過(guò)度自信與投資效率的研究探討論文
在個(gè)人成長(zhǎng)的多個(gè)環(huán)節(jié)中，大家都寫(xiě)過(guò)論文吧，論文是指進(jìn)行各個(gè)學(xué)術(shù)領(lǐng)域的研究和描述學(xué)術(shù)研究成果的文章。你寫(xiě)論文時(shí)總是無(wú)從下筆？以下是小編精心整理的過(guò)度自信與投資效率的研究探討論文，僅供參考，大家一起來(lái)看看吧。
摘要：
投資活動(dòng)是公司基本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要一環(huán)，投資效率也成為上市公司管理者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。上市公司管理者由于處于高學(xué)歷和高地位的狀態(tài)，可能會(huì)基于"優(yōu)于平均"效應(yīng)產(chǎn)生過(guò)度自信的心理狀態(tài)，這種狀態(tài)的外在表現(xiàn)作用于公司的投資活動(dòng)時(shí)會(huì)對(duì)投資效率產(chǎn)生一定的影響。本文淺析兩者之間的關(guān)系，希望能夠?qū)ι鲜泄镜耐顿Y效率提供一定的幫助。
關(guān)鍵詞：
管理者過(guò)度自信；上市公司；投資效率；
一、過(guò)度自信與投資效率的研究現(xiàn)狀
從本世紀(jì)初開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮讓市場(chǎng)大環(huán)境波動(dòng)更加劇烈，從而導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)異象頻發(fā)，傳統(tǒng)"理性人"假設(shè)并不能較好的解釋近年來(lái)社會(huì)面臨的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，其合理性逐漸受到眾多專(zhuān)家學(xué)者的質(zhì)疑，許多專(zhuān)家學(xué)者轉(zhuǎn)化思路，開(kāi)始從非理性角度進(jìn)行研究。2006年，Richardson用管理者持股比例變動(dòng)情況來(lái)衡量管理者過(guò)度自信來(lái)研究非理性假設(shè)，Richardson認(rèn)為如果公司本年度的每股收益率小于上一年度的每股收益率，但管理者出于對(duì)公司市場(chǎng)環(huán)境的美好期望和自己經(jīng)營(yíng)能力的充分肯定，為給予擁有者和債權(quán)人更大的信心反而會(huì)選擇增持公司的股票，在這種情況下，管理者所做出的的選擇被認(rèn)為是不理性的。鑒于Richardson創(chuàng)建的殘差度量模型能夠合理的解釋市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的起伏變化，非理性假設(shè)開(kāi)始受到大量學(xué)者的認(rèn)同。對(duì)于非理性假設(shè)的研究論文如雨后春筍一般涌現(xiàn)出來(lái)，許多專(zhuān)家已經(jīng)開(kāi)始使用Richardson構(gòu)建的殘差度量模型來(lái)分析管理者過(guò)度自信與其他因素相結(jié)合的文獻(xiàn)研究。近年來(lái)，外國(guó)學(xué)者Takashi shibata（2017）驗(yàn)證了由于管理者高估自身的能力，且對(duì)外部環(huán)境過(guò)于樂(lè)觀，使得他們最終在決策過(guò)程中出現(xiàn)非理性判斷，產(chǎn)生過(guò)度自信的心理，導(dǎo)致企業(yè)的非效率投資。吳傳清和鄭開(kāi)元等（2017）從產(chǎn)權(quán)屬性和自由現(xiàn)金流的雙重視角出發(fā)對(duì)管理層過(guò)度自信與投資效率之間關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)過(guò)度自信管理層進(jìn)一步加劇了自由現(xiàn)金流充足企業(yè)的投資過(guò)度和自由現(xiàn)金流短缺企業(yè)的投資不足。
二、過(guò)度自信與投資效率的相關(guān)概念
（一）過(guò)度自信
對(duì)于過(guò)度自信一詞的來(lái)源，查閱文獻(xiàn)資料發(fā)現(xiàn)最早能夠追溯到眾多專(zhuān)家學(xué)者對(duì)認(rèn)知心理學(xué)和社會(huì)心理學(xué)的研究成果，屬于心理學(xué)分支下認(rèn)知心理學(xué)的一個(gè)著名認(rèn)知概念，它是最基礎(chǔ)的系統(tǒng)性認(rèn)知偏差之一。根據(jù)認(rèn)知心理學(xué)的研究成果，過(guò)度自信是一種十分普遍的心理現(xiàn)象，作為擁有主觀能動(dòng)性的人，大部分的時(shí)間是處于非理性的存在狀態(tài)，幾乎很少時(shí)間能夠保持客觀理性的狀態(tài)，因此我們就不難理解人在進(jìn)行決策判斷時(shí)，大部分的個(gè)體可能會(huì)基于"優(yōu)于平均"的效應(yīng)理所當(dāng)然地認(rèn)為自己所具備的能力和素質(zhì)強(qiáng)于真實(shí)的自己，更強(qiáng)于大部分的其他人，同時(shí)又會(huì)因?yàn)檎J(rèn)為自己所掌握的信息全面且精確，將自己所依賴(lài)的信息權(quán)重過(guò)度提高，進(jìn)而對(duì)自己的決策判斷能夠成功的概率傾向于進(jìn)行高估的認(rèn)知心理現(xiàn)象。
�。ǘ┩顿Y效率
投資效率的簡(jiǎn)單解釋就是投入值與產(chǎn)出值的比例。大多數(shù)學(xué)者從投資結(jié)果的角度出發(fā)，將投資活動(dòng)的結(jié)果分為投資過(guò)度和投資不足兩方面�，F(xiàn)有的研究成果是從以下兩方面進(jìn)行定義：一種是基于對(duì)國(guó)外投資活動(dòng)的結(jié)果來(lái)說(shuō)明，邁爾斯指出，投資決策者錯(cuò)過(guò)凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目叫投資不足，投資決策者在進(jìn)行投資決策時(shí)選擇凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目稱(chēng)為投資過(guò)度；另一種是基于定義的外來(lái)投資，企業(yè)都有自己獨(dú)特的市場(chǎng)，為了協(xié)調(diào)所有業(yè)務(wù)部門(mén)的發(fā)展，企業(yè)也可能投資于一些無(wú)利可圖的業(yè)務(wù)，而這些資源的.占用會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在面對(duì)凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目時(shí)無(wú)能為力，最終導(dǎo)致相對(duì)較低的投資效率[1].
三、過(guò)度自信對(duì)投資效率的影響結(jié)果
（一）投資過(guò)度
Malmendier（2005）和Tate（2005）研究得出，隨著過(guò)度自信程度的增大，管理者希望進(jìn)行加大投資的動(dòng)機(jī)也就更加強(qiáng)烈。對(duì)于過(guò)度自信的管理者來(lái)說(shuō)，他們希望能夠建立自己的產(chǎn)業(yè)帝國(guó)，獲取高額的回報(bào)。我們比較容易理解Malmendier和Tate的研究結(jié)論，因?yàn)樽陨砭C合能力和水平都較強(qiáng)的管理者大都希望可以創(chuàng)建自己在商場(chǎng)上的豐功偉績(jī)，希望自己的投資行為可以點(diǎn)石成金，成功的投資行為和高比例甚至成倍的投資回報(bào)不僅可以提高自己的名望聲譽(yù)，還能夠獲得高額的獎(jiǎng)勵(lì)和報(bào)酬。所以，他們更傾向于選取高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資以贏得更優(yōu)秀的公司業(yè)績(jī)，從而獲取更高的獎(jiǎng)勵(lì)與報(bào)酬。在這樣的前提條件下，管理者過(guò)度自信與上市公司的投資過(guò)度正相關(guān)。
�。ǘ┩顿Y不足
Myers和Majluf（1984）經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，為了保證股東收益的提高，管理者應(yīng)當(dāng)在他們判斷融資證券被不合理的估計(jì)區(qū)間較小時(shí)采取外部融資的方式，并盡量選擇動(dòng)用對(duì)公司財(cái)務(wù)計(jì)劃重要性小的資金，導(dǎo)致先內(nèi)后外的融資次序。在這種逆向選擇效應(yīng)下，管理者在決策投資時(shí)會(huì)受到較大的不利影響，當(dāng)管理者在無(wú)法將信息完整準(zhǔn)確地傳達(dá)給外部投資者時(shí)，其獲得的較好的機(jī)會(huì)可能就此被迫放棄，難以進(jìn)行充分的投資[2].在這樣的前提條件下，管理者過(guò)度自信與上市公司的投資不足正相關(guān)。
四、結(jié)語(yǔ)
從前文的論述可知，管理者過(guò)度自信會(huì)對(duì)企業(yè)的投資效率產(chǎn)生顯著的影響。本文通過(guò)研究證實(shí)：管理者過(guò)度自信與上市公司的投資過(guò)度正相關(guān)；管理者過(guò)度自信與上市公司的投資不足正相關(guān)。
參考文獻(xiàn)
[1]潘其芬.董事會(huì)人力資本、管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資效率[D].寧波大學(xué)，2017.
[2]王玥.管理者過(guò)度自信對(duì)公司非效率投資的影響研究[D].大連理工大學(xué)，2016.
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