長期投資包括“債券投資”和“股份投資”。短期融資應(yīng)該包括“應(yīng)收票據(jù)”、“應(yīng)收貨款”、“貸出款項”、“預(yù)付款項”等。吳先生認(rèn)為應(yīng)收貨款代表本業(yè)實際運用的資本，這一點，我個人認(rèn)為還可以討論。
其次是資本流轉(zhuǎn)率的決定問題。這主要是指用于原料和購買勞力的流動資本的流轉(zhuǎn)。吳先生在這里作了一個假定。他假定這兩項資本的平均年流轉(zhuǎn)率是四。我曾經(jīng)想為這個假定找一點證明，但結(jié)果幾乎是一個失敗。它的原因，可能是因為材料不夠，也可能是我所用的方法，有些欠缺。所以我不妨把我所用的方法，先提出來，供大家討論。原來我搜集的92家工廠的營業(yè)報告中，有14家有當(dāng)年原料購買價值的記錄。購買數(shù)額加上期初存額再減去期末存額，應(yīng)該是這一年實際耗用的數(shù)額。我假定期初存貨和期末存貨的平均數(shù)代表正常的儲存數(shù)額，那末，用于原料的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)率，只須拿原料的平均存額除實際耗用額，就可以得出來。譬如一年間原料的實際消耗數(shù)額值1萬元，可是經(jīng)常的原料儲存價值是2500元，這一項資本的年流轉(zhuǎn)率是四。因為經(jīng)常的原料存額可以視為補購原料的經(jīng)常準(zhǔn)備金，那末一年實際運用的資本是經(jīng)常準(zhǔn)備的資本的4倍，這一項資本的流轉(zhuǎn)率自然應(yīng)該是四。我根據(jù)這個方法計算14家工廠用于原料的資本流轉(zhuǎn)率，結(jié)果頗不一致。其中最高的一年可以達(dá)到28次，最低的差不多只有兩次(參閱附表2)。一般的講，流轉(zhuǎn)率都偏高。流轉(zhuǎn)率最大的是紡紗工廠。這可以證明結(jié)果的偏差，主要的原因，是在入手的方法上。也就是說，期初期末的原料儲存額。并不足以代表正常儲存額，因為在會計年度終了的時期，一般是需要現(xiàn)金周轉(zhuǎn)特別殷切的時期，這個時候，原料的儲存額多半比經(jīng)常的儲存額要小。在生產(chǎn)規(guī)模比較大、原料比較簡單、便于大宗購買、同時一年消耗量可以比較精確計算出來的工廠中，這種情形，尤其比較顯著。紗廠的生產(chǎn)，正是這種情形。所以拿會計年度終了或開始時期的原料儲存額代表經(jīng)常儲存額，自然是更加偏低，因此計算流動資本的流轉(zhuǎn)率，偏高的情形，也特別顯著。
最后是工業(yè)利潤率的決定問題。這個問題，在吳先生的估計中，也占很重要的地位。因為戰(zhàn)前有一年可以找到中國工業(yè)利潤的數(shù)額，有了利潤的總數(shù)，再決定一個平均利潤率，就可以還原求出當(dāng)年工業(yè)生產(chǎn)中實際運用的資本，連自有的資本和借入的資本都包括在內(nèi)。平均利潤率，吳先生定為12％，這是根據(jù)幾個工業(yè)家的意見。我曾經(jīng)根據(jù)我所搜集的工廠營業(yè)報告，計算它們的利潤率，結(jié)果和吳先生假定的平均利潤率，非常接近。根據(jù)我的，92家工廠中，每年都有純益的74家，發(fā)生虧損或損益相間的12家，情況不明的6家。除了情況不明的6家剔除不計外，發(fā)生虧損的工廠，可能是因為營業(yè)的保守性，低估資產(chǎn)的價值，隱蔽利潤，實際并未發(fā)生虧損；也可能是由于競爭，致本廠勞工產(chǎn)生的剩余價值，由與本廠競爭的同業(yè)攫取以去。如果屬于后一種情形，那末我們計算各廠的平均利潤率，發(fā)生虧損的各廠，就不應(yīng)該剔除。其次。本廠實際運用的資本，除了本廠股東的原始投資和歷年資本蓄積以外，還包括外界對本廠的長期投資或短期融資，所以計算本業(yè)實際運用的資本的利潤，應(yīng)該還要包括本業(yè)付出的利息。包括了利息付出以后的利潤，才能和本業(yè)實際運用的資本比較，求出它的利潤率。各廠的年利潤率，我們在本文附表3中已一一計算，如果我們承認(rèn)所選擇的工廠，可以作為樣本，那末，各廠利潤率的平均，就應(yīng)該代表統(tǒng)計期中中國工業(yè)的平均利潤率。這個平均利潤率是13．7％，幾乎和吳先生假定的利潤率相同。
在結(jié)束這篇短文的時候，我想再補充一點意見。就是資本要執(zhí)行它的機(jī)能，就需要不斷的運動和轉(zhuǎn)化。也就是說，我們觀察資本，只有從它的運動過程中，才能夠得到具體的印象。從這一點上看，我們無論估計某一年的中國工業(yè)資本，只能說是一個平均數(shù)額，它和這一年里面某一天或者某一個月的實際運用數(shù)額，是不能要求一致的。
資本估計的幾個基本2
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