價(jià)值中樞偏離度與價(jià)值組合經(jīng)濟(jì)論文

　　一、計(jì)算各個(gè)年度理論價(jià)值中樞的平均市盈率

　　上海證券交易所1990年成立,早期股票數(shù)量很少,那時(shí)的數(shù)據(jù)和目前的市場(chǎng)規(guī)模相比不具有可比性的參考價(jià)值。到了1999年上海證券交易所主板上市公司達(dá)到417家,初具規(guī)模。為了使得研究具有可比性,以及要有一定的數(shù)據(jù)采集點(diǎn),我們將數(shù)據(jù)采集區(qū)間定為1999-2012年,根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒以及中國(guó)人民銀行一年期存款利率數(shù)據(jù),假定中國(guó)大陸的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和印度的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)一樣,為25,則根據(jù)Aswath的估值模型計(jì)算出歷年中國(guó)大陸理論市盈率。

　　二、大級(jí)別啟動(dòng)時(shí)機(jī)的實(shí)證

　　通過(guò)配合上證綜合指數(shù)K線圖,我們發(fā)現(xiàn)幾個(gè)具有啟發(fā)性的提示:

　　1.1999-2001年中國(guó)股票市場(chǎng)的總體估值都偏高,股價(jià)平均市盈率都高于理論市盈率。這是基于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)還不夠充分大以及占比50%以上的國(guó)有股不能夠流通的基礎(chǔ),因此這個(gè)階段的數(shù)據(jù)參考意義不大。但是,我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)在波段的高點(diǎn)期年度市場(chǎng)平均市盈率基本全年度高于理論市盈率。比如2001年、2007年。這也是我們價(jià)值投資組合可以考慮離場(chǎng)的時(shí)機(jī)。當(dāng)市場(chǎng)平均市盈率高于價(jià)值中樞80%以上接近100%時(shí),一般是大級(jí)別行情的頂部區(qū)域,可以考慮逐步離場(chǎng)。

　　2.當(dāng)市場(chǎng)平均市盈率低于理論價(jià)值中樞達(dá)到46%以上時(shí),基本上都是階段性的底部區(qū)域,都會(huì)有一個(gè)反彈行情。比如2006年1月市場(chǎng)平均市盈率低于理論價(jià)值中樞46.26%,在股權(quán)分置改革的刺激下,股指從998.23點(diǎn)上漲到6124.04點(diǎn);2008年國(guó)際金融危機(jī)造成人們的心理恐慌,加上股票高估,出現(xiàn)股指暴跌,2008年10月,市場(chǎng)平均市盈率出現(xiàn)前所未有的低于理論價(jià)值中樞49.58%,因此1個(gè)月后市場(chǎng)啟動(dòng),出現(xiàn)了一次較大級(jí)別的反彈行情,股指從1664.93點(diǎn)上升到3478.01點(diǎn);同樣,2010年的6月、2011年12月都出現(xiàn)了反彈行情,但是2011年的12月因?yàn)闅W債危機(jī)的爆發(fā),這個(gè)干擾因素使得反彈的力度較小。

　　3.構(gòu)建價(jià)值投資組合比較好的時(shí)機(jī)一般是全年度市場(chǎng)平均市盈率均低于市場(chǎng)理論價(jià)值中樞。比如2005年的11月,偏離度達(dá)到46.25%,平均指數(shù)為1700點(diǎn)左右,處于歷史最低點(diǎn),幾百家股票跌破每股凈資產(chǎn),一個(gè)月后市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng),產(chǎn)生2007年的特大牛市;同理,在2012年的11月,出現(xiàn)了市場(chǎng)平均價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于理論價(jià)值中樞以及全年股價(jià)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于理論價(jià)值中樞幾百家股票跌破每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象,因此出現(xiàn)了反彈行情。

　　4.結(jié)合年度KDJ考察大概率事件。我們可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)股票市場(chǎng)大級(jí)別的行情的月KDJ技術(shù)指標(biāo)和價(jià)值中樞偏離度吻合得非常好。2001年4月,月KDJ處于高位開(kāi)始向下時(shí),也是市場(chǎng)平均價(jià)格高于價(jià)值中樞134.66%時(shí),市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)大幅度調(diào)整;2005年11月,市場(chǎng)平均價(jià)格低于理論價(jià)值中樞46.26%的時(shí)候,月KDJ處于低位,提示買進(jìn);2007年10月,市場(chǎng)平均價(jià)格高于理論價(jià)值中樞99.08%時(shí),月KDJ處于歷史高位;2008年的10月,市場(chǎng)平均價(jià)格低于理論價(jià)值中樞98.72%時(shí),月KDJ處于低位,提示買進(jìn);2012年11月,市場(chǎng)平均價(jià)格低于理論價(jià)值中樞57.43%,月KDJ再度在低位黃金交叉,因此至今已經(jīng)產(chǎn)生20%以上的中級(jí)行情。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)受到人們心理因素的影響非常的大,當(dāng)市場(chǎng)樂(lè)觀時(shí),市場(chǎng)可以出現(xiàn)全年度平均市盈率高于理論價(jià)值中樞市盈率,在最高點(diǎn)時(shí)甚至出現(xiàn)市場(chǎng)平均市盈率高出理論價(jià)值中樞市盈率100%以上的情況,當(dāng)市場(chǎng)悲觀時(shí);可以出現(xiàn)全年平均市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)整體的理論價(jià)值中樞市盈率,最低點(diǎn)時(shí)甚至出現(xiàn)市場(chǎng)平均市盈率低于理論價(jià)值中樞市盈率50%以上的情況。

　　三、結(jié)論

　　通過(guò)1999-2012年上海證券交易所市場(chǎng)股票的平均市盈率與當(dāng)年理論價(jià)值中樞的平均市盈率的偏離度的實(shí)證檢驗(yàn),我們可以得出以下結(jié)論:

　　1.當(dāng)市場(chǎng)平均市盈率高于理論價(jià)值中樞80%以上時(shí)要注意市場(chǎng)的調(diào)整;

　　2.當(dāng)市場(chǎng)平均市盈率低于理論價(jià)值中樞40%以上且全年度平均股價(jià)都低于理論價(jià)值中樞時(shí)是構(gòu)建價(jià)值投資組合較好的時(shí)機(jī);

　　3.將價(jià)值中樞偏離度與年度KDJ相結(jié)合來(lái)作為構(gòu)建價(jià)值投資組合的時(shí)機(jī),能夠提高資金的使用效率,起到更好的作用。

【價(jià)值中樞偏離度與價(jià)值組合經(jīng)濟(jì)論文】相關(guān)文章：

試論顧客價(jià)值與顧客價(jià)值優(yōu)勢(shì)05-26

體育舞蹈的健身價(jià)值、社會(huì)價(jià)值及美學(xué)價(jià)值論文09-08

事實(shí)與價(jià)值10-05

基于公允價(jià)值計(jì)量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估06-08

淺談楊梅的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值09-18

基于顧客價(jià)值鏈的顧客價(jià)值管理10-13

價(jià)值本質(zhì)規(guī)律09-08

價(jià)值決定通論08-13

淺談教育的價(jià)值06-23

商品價(jià)值新說(shuō)06-27