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高新技術(shù)企業(yè)的人力資本與物質(zhì)資本契約關(guān)系及其所有權(quán)安排

時間:2022-11-22 15:04:18 經(jīng)濟(jì)畢業(yè)論文 我要投稿
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高新技術(shù)企業(yè)的人力資本與物質(zhì)資本契約關(guān)系及其所有權(quán)安排

與傳統(tǒng)相比,高新技術(shù)企業(yè)的持續(xù)需要知識和技術(shù)的不斷創(chuàng)新,因而更依賴于人力資本。人力資本在企業(yè)中的地位和作用日益突出,這使得高新技術(shù)企業(yè)的人力資本與物質(zhì)資本的契約關(guān)系與傳統(tǒng)企業(yè)呈現(xiàn)出迥然不同的特征。高新技術(shù)企業(yè)正是基于兩種資本的新型關(guān)系和內(nèi)在互動,否定和棄了傳統(tǒng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu),建立起新型的企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu),這是高新技術(shù)企業(yè)快速、持續(xù)發(fā)展的制度保證。本文將在比較高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)人力資本與物質(zhì)資本之間契約的本質(zhì)差異基礎(chǔ)上,高新技術(shù)企業(yè)所有權(quán)安排特征。
    一、人力資本與物質(zhì)資本的契約關(guān)系:高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的比較分析
  與傳統(tǒng)企業(yè)相比,高新技術(shù)企業(yè)人力資本與物質(zhì)資本的關(guān)系發(fā)生了深刻變化,主要表現(xiàn)在以下三點(diǎn):
    1.從雇用關(guān)系到合作關(guān)系的轉(zhuǎn)變
  傳統(tǒng)企業(yè)的最大特征是生產(chǎn)的資本化,即在企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展過程中,物質(zhì)資本投入比重非常大并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人力資本投入比重;同時,從市場供求關(guān)系看,物質(zhì)資本供應(yīng)相對稀缺,而人力資本(主要是普通勞動力)相對充足。因此,傳統(tǒng)企業(yè)的主人是物質(zhì)資本所有者。人力資本在形式上隸屬于物質(zhì)資本,納入到物質(zhì)資本運(yùn)動中并服從物質(zhì)資本的需要,支配了物質(zhì)資本也就支配了人力資本,產(chǎn)權(quán)的運(yùn)作僅是物質(zhì)資本的運(yùn)動,即資本增值和創(chuàng)造利潤的過程。這樣,企業(yè)的契約關(guān)系表現(xiàn)為物質(zhì)資本所有者雇用人力資本所有者的關(guān)系。即使是在“兩權(quán)分離”的企業(yè)里,企業(yè)經(jīng)營管理職責(zé)由人力資本所有者(企業(yè)家或職業(yè)經(jīng)理人)承擔(dān),物質(zhì)資本所有者(股東)投入的股本在公司中轉(zhuǎn)化為公司的法人財(cái)產(chǎn),這種安排仍沒改變股東是企業(yè)的所有者、經(jīng)營者是股東的被雇用者的狀態(tài),經(jīng)營者僅被視為股東的代理人,股東通過董事會或股東會“用手投票”行使企業(yè)的控制權(quán),或通過資本市場“用腳投票”制約管理者。
  與傳統(tǒng)企業(yè)相比,高新技術(shù)企業(yè)主要依賴于人力資本,這一重要特點(diǎn)決定了高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立主要有兩種方式。第一種方式是既擁有高知識和創(chuàng)新成果又具有經(jīng)營管理才能的人力資本所有者,通過自身的內(nèi)部融資自己創(chuàng)立企業(yè)和組織生產(chǎn)經(jīng)營活動,由此人力資本與物質(zhì)資本融為一體;第二種方式是擁有創(chuàng)新知識和技術(shù)成果的人力資本所有者,與提供貨幣資本的物質(zhì)資本所有者共同創(chuàng)立企業(yè)和經(jīng)營管理企業(yè)。由于高新技術(shù)企業(yè)投資具有突出的風(fēng)險(xiǎn)性,傳統(tǒng)的債務(wù)融資并不適用于企業(yè)的融資需要,因此高新技術(shù)企業(yè)的物質(zhì)資本主要表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本,風(fēng)險(xiǎn)資本的突出特點(diǎn)是股權(quán)資本融資,其最終目的是贏利退出,而非長期控制企業(yè),一旦創(chuàng)業(yè)成功風(fēng)險(xiǎn)投資者將在市場拋售股票以收回資本、獲得巨額利潤,并開始扶持新的高新技術(shù)企業(yè)。因此,高新技術(shù)企業(yè)是人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者在共同利益基礎(chǔ)上創(chuàng)立和發(fā)展的,前者提供管理能力、創(chuàng)新知識和技術(shù)成果,后者提供物質(zhì)資本,企業(yè)的契約關(guān)系從一開始就表現(xiàn)為合作關(guān)系,而不是雇用與被雇用關(guān)系。
    2.從單一委托代理關(guān)系到多重委托代理關(guān)系的轉(zhuǎn)變
  企業(yè)是委托人和代理人之間圍繞風(fēng)險(xiǎn)分配所做的一種契約安排,委托權(quán)的本質(zhì)是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),因此成為委托人所需的根本條件是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)企業(yè),企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在物質(zhì)資本的風(fēng)險(xiǎn)上,物質(zhì)資本所有者幾乎承擔(dān)著企業(yè)的全部風(fēng)險(xiǎn),所以傳統(tǒng)企業(yè)的委托—代理關(guān)系是以物質(zhì)資本為核心要素構(gòu)建的單一委托代理關(guān)系,即物質(zhì)所有者是委托人,人力資本所有者是代理人。但是,在高新技術(shù)企業(yè)里,物質(zhì)資本所有者(即風(fēng)險(xiǎn)資本投資者)通常將風(fēng)險(xiǎn)資本委托或投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司,由風(fēng)險(xiǎn)投資公司再投資于高新技術(shù)企業(yè),由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的最大優(yōu)勢是資本經(jīng)營與運(yùn)作而非企業(yè)管理與運(yùn)行,因此他們一般擔(dān)任董事會建設(shè)者的角色,這樣,風(fēng)險(xiǎn)資本投資者不僅不參與高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立,而且不參與企業(yè)經(jīng)營管理,而人力資本所有者成為高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立的主要角色。此時,在現(xiàn)代市場條件下,物質(zhì)資本投資者的風(fēng)險(xiǎn)日益化,風(fēng)險(xiǎn)資本不能承擔(dān)企業(yè)全部風(fēng)險(xiǎn),而只是對自己的投資承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),而人力資本在高新技術(shù)企業(yè)的專用性和團(tuán)隊(duì)化日益提高,一旦退出企業(yè)或企業(yè)失敗,其價值將大大降低,人力資本投資者,特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和核心技術(shù)人員也成為高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。顯然,風(fēng)險(xiǎn)資本投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家、企業(yè)家和技術(shù)創(chuàng)新者形成了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的格局,這種格局打破了只有物質(zhì)資本所有者是惟一的委托人,而其他人只能做代理人的產(chǎn)權(quán)配置態(tài)勢,傳統(tǒng)的單一的委托代理關(guān)系發(fā)生了質(zhì)的變化,變成多重委托代理關(guān)系。在這種新型委托代理關(guān)系中,每一個所有者在憑借對自己擁有的生產(chǎn)要素產(chǎn)權(quán)行使委托人權(quán)利時,也同時是其他生產(chǎn)要素所有者的代理人,每一個要素所有者都有資格管理他人,同時也接受他人的管理。如擁有技術(shù)創(chuàng)新能力的人力資本所有者在委托風(fēng)險(xiǎn)投資者和企業(yè)家人力資本所有者把自己的創(chuàng)新知識、創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新設(shè)計(jì)商品化、產(chǎn)業(yè)化時,也代理他們行使技術(shù)創(chuàng)新的職能。這種新型委托代理關(guān)系為高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系和治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件。
    3.從天然對立關(guān)系到有效合作關(guān)系的轉(zhuǎn)變
  長期以來,傳統(tǒng)的所有權(quán)被認(rèn)為是物質(zhì)資本的企業(yè)所有權(quán),在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中只存在一種所有權(quán),即物質(zhì)資本所有權(quán),這種所有權(quán)能夠量化、價值化和資本化;相反,人力資本的企業(yè)所有權(quán)表現(xiàn)為非價值化和非資本化,兩種資本的企業(yè)所有權(quán)是非對稱的。同時,傳統(tǒng)企業(yè)的委托代理關(guān)系特征決定了代理人的行為目標(biāo)應(yīng)該與委托人(股東)的目標(biāo)一致,即企業(yè)的惟一目標(biāo)是股東利益的最大化。企業(yè)所有權(quán)主體的惟一性和企業(yè)目標(biāo)的惟一性導(dǎo)致傳統(tǒng)企業(yè)中物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者的天然對立。但是,高新技術(shù)企業(yè)人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者的合作性質(zhì)和新型委托代理關(guān)系,決定了企業(yè)所有權(quán)主體是多元的,企業(yè)的目標(biāo)既是物質(zhì)資本所有者(股東)利益的最大化,也是人力資本所有者利益的最大化,這有效地實(shí)現(xiàn)了兩者利益目標(biāo)取向的一致性,使兩者的對立關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)橛行Ш献麝P(guān)系。
    二、高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)特征
    1.高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化
  與傳統(tǒng)企業(yè)相比,高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是多元化的,由兩種主要的產(chǎn)權(quán)形式構(gòu)成,即物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)和人力資本產(chǎn)權(quán)。前者的人格化代表是風(fēng)險(xiǎn)資本投資者,其投資主體也是多元化的,主要包括三者:一是政府,如美國政府建立了中小企業(yè)投資公司,為每一美元風(fēng)險(xiǎn)投資提供四美元的低息貸款;二是資本市場上的各種中介機(jī)構(gòu),如證券公司、投資銀行、保險(xiǎn)公司和各種基金組織等,由這些組織組成的各種形式的風(fēng)險(xiǎn)投資基金;三是風(fēng)險(xiǎn)投資公司,它通常是由一些大公司設(shè)立的。后者的人格化代表是擁有管理能力和技術(shù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)業(yè)者(企業(yè)家)和核心技術(shù)人員。高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性,對其創(chuàng)業(yè)者提出了很高的要求,要求他不僅要有全面的專業(yè)知識、豐富的市場經(jīng)驗(yàn),而且要有處險(xiǎn)不驚、果敢剛毅的人格魅力。在一定意義上可以說,創(chuàng)業(yè)者決定著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是成功還是失敗。因此,創(chuàng)業(yè)者作為企業(yè)創(chuàng)始人以及他的知識和經(jīng)驗(yàn)作為企業(yè)專用的資產(chǎn),其往往擁有較多的股權(quán)。同時,技術(shù)創(chuàng)新對高新技術(shù)企業(yè)的決定性意義遠(yuǎn)勝于一般企業(yè),技術(shù)的復(fù)雜性和不確定性決定了技術(shù)的定價非常困難,甚至無法定價,而且技術(shù)創(chuàng)新過程是一種創(chuàng)造性的智力活動,對技術(shù)創(chuàng)新人員的工作過程和結(jié)果進(jìn)行監(jiān)督并不能導(dǎo)致效率最大化,因此高新技術(shù)企業(yè)不是采用傳統(tǒng)企業(yè)中將技術(shù)人員置于被雇用者地位的做法,而是將核心技術(shù)以股權(quán)等形式進(jìn)入企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)安排中。
  由物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)和人力資本產(chǎn)權(quán)為主體構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)資本投資者、創(chuàng)業(yè)者和核心技術(shù)人員,一開始就進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中。這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)既強(qiáng)調(diào)物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn),也強(qiáng)調(diào)人力資本產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn),對兩種產(chǎn)權(quán)的權(quán)利、責(zé)任和利益進(jìn)行了明確界定:對風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)權(quán)而言,風(fēng)險(xiǎn)資本所占股份為多少,風(fēng)險(xiǎn)資本退出的周期多長以及如何實(shí)現(xiàn)成功退出,風(fēng)險(xiǎn)資本如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制管理,等等;對人力資本產(chǎn)權(quán)而言,技術(shù)創(chuàng)新的周期多長,技術(shù)創(chuàng)新成果的市場價值多大,值多少股份,創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中的權(quán)利、責(zé)任與利益如何安排,等等。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化,既激勵約束了風(fēng)險(xiǎn)資本投資者,也激勵約束了人力資本所有者,體現(xiàn)了高企業(yè)增長和經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新模式。物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)和人力資本產(chǎn)權(quán)的結(jié)合構(gòu)成了高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的全部內(nèi)涵。
    2.人力資本產(chǎn)權(quán)的獨(dú)立性、股份化和可交易性
  在傳統(tǒng)企業(yè)里,人力資本所有者雖然參與了企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán),但這種權(quán)利并不是以所有者的身份獲得的,而是物質(zhì)資本所有者對人力資本所有者的獎勵或激勵,因此,在企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中,兩種產(chǎn)權(quán)是不對等的,物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)統(tǒng)治和支配著人力資本產(chǎn)權(quán),人力資本產(chǎn)權(quán)從屬于物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán),人力資本剩余索取權(quán)僅僅表現(xiàn)為一定量的利潤分享,并沒有股份化和市場化,由此人力資本產(chǎn)權(quán)不能在資本市場進(jìn)行交易。在高新技術(shù)企業(yè)里,由于人力資本所有者是企業(yè)的合作者之一,因而人力資本產(chǎn)權(quán)是以所有者身份獲取的,是一種獨(dú)立的、與物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)對等的產(chǎn)權(quán)形式。
  高新技術(shù)人力資本產(chǎn)權(quán)的另一個重要特征是人力資本產(chǎn)權(quán)的股份化和可交易性。人力資本產(chǎn)權(quán)部分是以創(chuàng)業(yè)者身份和技術(shù)創(chuàng)新成果獲得的股份,部分是以企業(yè)家人力資本和技術(shù)型人力資本獲得的股票期權(quán)。隨著高新技術(shù)企業(yè)成長到一定階段,它已積累了一定資產(chǎn),并向有限公司轉(zhuǎn)變,這不僅為人力資本轉(zhuǎn)化為貨幣資本提供了條件,而且為人力資本所有者從對企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任向承擔(dān)有限責(zé)任轉(zhuǎn)變提供了條件。在高新技術(shù)企業(yè)公開招股上市,完成由封閉公司向公眾公司轉(zhuǎn)變時,人力資本產(chǎn)權(quán)的最終實(shí)現(xiàn)是產(chǎn)權(quán)的股份化,人力資本所有者本身就成為企業(yè)股份的所有者,真正成為擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的股東,人力資本所有者的人力資本徹底向貨幣資本轉(zhuǎn)化,并可在資本市場進(jìn)行交易。因此,在高新技術(shù)企業(yè)過程中,逐步實(shí)現(xiàn)人力資本產(chǎn)權(quán)資本化、股份化,并可以在資本市場交易和變現(xiàn),這既能促進(jìn)人力資本產(chǎn)權(quán)價值的真正實(shí)現(xiàn),又對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要意義。
    3.高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)高度流動性
  高新技術(shù)企業(yè)流動性快,增長性也快,面臨很大的不確定性,風(fēng)險(xiǎn)資本投資者投資于高新技術(shù)企業(yè)的目的是為了獲得高額回報(bào),為了控制和避免風(fēng)險(xiǎn),獲取高額收益,無論是風(fēng)險(xiǎn)資本投資者還是創(chuàng)業(yè)者,都要求高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)具有高流動性,都要求產(chǎn)權(quán)能迅速變現(xiàn)。首先,高新技術(shù)企業(yè)能根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段和經(jīng)營狀況調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期,創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)資本投資者根據(jù)出資量和估算的技術(shù)成果市場價值來確定雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu),但創(chuàng)業(yè)者一般持有普通股,風(fēng)險(xiǎn)資本投資者持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可換股債券等復(fù)合工具?赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的優(yōu)勢:一是轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)股比例可以依據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r而靈活變化;二是具有優(yōu)先清償權(quán);三是附加有股息率和支付條款。這種優(yōu)勢可以保證風(fēng)險(xiǎn)資本投資者在企業(yè)發(fā)展的不同階段選取對自己最有利的股權(quán)方式。因此,創(chuàng)業(yè)者收益與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績緊密聯(lián)系,企業(yè)業(yè)績越好,創(chuàng)業(yè)者可獲得更多的股票份額和更高的股票價值;當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時,風(fēng)險(xiǎn)資本投資者的優(yōu)先股轉(zhuǎn)股比例提高,創(chuàng)業(yè)者持股比例下降,而且在支付優(yōu)先股利息之后,普通股已經(jīng)大大貶值了。這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)流動既激勵約束了創(chuàng)業(yè)者,也保護(hù)了風(fēng)險(xiǎn)資本投資者的產(chǎn)權(quán)利益。

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