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基于模糊理論的對外資源型投資項目風(fēng)險評價模型
摘 要:在對外資源型投資項目風(fēng)險管理內(nèi)涵界定及其風(fēng)險管理基本程序的介紹基礎(chǔ)上,分析了對外資源型投資項目不同階段所面臨的主要風(fēng)險因素,運用模糊綜合評價方法建立了對外資源型投資項目的風(fēng)險評價模型框架,并給出了評判測度依據(jù),從而為對外投資決策提供定量的科學(xué)依據(jù)。關(guān)鍵詞:對外投資項目;資源型項目;投資風(fēng)險;模糊綜合評價
1 對外資源型投資項目風(fēng)險管理
投資項目風(fēng)險指的是項目投資建設(shè)運營過程中項目可能給項目投資者、項目債權(quán)人等相關(guān)利益群體所造成的經(jīng)濟損失及對國民經(jīng)濟和社會經(jīng)濟環(huán)境、自然環(huán)境等所造成的破壞程度。
對外資源型投資項目風(fēng)險管理是指對外資源型投資企業(yè)對勘探、開發(fā)、投資項目實施過程中存在的各種各樣的風(fēng)險事件進行識別、衡量、分析評價,并適時采取各種有效的方法進行處理,以保障該項目安全正常實施,達(dá)到預(yù)期收益,并保證本企業(yè)及國家的經(jīng)濟利益免受損失的科學(xué)管理過程。
2 對外資源型投資項目風(fēng)險管理的基本程序和步驟
對外資源型投資項目風(fēng)險管理的基本程序與一般風(fēng)險管理程序一樣,包括風(fēng)險的識別、風(fēng)險的評價、風(fēng)險的決策和風(fēng)險的控制與防范這四個主要步驟。
風(fēng)險的識別是整個風(fēng)險管理活動的前提和基礎(chǔ)。它包括調(diào)查投資項目面臨的所有潛在風(fēng)險是否存在、分析產(chǎn)生風(fēng)險的各種原因。識別風(fēng)險應(yīng)盡可能全面按照系統(tǒng)分析的方法,項目風(fēng)險可分為籌融資風(fēng)險、建設(shè)期風(fēng)險、生產(chǎn)期風(fēng)險和項目決策風(fēng)險。
風(fēng)險的評價是指對投資項目所面臨的各種特定風(fēng)險發(fā)生的可能性或風(fēng)險發(fā)生造成的損失的范圍與程度進行的測算和估計。它包括風(fēng)險大小的定量估計與風(fēng)險危害基準(zhǔn)的設(shè)定等。
風(fēng)險的決策是指針對投資項目所面臨的各種特定風(fēng)險及其大小,運用適當(dāng)?shù)姆椒右苑治,從而做出是否投資,何時投資以及如何投資等的決策過程。
風(fēng)險的控制與防范是指人們力求規(guī)避或改變那些可能引起或加重?fù)p失的因素,采取安全有效、積極合理的措施來對付各種風(fēng)險。風(fēng)險的控制與防范要根據(jù)風(fēng)險管理主體對風(fēng)險的態(tài)度、風(fēng)險承受能力、管理者的素質(zhì)、風(fēng)險的性質(zhì)和影響程度等許多因素,運用各種相應(yīng)的方法來進行處理。其中風(fēng)險的防范主要偏重于對風(fēng)險的事前、損前處理,風(fēng)險的控制則是在投資項目運作過程中,隨時監(jiān)視項目的進展,注視風(fēng)險的動態(tài),一旦有新情況,馬上對新出現(xiàn)的風(fēng)險進行識別、評價和決策,并采取必要的行動。
風(fēng)險管理的這四個步驟之間不是孤立存在的,在實際運用過程中通常下一步驟的進行是以前一步驟的結(jié)果為依據(jù)而緊密聯(lián)系在一起的。由于風(fēng)險尤其是經(jīng)濟風(fēng)險的影響因素是瞬息萬變的,舊的風(fēng)險因素會不斷改變,新的風(fēng)險因素又會不斷產(chǎn)生,因此必須定期、不定期地進行風(fēng)險識別、風(fēng)險評價,不斷修改和完善風(fēng)險決策方案及風(fēng)險控制方法。換句話說,風(fēng)險管理活動的四個基本步驟是一個連續(xù)不斷、循環(huán)往復(fù)的管理過程。
3 對外資源型投資項目面臨的主要風(fēng)險
3.1 項目籌融資風(fēng)險
這是指項目管理者在籌融資活動中改變籌資結(jié)構(gòu),使其償債能力喪失和資金利潤率降低的可能性。項目籌融資風(fēng)險主要來源于生產(chǎn)經(jīng)營、資金組織和外匯匯率變動。如果生產(chǎn)經(jīng)營中項目虧損,就使得籌融資中借入的資金償還需用自有資金支付;如果資金安排不合理,購貨付款與償債付款較集中,就會出現(xiàn)臨時性的經(jīng)營困難;對外資源型投資項目還主要面臨著匯率升降所帶來的風(fēng)險。
3.2 建設(shè)期風(fēng)險
在對外投資項目的整個建設(shè)周期中,由于資金的不斷投入,而項目還未獲得任何收益,這就使得項目一旦因為某些因素造成建設(shè)成本超支,不能按期完工或無法完成,就會給投資者帶來損失。為此需考慮以下幾方面的因素:管理者必須具備豐富的管理經(jīng)驗和一定的技術(shù)能力,否則導(dǎo)致項目的投資成本、完工質(zhì)量及生產(chǎn)效率方面出現(xiàn)不確定性;原材料、燃料漲價,資金、人員和物資調(diào)配環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,都會造成建設(shè)成本增加、工程延期,投資回收期延長;土地、建筑材料及運輸?shù)目色@得性出現(xiàn)困難,無法按計劃開工,就會拖延工期;不可抗力風(fēng)險自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、政局變動等都會影響工程開工,并對投資項目未來產(chǎn)品市場產(chǎn)生影響。
3.3 生產(chǎn)期風(fēng)險
項目建設(shè)完成,進入正常經(jīng)營狀態(tài),通過產(chǎn)品的銷售來償還債務(wù)和回收投資,實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟效益和社會效益。這一時期的風(fēng)險主要表現(xiàn)在生產(chǎn)、市場、金融政策、匯率變動、政治波動等方面。
生產(chǎn)方面,管理人員的自身素質(zhì)和能力局限,對生產(chǎn)計劃安排和人、財、物的有機組合不能實現(xiàn)預(yù)期的生產(chǎn)控制和成本控制,生產(chǎn)人員工藝技術(shù)不熟練,次品率高于標(biāo)準(zhǔn),都會影響項目效益的實現(xiàn);市場方面,原材料、能源市場價格波動,新技術(shù)的出現(xiàn)都會影響項目產(chǎn)品利潤的實現(xiàn);匯率方面,匯率的波動會直接影響投資收益;政治方面,一旦政局變動,尤其是國際關(guān)系出現(xiàn)分裂,將使投資項目嚴(yán)重受挫。
4 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的模糊綜合評價
為了更準(zhǔn)確地評價對外資源型投資項目的投資風(fēng)險,在詳細(xì)評價過程中將要通過定量分析方法,對投資項目的風(fēng)險進行量化。考慮到風(fēng)險因素是動態(tài)的、變化的,大多難以定量描述,而且表現(xiàn)出極大的模糊性,通過采用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u估程序,將會減少信息的不對稱,降低投資風(fēng)險。因此,本文將運用模糊綜合評判方法對其中的各個因素進行量化,對對外資源型投資項目進行詳細(xì)評價。
4.1 對外資源型投資項目風(fēng)險評價模糊集的建立
。1)設(shè)對外資源型投資項目風(fēng)險評價的因素集為U={U1,U2,……,Un},相應(yīng)的權(quán)重集為:A={A1,A2,……,An}。
其中Ai表示因素Ui在U中的比重。
0≤Ai≤1,∑Ai=1。
Ui={Ui1,Ui2,……,Uin},i=1,2,……,n。ni根據(jù)構(gòu)成第i個因素Ui的具體風(fēng)險因素數(shù)量而定。相應(yīng)的權(quán)重集為Ai={Ai1,Ai2,……,Ain},其中Aij是風(fēng)險因素Uij在因素Ui中的重要程度,j=1,2,……,nj。0≤Aij≤1,∑Aij=1。
在本文中,筆者認(rèn)為對外資源型投資項目的主要風(fēng)險因素有政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、資源風(fēng)險、管理風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等。因此,確定對外資源型投資項目的風(fēng)險因素集為:
U={U1,U2,……,Un}={政治與國際關(guān)系,經(jīng)濟波動,資源因素,管理能力,經(jīng)營水平};
U1={U11,U12,U13,U14,U15}={國家的政治波動,兩國關(guān)系的變化,兩國對外投資政策的變化,兩國相關(guān)法律、法規(guī)的調(diào)整,兩國產(chǎn)業(yè)政策的變化}; U2={U21,U22,U23,U24,U25}={匯率的變動,銀行利率的調(diào)整,兩國經(jīng)濟增長的波動,國際經(jīng)濟增長的波動,國際貿(mào)易的波動};
U3={U31,U32,U33,U34,U35}={資源儲量,資源質(zhì)量與品味,資源開采與獲取難度,資源生產(chǎn)、加工變數(shù),資源市場容量};
U4={U41,U42,U43,U44,U45}={管理層受過良好的專業(yè)訓(xùn)練,管理層遠(yuǎn)見和個人魅力,管理層奉獻和敬業(yè)精神,管理層專業(yè)技術(shù)相互匹配,管理層不斷學(xué)習(xí)提高自己};
U5={U51,U52,U53,U54,U55}={經(jīng)營目標(biāo)及難度,經(jīng)營隊伍,產(chǎn)品市場去向,市場銷量,經(jīng)營理念與裝備};
權(quán)重集的確定可采取專家打分的方式進行,可聘請資深人士根據(jù)目標(biāo)國投資環(huán)境和本國投資政策及產(chǎn)業(yè)性質(zhì)給相關(guān)因素打分,從而可以確定因素權(quán)重及各具體風(fēng)險因素在相應(yīng)因素中的權(quán)重。
(2)模糊評語集為V,V={V1,V2,……,Vm},Vk表示評估的第k個等級,k=1,2,……,m。本文取m=5,根據(jù)評估準(zhǔn)則的性質(zhì),可以代表{很好,較好,一般,較差,很差}等意義。
4.2 對外資源型投資項目的單因素風(fēng)險評價
首先對每個因素做單因素評判,確定各因素對各個評價等級的隸屬度,即給出從集合到的一個模糊映射:
R:U→V。
對每個Ui,關(guān)系Ri,可由模糊矩陣表示:
Ri=(Rij)n×m=R11,……,R1m……,……,……Rjk,……,Rnm。
i=1,2,……,n。
其中:Rjk表示因素Uijj對于第k級評語Vk的隸屬度。Rjk的值也可采用專家打分的方式確定,對于因素Uij有S1個第V1級評語,……,Sm個第Vm級評語。
對于評語集v的隸屬向量B1,Bi=Ai×Ri=(Bi1,Bi2,……,Bin)為對因素Ui做單因素模糊評判的結(jié)果,i=1,2,……,n。
4.3 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的模糊綜合評價
對各因素Ui,(i=1,2,……,n)做綜合評判,由單因素評判的B?i構(gòu)成模糊矩陣R。
R=B1……Bn=b11……b1m…… …… ……bn1…… ……
對R做模糊矩陣運算,既可得到因素集U對于評語級V的隸屬向量B:
B=A×R=(b1,b2,……,bm)。
4.4 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的評價結(jié)果
由模糊綜合評判得B=(b1,b2,……,bm),b1,b2,……,bm表示因素集對于評語集V的隸屬度。根據(jù)最大隸屬原則,B中最大的隸屬度bk所對應(yīng)的風(fēng)險評語Vk即為對外資源型投資項目的風(fēng)險等級。決策者可通過比較該項目風(fēng)險是否高于其愿意承受的風(fēng)險臨界值來判斷是否對該項目進行投資。?
值得說明的是,對于不同的資源及不同國家、地域的資源型投資項目,評估模型中的權(quán)重需要進行調(diào)整。如有的國家,政治穩(wěn)定,經(jīng)濟增長勢頭迅猛,而資源儲量不穩(wěn)定,則就應(yīng)該相應(yīng)加大資源風(fēng)險因素的權(quán)重。
4.5 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的跟蹤評價
投資方按照上述的評價方法對對外資源型投資項目的風(fēng)險進行評價后,如果選擇了該項目,在項目實施過程中,就要對項目的風(fēng)險進行跟蹤評價。項目的風(fēng)險跟蹤評價所涉及的風(fēng)險因素與以上評價體系中的風(fēng)險因素相同。在進行項目的風(fēng)險跟蹤評價時,涉及的實際問題較多,有一些風(fēng)險因素有可能是以上評價體系不包含的,所以就要根據(jù)實際情況對以上評價體系進行相應(yīng)的調(diào)整。在增加新指標(biāo)和因素時,一方面要考慮所增加的指標(biāo)和因素與其它指標(biāo)和因素的相關(guān)程度;另一方面要考慮新指標(biāo)和因素加入后,其他指標(biāo)和因素將做何調(diào)整。
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