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證券公司財務(wù)管理“點金術(shù)”
理論上的財務(wù)管理，大多以籌資、投資、股利分配等作為其基本內(nèi)容，把企業(yè)價值最大化或股東利益最大化作為主要目標，并將決策、計劃和控制作為主要職能。這些理論如何與我國證券公司財務(wù)管理的現(xiàn)實相銜接，是一個值得研究的課題。本文從實踐的角度來探索證券公司財務(wù)管理職能部門的目標以及達到該目標的途徑和方式。財務(wù)管理區(qū)別于其他管理的特點在于它是一種價值管理，是對企業(yè)再生產(chǎn)過程中的價值運動進行管理。財務(wù)管理職能部門承擔著會計核算、財務(wù)管理、資金管理等眾多職能，是行使價值管理的核心部門，是證券公司的重要管理部門之一�，F(xiàn)階段證券公司財務(wù)管理職能部門的主要工作是會計核算、會計反映和出納等基礎(chǔ)性的工作，其他財務(wù)管理職能尚未完全發(fā)揮。
那么，財務(wù)管理所要達到的最終核心目標是什么？筆者認為，其核心目標就是創(chuàng)造價值。公司的核心價值觀是追求企業(yè)價值最大化，價值管理引導企業(yè)及其各部門以為企業(yè)創(chuàng)造價值作為其各項工作的出發(fā)點和歸宿，并堅持所有的工作以創(chuàng)造價值作為評判標準。作為公司管理的重要內(nèi)容之一，財務(wù)管理也為公司的這一核心目標服務(wù)。如果偏離這一目標，或者不能創(chuàng)造價值，對公司而言這樣的財務(wù)管理就是“闌尾”或“雞肋”，早晚會被公司所遺棄。
財務(wù)管理創(chuàng)造的價值與業(yè)務(wù)創(chuàng)造的價值存在一定的區(qū)別，財務(wù)管理創(chuàng)造的價值在大多數(shù)情況下并不表現(xiàn)為收入的直接增加，而主要表現(xiàn)在：促進和保障業(yè)務(wù)的發(fā)展；公司整體經(jīng)營成本的降低；業(yè)務(wù)風險的有效降低。
財務(wù)管理創(chuàng)造價值的途徑與方式主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1、通過預(yù)算管理加強費用控制，提升公司的成本優(yōu)勢，創(chuàng)造間接利潤；
2、通過推行科學的財務(wù)考核，推動和促進公司各項業(yè)務(wù)的發(fā)展，間接為公司創(chuàng)造利潤，并成為公司先進企業(yè)文化的重要組成部分；
3、以現(xiàn)金流管理為核心，加強資金的管理，拓寬融資途徑，保障業(yè)務(wù)的資金需求，建立市場導向的資金使用機制，提高資金的使用效益，提升公司的盈利能力；
4、提供深入的財務(wù)分析，為公司領(lǐng)導決策發(fā)揮參謀作用；
5、完善財務(wù)流程管理，有效降低業(yè)務(wù)風險。
一、推行全面預(yù)算管理，引導公司業(yè)務(wù)發(fā)展，有效降低經(jīng)營成本
全面預(yù)算管理是對預(yù)算期間的各項財務(wù)活動以預(yù)算方式實施管理，具有全員參與、全面覆蓋、全程控制等特性，其內(nèi)容主要包括預(yù)算歸口管理、預(yù)算編制、預(yù)算控制、預(yù)算調(diào)整和預(yù)算考核。對于證券公司的財務(wù)管理來說，在整個預(yù)算管理體系中，收入預(yù)算和支出預(yù)算的編制與控制是重點和難點。
證券公司實際收入情況受市場波動影響而起伏不定，具有較大的不可預(yù)見性，這給收入預(yù)算的編制和執(zhí)行帶來了很大的困難�，F(xiàn)實情況是，年初經(jīng)董事會、股東會確定的預(yù)算，到年末時要么遠遠達不到目標，要么遠遠高于預(yù)算指標。出現(xiàn)這種情況，并不表示預(yù)算程序本身有問題，而是編制預(yù)算的方法需要改進。一種可行的方法是采用彈性預(yù)算，即根據(jù)市場指數(shù)和交易量的變化，預(yù)算值隨之相應(yīng)變化，同時采用滾動預(yù)算的方式及時調(diào)整預(yù)算。中國證券市場正逐步成熟，在短時期內(nèi)（如一個季度），市場雖會有波動，但出現(xiàn)巨幅振動的可能性已逐漸減低，這為收入預(yù)算編制的準確性提供了條件。同時，建立預(yù)算調(diào)整和追加流程，以保證預(yù)算管理既有剛性又有彈性。
支出預(yù)算主要采用固定預(yù)算和彈性預(yù)算相結(jié)合的方式進行編制，其編制依據(jù)主要是歷史數(shù)據(jù)和預(yù)算期的收入預(yù)算。
目前，證券公司中已逐步形成了具有一定指導意義的對應(yīng)關(guān)系，有些比例基本固定，如手續(xù)費支出與手續(xù)費收入的比例、金融企業(yè)往來收入與利息支出的比例等。營業(yè)費用中也存在一定的比例關(guān)系，如投行業(yè)務(wù)收入與其相應(yīng)的差旅費、業(yè)務(wù)招待費、業(yè)務(wù)宣傳費之和等存在一定的比例關(guān)系。發(fā)現(xiàn)和掌握這些規(guī)律性和趨勢性的比例關(guān)系對支出預(yù)算編制的科學性具有非常重要的參考意義。對一些變動性的費用，如業(yè)務(wù)招待費、業(yè)務(wù)宣傳費等可采用費用彈性預(yù)算，以激勵業(yè)務(wù)的發(fā)展，如對經(jīng)紀業(yè)務(wù)，可按收入的固定比例確定兩費及差旅費。又如對投行業(yè)務(wù)的上述費用，可給予一定的基礎(chǔ)預(yù)算，再給一個以收入乘以固定比率封頂?shù)膹椥灶A(yù)算。采用上述做法，既可以使預(yù)算指標更趨合理，也有利于部門之間的平衡，更能夠保障和激勵各項業(yè)務(wù)的共同發(fā)展。
目前，支出預(yù)算大多是建立在歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上進行編制的，這種方法簡便易行，但在支出預(yù)算的科學性和合理性方面存在一定的不足。為此，可在公司重點控制的可變費用科目上采用“零基預(yù)算”的方法，從而使預(yù)算的編制和控制達到一個新的水平，使公司有限的資源用在最重要的地方。
推行全面預(yù)算管理的另一難點是預(yù)算的控制。要達到合理有效地實施預(yù)算控制，需要注意以下幾個方面的問題：
一是公司領(lǐng)導的重視，不斷提升整個公司的成本意識。一個企業(yè)的文化從某種意義上講，是企業(yè)領(lǐng)導層意識的反映。公司領(lǐng)導不重視、不倡導的事情，在全公司內(nèi)是不可能實現(xiàn)和成功的。
二是制訂合理的控制措施，讓預(yù)算成為硬性約束。做到這一點，不僅要建章立制，還要求預(yù)算職能管理部門堅決地執(zhí)行和落實。其實，預(yù)算的控制只要控制住核心部分并能持之以恒地做就能取得成效，即凡是超過預(yù)算或預(yù)算外的開支，財務(wù)部門不予列支，除非經(jīng)公司規(guī)定的程序?qū)徟ㄟ^。
三是費用預(yù)算要全面覆蓋，每項預(yù)算有相應(yīng)的承擔部門，由公司承擔的下放至相關(guān)歸口管理部門，由歸口管理部門負責。任何一項無人承擔責任的工作都是不可能做好的，因此將每一項費用預(yù)算分攤至相關(guān)部門并達到全部能找到責任人，是保障預(yù)算執(zhí)行的重要環(huán)節(jié)。
四是建立完善的預(yù)算考核體系。這是達到預(yù)算效果的懲罰和激勵手段，一個部門或一個項目，如果收入沒有達到預(yù)算目標，或者費用開支超過預(yù)算指標后，公司對這個部門或這個項目的負責部門無任何意見，聽之任之，那就意味著公司的預(yù)算只是一個擺設(shè)。要實現(xiàn)預(yù)算的目標，就必須對預(yù)算執(zhí)行結(jié)果進行考核，并將之作為對一個部門及其主要負責人年度績效考核的重要組成部分，與之升遷、薪酬等掛鉤。做不到這一點就不要推行全面預(yù)算管理。
二、通過建立科學的財務(wù)考核和激勵機制促進公司的發(fā)展
企業(yè)文化是一個企業(yè)共同的價值標準和評判準則的總稱。財務(wù)考核和激勵機制是企業(yè)文化的一個重要組成部分。一個部門或一個員工占用和使用了公司多少資源，又為公司創(chuàng)造了多少價值、得到多少報酬，必須通過財務(wù)考核予以定量反映�？茖W的財務(wù)考核和激勵機制的建立，讓每一個為公司發(fā)展做出貢獻的員工得到公司的價值認可和分享公司發(fā)展的成果，并從而激發(fā)每一個員工的主觀能動性，讓其自覺地為公司的發(fā)展努力工作。
現(xiàn)階段，各證券公司對部門或員工的財務(wù)考核，大多采用利潤提成的方式，即按實現(xiàn)利潤（或凈收入）的水平，乘以一個固定（或浮動）的提成比例作為對此業(yè)務(wù)部門的獎勵。這種方法存在幾個方面的不足：
一是忽視了市場行情的因素，我國現(xiàn)時的證券業(yè)仍未擺脫靠天吃飯的初級階段，行情好時，各主要業(yè)務(wù)收入大幅提高；行情差時，則收入大幅降低甚至出現(xiàn)虧損。行情好時，毫不費力也能取得縱向同比較好的業(yè)績；行情差時，即使再努力也可能顆粒無收。
二是出現(xiàn)與之相似的結(jié)果：行情好時，一個不努力的部門能因行情的因素獲得很好的經(jīng)營業(yè)績并因之得到豐厚的個人獎勵；行情差時，即使部門全體再努力，也很難取得好的獎勵。這種現(xiàn)象顯然是不合理的。
再者，這種方法也容易造成部門與部門之間、員工與員工之間的不平衡和不合理。很容易出現(xiàn)對公司貢獻不大的個人的報酬反而比對公司貢獻很大的員工的報酬多得多的情況，究其成因，僅僅因為前者所在部門或團隊的業(yè)績好、獲得了公司較多的獎勵。長此以往，將極大地挫傷廣大員工的積極性，對公司的長期發(fā)展帶來隱性但卻是致命的傷害。
為避免上述不足，筆者傾向于“彈性預(yù)算考核到部門，以崗定薪到個人”的財務(wù)考核模式。即對各業(yè)務(wù)部門的財務(wù)考核與市場情況相聯(lián)系，根據(jù)市場情況，滾動編制收入和利潤預(yù)算，以實現(xiàn)更合理科學的考核辦法。對個人的財務(wù)績效考核，則按其崗位職責進行，并與其所在部門和團隊的業(yè)績相聯(lián)系。
三、加強資金管理，保障資金供給
由于政策原因、社會原因及證券公司自身等諸多因素的影響，現(xiàn)階段證券公司在不能像一般企業(yè)那樣在銀行貸款、其他融資途徑和方式又十分狹窄的現(xiàn)實中，資金作為證券公司的血液，其“糧草”的價值日益突出。資金已成為制約眾多證券公司發(fā)展的瓶頸。加強資金管理、保障資金供給、提升資金使用效率在某種意義上甚至已成為財務(wù)管理的第一大要務(wù)。
加強資金管理，首先要做到資金的集中管理，即公司所有資金集中于總部，各分支機構(gòu)除保留少量日常費用備用金（一般以分支機構(gòu)兩個月現(xiàn)金費用開支為限）外，其余資金全部上劃至公司總部，由公司統(tǒng)一調(diào)度使用。此舉一則可減少沉淀資金，二則可有效降低分支機構(gòu)的資金風險。
其次，要做好資金的授權(quán)管理，即任何部門和分支機構(gòu)使用資金，均須按公司規(guī)定的程序申請報批，未經(jīng)公司批準，不得擅自調(diào)撥和使用資金。
再者，加強資金管理必須做到資金業(yè)務(wù)的集中和統(tǒng)一管理，所有資金的融入和融出，均由職能部門按公司的授權(quán)和規(guī)定統(tǒng)一辦理，任何分支機構(gòu)未經(jīng)公司同意和授權(quán)不得開展此項業(yè)務(wù)。
另外，加強資金管理還應(yīng)遵循資金決策與業(yè)務(wù)決策相分離的原則。資金管理不能脫離業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)也不能脫離資金供給的約束，但在具體的操作與管理上，資金決策不能代替業(yè)務(wù)決策，業(yè)務(wù)條線根據(jù)其業(yè)務(wù)需求提出資金需求，預(yù)測業(yè)務(wù)發(fā)展的好壞，并對業(yè)務(wù)的最終執(zhí)行情況負責；資金管理條線審核資金審批程序、資金規(guī)模，并平衡各項業(yè)務(wù)作統(tǒng)籌安排和分配資金，不對業(yè)務(wù)執(zhí)行結(jié)果負責。
如證券公司的自營業(yè)務(wù)，其投資什么證券、何時買入或賣出等由業(yè)務(wù)條線決策，資金條線則負責審核業(yè)務(wù)資金的規(guī)模是否超標、保障資金供給，并監(jiān)督資金劃轉(zhuǎn)等。這樣做更加清晰地界定了業(yè)務(wù)決策與資金決策的邊界，便于各司其職，發(fā)揮各自的專業(yè)水平。
最后，要建立資金的內(nèi)部定價機制。業(yè)務(wù)部門使用資金必須遵循有償使用的原則，按一定的成本（如按一年期貸款利率或同業(yè)利率等），記入其考核利潤；業(yè)務(wù)部門上存的資金按高于同業(yè)存款的利率計算收入，同樣記入考核利潤。這樣不僅有利于資金的集中管理，更有利于資金的合理配置。
保障資金供給，是資金財務(wù)管理的一項重點工作。證券公司現(xiàn)階段可從以下幾個途徑予以解決：
一是盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，對一些長期沉淀的資產(chǎn)予以變現(xiàn)，如加強應(yīng)收賬款的清理，對非資本性的外匯及時結(jié)匯、對一些非上市的債券通過回購方式取得現(xiàn)金、對長期不使用的固定資產(chǎn)予以清理等。盤活現(xiàn)有資產(chǎn)不僅可以增加現(xiàn)金流入，也有利于提高資產(chǎn)的收益率。
二是利用現(xiàn)有已成熟的融資工具融入資金，主要包括同業(yè)拆借、股票質(zhì)押貸款和銀行貸款。同業(yè)拆借簡捷便利，成本較低，規(guī)模較大，是解決流動性周轉(zhuǎn)資金的有效途徑。可通過同業(yè)拆借滿足認購新股、債券回購等業(yè)務(wù)的周轉(zhuǎn)要求。股票質(zhì)押貸款是目前合法合規(guī)的短期貸款途徑，通過股票質(zhì)押貸款所得資金的時限較長、用途較廣，是滿足流動性資金的重要方式，與同業(yè)拆借相比，其靈活性、成本等方面稍遜一籌，但期限遠遠超過了同業(yè)拆借。銀行貸款是目前存有一定爭議的業(yè)務(wù)，《證券法》規(guī)定，禁止銀行資金違規(guī)進入股市。但對何為“合規(guī)”卻未置可否。根據(jù)法理，法不規(guī)定即為不違法，只要從銀行取得的貸款未進入股市即為不違法。比如向銀行按揭購買不動產(chǎn)不能算作違規(guī)吧？既然如此，那么其他業(yè)務(wù)貸款，如公司購買固定資產(chǎn)、長期投資、余額包銷等也可申請貸款。
三是努力開拓新的融資途徑，主要包括借入次級債、發(fā)行短期融資券、發(fā)行債券及盡可能成為上市公司等。通過IPO上市或借殼上市，是解決證券公司融資問題的根本，也是證券公司長期可持續(xù)發(fā)展的重要選擇之一，中信證券的上市及其后續(xù)的發(fā)展就是一個典型的成功案例。
四、做細做深財務(wù)分析，為公司決策提供參謀
財務(wù)分析不是報一報流水帳和羅列一些數(shù)字、指標，而是通過財務(wù)數(shù)據(jù)的表象，去尋找和發(fā)現(xiàn)一些潛在的趨勢性和規(guī)律性的內(nèi)容，為公司發(fā)展諫言獻計，提出改進措施，并進而促進公司的健康發(fā)展。公司財務(wù)分析又可分為季度、半年度、年度財務(wù)分析。一篇高質(zhì)量和有價值的財務(wù)分析應(yīng)涵蓋如下三個層次的內(nèi)容：一是要深入、細致、全面、客觀地反映公司的資產(chǎn)負債情況、盈利情況、經(jīng)營狀況、資金狀況等；二是通過對資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)務(wù)質(zhì)量、管理質(zhì)量和現(xiàn)金流的分析和評價，發(fā)現(xiàn)公司的優(yōu)勢和不足；三是針對現(xiàn)狀及公司目標，提出可行的財務(wù)建議。
深入全面地做好客觀反映，依賴于財務(wù)數(shù)據(jù)的完善與否，僅靠簡單的財務(wù)會計核算是不夠的，更取決于管理會計是否健全，尤其是責任成本核算是否完善。進行財務(wù)分析時，應(yīng)進一步細化和深化資產(chǎn)狀況、收入和業(yè)務(wù)支出情況、現(xiàn)金流等，盡可能細分至各項業(yè)務(wù)、甚至各個團隊。但各項費用成本僅通過基礎(chǔ)會計核算是無法自然分解至各項業(yè)務(wù)和各個團隊的，這就得依靠全成本核算的管理會計來完成，以達到“縱橫交叉”反映的目的。所謂“縱橫交叉”，即每一個匯總數(shù)字均可通過其二級、三級會計明細科目來細分，同時也可按各部門或團隊的使用或占用、完成情況來反映。
做好管理會計核算的要點在于：一是要按照“實質(zhì)重于形式”原則，將相關(guān)財務(wù)會計數(shù)據(jù)還原至管理會計科目；二是按照“誰受益誰承擔”的原則，將相關(guān)成本費用盡可能細分至各個部門或團隊。
對公司的財務(wù)分析和評價，主要通過對資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)務(wù)質(zhì)量、管理質(zhì)量和現(xiàn)金流，即“三個質(zhì)量一個流”的分析來實現(xiàn)。
分析資產(chǎn)質(zhì)量，主要是分析公司資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析應(yīng)揭示各部門占用公司資產(chǎn)的情況，及與該部門創(chuàng)造收益的匹配關(guān)系。證券公司的凈資本是衡量公司資產(chǎn)的安全性、流動性等的核心指標，不僅要看到凈資本與凈資產(chǎn)的差距，還要分析造成這個差距的具體原因。比如凈資本占凈資產(chǎn)的比重為80%，那么其余20%的構(gòu)成是什么？如果其中大多數(shù)資產(chǎn)的真實情況是良好的，而按凈資本的折扣計算公式造成了差異，那么這部分資產(chǎn)就不能被定性為不良資產(chǎn)。
對業(yè)務(wù)質(zhì)量的評價，除了做到同比、與預(yù)算指標比之外，還要評價與市場的綜合比較，從而剔除市場因素的干擾，更加客觀真實地反映公司各項業(yè)務(wù)的盈利狀況和盈利能力。比如對自營業(yè)務(wù)的評判，如年初投入10億元，期末實現(xiàn)盈利2.5億元、未實現(xiàn)的浮動盈利1.5億元，在不考慮波段影響的情況下，得到的是自營業(yè)務(wù)已實現(xiàn)和未實現(xiàn)盈利達40%的結(jié)論，如果同期指數(shù)平均上漲30%，那么公司其實就是跑贏大盤10個百分點，超過了市場的整體水平。
對管理質(zhì)量的評價，側(cè)重于對風險因素的評價，本期是否擴大了不良風險資產(chǎn)、應(yīng)收賬款的回收率、基礎(chǔ)管理是否得以提高等方面都屬評價范圍。在某種意義上，管理質(zhì)量通過業(yè)務(wù)質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量得以體現(xiàn)，但管理質(zhì)量還有財務(wù)數(shù)據(jù)以外的、非數(shù)字表現(xiàn)的內(nèi)容。
現(xiàn)金流是公司的生命線，分析現(xiàn)金流，就是通過對各項業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入和流出量的分析，指出各項業(yè)務(wù)對公司的貢獻程度以及公司現(xiàn)金流、資金鏈的順暢程度與健康狀況。
五、完善財務(wù)流程管理，有效降低業(yè)務(wù)風險
證券公司的許多風險，最終是通過財務(wù)信息的方式予以體現(xiàn)。通過完善財務(wù)流程的管理，可以有效降低財務(wù)風險。完善財務(wù)流程管理，主要包括以下幾個方面的內(nèi)容：
一是完善自有資金使用和調(diào)撥的流程管理，要明確規(guī)定財務(wù)部門審批的內(nèi)容和重點，明確“未經(jīng)財務(wù)部門審核不得劃轉(zhuǎn)資金”的規(guī)定。同時，嚴格規(guī)定，任何資金的劃轉(zhuǎn)必須經(jīng)過財務(wù)部門，其余部門不得擅自劃轉(zhuǎn)資金。
二是要明確在客戶資金（尤其是大額客戶保證金）的存取流程中，財務(wù)審核是必經(jīng)之途。這就要求財務(wù)人員必須按規(guī)定流程進行管理，從最基本的操作層面保證客戶資產(chǎn)的安全。
三是要明確各項支出的流程管理，明確各業(yè)務(wù)部門的審核內(nèi)容、財務(wù)部門的審核內(nèi)容，明確各級審批權(quán)限，并責任到人，再輔以預(yù)算控制，不僅可以有效降低成本，還可以收降低風險之功效。
隨著證券公司綜合治理的即將結(jié)束，證券業(yè)已經(jīng)和正在迎來新一輪的發(fā)展，過去忽視管理，尤其是忽視財務(wù)管理的局面，將得到很大程度的改善。新的發(fā)展環(huán)境又賦予證券公司財務(wù)管理更廣泛的內(nèi)容和更重要的職責，對證券公司全體財務(wù)人員來說，必將面對更大的挑戰(zhàn)和更多的困難。只要我們本著負責和創(chuàng)新的態(tài)度，堅持財務(wù)管理創(chuàng)造價值的理念，我們就一定能夠交出一份漂亮的答卷。
德魯克大師言：“管理是一種實踐，其實質(zhì)不在于‘知’，而在于‘行’，其驗證不在于邏輯，而在于成果，其惟一權(quán)威就是成就�！弊C券公司財務(wù)管理亦然。
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