傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析與EVA分析比較研究（中）

四、 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與EVA指標(biāo)模型介紹 （一） 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)模型
財(cái)務(wù)報(bào)表分析，目前已經(jīng)成為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要方式，而利用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，以達(dá)到評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的目的，也正是目前各大企業(yè)和一些咨詢機(jī)構(gòu)采用的方法，并認(rèn)為基本上是行之有效的，并且此種財(cái)務(wù)報(bào)表分析特別運(yùn)用于評(píng)價(jià)上市公司，所以我們可以把此稱(chēng)之為上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析。
所謂上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指分析主體根據(jù)上市公司定期編制的會(huì)計(jì)報(bào)表等資料，應(yīng)用專(zhuān)門(mén)的分析方法對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行剖析，其目的在于確定并提供會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)字中包含的各種趨勢(shì)和關(guān)系，為各有關(guān)方面特別是投資者提供企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、財(cái)務(wù)狀況等財(cái)務(wù)信息，使報(bào)表使用者據(jù)以判斷并做出相關(guān)決策、為財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)控制提供依據(jù)。它是運(yùn)用會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和成果及未來(lái)前景的一種評(píng)價(jià)。
根據(jù)上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，可以提取相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以比率的形式反映同一報(bào)表內(nèi)部或不同報(bào)表間相關(guān)項(xiàng)目的相互關(guān)系，這就是財(cái)務(wù)比率分析法。這種方法是最常見(jiàn)，也是利用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)而建立起來(lái)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法。財(cái)務(wù)比率分析法的核心就是把企業(yè)的整體實(shí)力分解為五種，即償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)能力和發(fā)展能力。這五種能力都有各自財(cái)務(wù)比率來(lái)衡量。這五項(xiàng)能力的常用財(cái)務(wù)比率組成分述如下：
1．償債能力
（1）短期償債比率
流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債
現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金 現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債
（2）長(zhǎng)期償債比率
資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額
產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額
股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額=1-資產(chǎn)負(fù)債率
權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)
2．盈利能力
總資產(chǎn)收益率ROA=息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)
凈資產(chǎn)收益率ROE=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)（說(shuō)明：上市公司多采用“期末凈資產(chǎn)”來(lái)核算）
資本保值增值率=扣除客觀因素以后的年末凈資產(chǎn)/年初凈資產(chǎn)（說(shuō)明：影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的客觀因素分為三類(lèi)：自然因素、政策因素和市場(chǎng)因素，如國(guó)家直接或追加投資、無(wú)償劃入/出、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)界定、資本/股票溢折價(jià)以及其他原因等。）
銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入凈額
3．營(yíng)運(yùn)能力
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/平均應(yīng)收賬款凈額
存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)貨成本/平均庫(kù)存
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額/總資產(chǎn)平均總額
4．上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)能力比率
（1）與普通股發(fā)行總股數(shù)作對(duì)比
每股收益EPS=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)
每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù)
（2）與普通股每股市價(jià)作對(duì)比
市盈率=每股市價(jià)/每股利潤(rùn)
市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)
（3）兩兩對(duì)比
股利保障倍數(shù)=每股利潤(rùn)/每股股利
股利支付率=每股股利/每股利潤(rùn)
5．發(fā)展能力
（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率：反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力
（2）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率：反映企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)能力
（3）資本積累率：也即凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率
其中，在五項(xiàng)能力列舉的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，較為常見(jiàn)的，使用范圍較廣的有：流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股收益、市盈率、市凈率�；�本上，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)告訴我們，一般來(lái)歲，流動(dòng)比率為2，資產(chǎn)負(fù)債率為60%，市盈率為5～20倍，市凈率為3倍。這些傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是相互關(guān)聯(lián)的，通過(guò)這些指標(biāo)，就可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合的業(yè)績(jī)考量，這也是之后由美國(guó)人建立起來(lái)的綜合財(cái)務(wù)分析方法——杜邦分析法體系的核心思想，即由反映盈利能力的銷(xiāo)售凈利率、營(yíng)運(yùn)能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和償債能力的權(quán)益乘數(shù)相乘以得到企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。
傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的提出都是以企業(yè)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)的，這對(duì)于了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，制定經(jīng)濟(jì)決策是能夠起到一定作用的，因此也就不奇怪這一評(píng)價(jià)體系仍舊被廣泛運(yùn)用，特別是在中國(guó)。但由于受到財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性和分析過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題等種種主客觀因素的影響，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系及其比率分析方法仍然存在一定的局限性。如資產(chǎn)負(fù)債表是以歷史成本為基礎(chǔ)編制導(dǎo)致數(shù)據(jù)信息滯后；沒(méi)有考慮通貨膨脹或物價(jià)水平的變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則有可能夸大費(fèi)用少計(jì)收益和資產(chǎn)；以及出于粉飾報(bào)表，操縱利潤(rùn)為目的使財(cái)務(wù)報(bào)表失去真實(shí)性等缺陷。
因此，我認(rèn)為，鞏固傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的地位，同時(shí)改進(jìn)其存在的缺陷，并且引進(jìn)更加先進(jìn)的、目前國(guó)外廣泛流行的、諸如經(jīng)濟(jì)附加值EVA指標(biāo)體系，加以應(yīng)用與結(jié)合，應(yīng)該是我們更加有效評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的努力方向。 （二） EVA指標(biāo)模型
1． 基本概念
繼承了剩余收益的核心思想，經(jīng)濟(jì)附加值EVA使得部門(mén)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和企業(yè)的整體利益達(dá)到一致。EVA的基本含義是指公司的剩余收人必須大到能夠彌補(bǔ)投資風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)是企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去所投入的所有資本成本(包括債務(wù)融資成本和權(quán)益資本成本)后的差額。EVA的總成本被分為兩個(gè)部分，即顯性機(jī)會(huì)成本(會(huì)計(jì)系統(tǒng)中的全部經(jīng)營(yíng)成本)與隱性機(jī)會(huì)成本(全部資本的機(jī)會(huì)成本，也是企業(yè)的投資者所預(yù)期的最低回報(bào)率)。因此，EVA不僅對(duì)債務(wù)資本計(jì)算成本，而且對(duì)權(quán)益資本也計(jì)算成本，它不同于當(dāng)前使用的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，實(shí)際反映的是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是企業(yè)財(cái)富真正增長(zhǎng)之所在。若EVA

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