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2002:世界經(jīng)濟(jì)與中國(guó)機(jī)遇
全球經(jīng)濟(jì)衰退與復(fù)蘇
2000年11月底，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局 ?Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｂｕｒｅａｕ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｓｅａｒｃｈ? 正式確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也于當(dāng)年3、4月份進(jìn)入了衰退期，從而結(jié)束了美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)繁榮和擴(kuò)張期。盡管早在2000年初，全球經(jīng)濟(jì)就已出現(xiàn)了減緩的跡象，經(jīng)濟(jì)學(xué)家與金融界人士也紛紛認(rèn)為衰退不可避免，但這次衰退來勢(shì)之迅猛仍讓許多人大跌眼鏡。從1999年12月至2001年底，道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾及納斯達(dá)克三大指數(shù)分別下跌13％、22％和52％。宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)一路下滑。為了緩沖衰退帶來的沖擊以及穩(wěn)定市場(chǎng)信心，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行以前所未有的姿態(tài)在一年中11次調(diào)低短期市場(chǎng)利率。聯(lián)邦基利金率從2000年底的6．5％降至2001年底的1．75％。同期日本經(jīng)濟(jì)在短暫的恢復(fù)之后又一次進(jìn)入衰退。在持續(xù)十年的衰退之后，全球?qū)θ毡窘?jīng)濟(jì)的絕望和無奈可以用《金融時(shí)報(bào)》的一句話來概括：“惟一能看好日本經(jīng)濟(jì)的辦法就是把經(jīng)濟(jì)報(bào)表倒過來看�！睔W洲貨幣同盟在經(jīng)過兩年的過渡準(zhǔn)備期后，于2002年1月1日起開始通用歐元，為風(fēng)雨滿樓的全球經(jīng)濟(jì)增加新的不確定性。
2002年全球經(jīng)濟(jì)有沒有可能復(fù)蘇呢？如果僅從歷史數(shù)據(jù)的角度而言，回答將是肯定而樂觀的。美國(guó)戰(zhàn)后的九次經(jīng)濟(jì)衰退的平均長(zhǎng)度為11個(gè)月。以此類推，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年第二、三季度轉(zhuǎn)入復(fù)蘇。然而與統(tǒng)計(jì)分析不同，經(jīng)濟(jì)分析的重點(diǎn)不在于準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與日期，而在于深入闡述經(jīng)濟(jì)周期的前因后果，從而為預(yù)測(cè)和決策提供依據(jù)。
衰退的原因
目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退與歷史上的歷次衰退均有很大的不同。盡管美國(guó)在能源和勞動(dòng)力市場(chǎng)上時(shí)而感到壓力但經(jīng)濟(jì)總體上不存在供給瓶頸，因而中短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)均由需求的波動(dòng)所引起。需求的下降將會(huì)引起企業(yè)銷售利潤(rùn)下降，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)裁員、失業(yè)率上升、投資降低，從而使整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。總需求又分為兩大塊：企業(yè)投資需求與居民消費(fèi)需求。歷史上經(jīng)濟(jì)衰退大多是起源于居民消費(fèi)需求的下滑。然而目前的衰退卻起源于企業(yè)投資需求急速收縮。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫處于高潮的1999年，為追求高額利潤(rùn)，大量投資盲目地涌入科技產(chǎn)業(yè)，許多個(gè)體投資者也懷著一夜暴富的夢(mèng)想投身于股票市場(chǎng)。雖然互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和與之伴隨的通訊產(chǎn)業(yè)的科技進(jìn)步有目共睹，但這并不意味著這些技術(shù)上的突破可以給企業(yè)和投資者帶來暴利�！埃模颍澹幔� ｉｓ ｅａｓｙ? ｂｕｔ ｒｅａｌｉｔｙ ｉｓ ｈａｒｄ”。（注1）在華爾街和企業(yè)界意識(shí)到科技進(jìn)步難以帶來預(yù)想的利潤(rùn)時(shí)，對(duì)企業(yè)的投資開始收縮。很快，難以盈利的網(wǎng)絡(luò)公司紛紛走到破產(chǎn)的邊緣。投資需求的下降迅速影響到通訊產(chǎn)業(yè)的主要供應(yīng)商，如朗訊、北方電訊。經(jīng)濟(jì)衰退于是很快在各個(gè)產(chǎn)業(yè)間蔓延開來。親身經(jīng)歷過網(wǎng)絡(luò)泡沫的人一定會(huì)對(duì)網(wǎng)絡(luò)和通訊公司過去幾年在銷售上的慷慨優(yōu)惠，在廣告宣傳上的一擲千金印象深刻。然而大手筆的背后隱藏著大量的浪費(fèi)性投資。相反，一向?qū)?jīng)濟(jì)形勢(shì)非常敏感的居民消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)減退后的很長(zhǎng)一段時(shí)間仍保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，只是在2001年夏季之后才減弱。強(qiáng)勁的居民消費(fèi)需求延緩了經(jīng)濟(jì)減退的到來。
復(fù)蘇的前景
目前的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包含著正負(fù)兩方面的信號(hào)。在整體的衰退中仍有閃亮的產(chǎn)業(yè)，如能源和軍事工業(yè)。雖然2001年末的零售業(yè)表現(xiàn)未盡如人意，但受到利率下降的影響，房地產(chǎn)和耐用消費(fèi)品的需求一直強(qiáng)勁。許多汽車制造商打出了“0”利率的銷售計(jì)劃以吸引消費(fèi)者。同時(shí)我們也應(yīng)看到，受經(jīng)濟(jì)衰退和9·11的雙重壓力，美聯(lián)儲(chǔ)已將聯(lián)邦基金利率降到1．75％，用貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的迂回空間愈來愈小。同時(shí)，利率下調(diào)也可能導(dǎo)致貨幣供給大增，從而埋下通貨膨脹的種子。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的首要法定職能是抑制通貨膨脹，其次才是保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長(zhǎng)，如果通貨膨脹在經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇之前就抬頭，那將迫使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)而提高利率。利率轉(zhuǎn)高自然是企業(yè)界和金融界目前最不愿聽到的消息。
解鈴還需系鈴人，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望仍然取決于科技產(chǎn)業(yè)能否取得并保持一定的盈利�？萍嫉倪M(jìn)步已為全球經(jīng)濟(jì)帶來了質(zhì)的變化。新興產(chǎn)業(yè)取代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是大勢(shì)所趨，并已在經(jīng)濟(jì)中開始占主導(dǎo)地位。因此期待整體經(jīng)濟(jì)能在新興科技產(chǎn)業(yè)仍然困境重重的情形下復(fù)蘇將是不切實(shí)際的。同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論已不再將衰退簡(jiǎn)單地當(dāng)成一件壞事。衰退往往是經(jīng)濟(jì)體系淘汰低效率企業(yè)的一個(gè)新陳代謝的過程。歷史上每次新技術(shù)企業(yè)熱潮都會(huì)走過一個(gè)由一峰而起到一散而盡的過程。如上個(gè)世紀(jì)初崛起的逾百家汽車在短短十年內(nèi)只剩下幾大巨頭。60年代與ＩＢＭ競(jìng)爭(zhēng)的數(shù)千家計(jì)算機(jī)制造商也迅速被人忘卻。無疑，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)也正在經(jīng)歷這樣一個(gè)優(yōu)勝劣汰的陣痛過程，其結(jié)果必然是少數(shù)公司最終實(shí)現(xiàn)盈利并生存下來。然而，科技、通訊、網(wǎng)絡(luò)何時(shí)能在產(chǎn)業(yè)一級(jí)實(shí)現(xiàn)盈利將是美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否很快復(fù)蘇最大的不確定因素。那么歐盟的經(jīng)濟(jì)能否成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車頭呢？對(duì)此我們抱樂觀態(tài)度。在歐元對(duì)美元匯率一再創(chuàng)新低的情況下，歐洲12國(guó)（注2）于2002年元旦已正式采用單一貨幣。兩年多的過渡期之后，各國(guó)已在一定程度上經(jīng)受了過渡期的混亂，但實(shí)際上比許多經(jīng)濟(jì)、金融人士想象的要好。 單一貨幣所帶來的利益，如消除匯率波動(dòng)、增強(qiáng)資源自由流動(dòng)、提高債務(wù)信用指數(shù)等，將慢慢在未來幾年中體現(xiàn)出來。圖2顯示?盡管歐盟的失業(yè)率通貨膨脹高于美國(guó)，但兩者之間的差距正在迅速縮小，同時(shí)其近期ＧＤＰ增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于美國(guó)。與美聯(lián)儲(chǔ)相比，歐洲中央銀行奉行了非常謹(jǐn)慎的貨幣政策，如果歐盟的經(jīng)濟(jì)能夠保持目前的穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么這將有利于拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)在2002年中后期復(fù)蘇。
中國(guó)所受的影響和機(jī)遇
記得在90年代，《參考消息》曾轉(zhuǎn)載西方經(jīng)濟(jì)分析，贊揚(yáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)衰退中仍欣欣向榮。然而今天，在中國(guó)成為世界經(jīng)濟(jì)中不可或缺的一部分時(shí)，這種特殊待遇自然不復(fù)存在。無疑負(fù)面影響將是顯而易見的，出口產(chǎn)業(yè)將受到全球需求下降的影響，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來越激烈，對(duì)西方國(guó)家的大量貿(mào)易順差也會(huì)帶來更多的政治經(jīng)濟(jì)摩擦。同時(shí)，許多西方企業(yè)由于面臨削減投資的壓力，也會(huì)減緩在中國(guó)直接投資的步伐。然而困境中也蘊(yùn)藏著機(jī)遇，而這些機(jī)遇卻往往不那么明顯。
多種金融工具的引入有利于吸引國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)
大量金融實(shí)證研究表明：由于資本自由流動(dòng)? 發(fā)達(dá)國(guó)家之間的證券投資回報(bào)率有越來越高的相關(guān)性，并且金融工具之間的相關(guān)性往往在市場(chǎng)低迷時(shí)更高。這對(duì)于追求風(fēng)險(xiǎn)分散的投資基金而言無疑是雙重打擊。 因此中國(guó)金融市場(chǎng)由于有與國(guó)際金融市場(chǎng)相比相關(guān)性較弱、政治風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、市場(chǎng)容量較大等優(yōu)點(diǎn)，將很快成為全球資產(chǎn)組合投資所追求的對(duì)象。允許這些投資的進(jìn)入將有效地降低中國(guó)企業(yè)的籌資成本，并且促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)更加規(guī)范化。然而這也會(huì)要求中國(guó)金融市場(chǎng)更加完整起來，即引入期權(quán)、股指期貨、利率期貨等金融工具以利于投資者控制風(fēng)險(xiǎn)。否則，相應(yīng)的金融工具將以離岸的形式出現(xiàn)。其結(jié)果將是使國(guó)內(nèi)的投資者在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。
利用經(jīng)濟(jì)衰退后的重新洗牌的機(jī)會(huì)開拓新的市場(chǎng)
經(jīng)濟(jì)衰退加速優(yōu)勝劣汰是企業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變最迅速的階段，這是因?yàn)槭袌?chǎng)需求的下滑和前景的不確定性，造成大量企業(yè)裁員、減產(chǎn)、降低投資。生產(chǎn)能力的恢復(fù)對(duì)大企業(yè)而言也需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，市場(chǎng)需求的回升與原有企業(yè)生產(chǎn)能力恢復(fù)之間的時(shí)間差，就成了競(jìng)爭(zhēng)者侵蝕市場(chǎng)份額的絕好機(jī)會(huì)。例如英特爾在上次衰退中就大量地丟失市場(chǎng)份額。近年來，中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)在技術(shù)上的提升，就對(duì)國(guó)際市場(chǎng)中的原有生產(chǎn)者構(gòu)成很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)。這在家用電器、機(jī)器設(shè)備、半導(dǎo)體和計(jì)算機(jī)等方面表現(xiàn)尤其明顯，中國(guó)正式加入世貿(mào)組織也為出口的進(jìn)一步擴(kuò)大創(chuàng)造了條件。敢于在衰退期銳意開拓新市場(chǎng)的企業(yè)，必將在經(jīng)濟(jì)上升期得到豐厚的回報(bào)。
努力以積極的姿態(tài)贏得區(qū)域經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)地位
謀求區(qū)域經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)地位的目的是要在東亞建立一個(gè)有利于中國(guó)和其他東亞國(guó)家長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展避免惡性競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)體系。中國(guó)成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)有其必然性，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退迫使以出口為導(dǎo)向的東南亞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向中國(guó)尋求新的生存空間和發(fā)展機(jī)會(huì)。日本的長(zhǎng)期衰退和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也推動(dòng)了這一趨勢(shì)。中國(guó)在亞洲金融危機(jī)后所起的穩(wěn)定作用顯示了中國(guó)有能力成為區(qū)域主導(dǎo)。而在目前的全球經(jīng)濟(jì)衰退中也應(yīng)該以更積極的姿態(tài)向其他東亞國(guó)家開發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程不需要也從來不是一個(gè)零和的游戲。
注：
1 “理想是美好的，現(xiàn)實(shí)是殘酷的”
引自Ｔｈｅ Ｇｒｅａｔ Ｇａｍｅ ? Ｔｈｅ Ｅｍｅｒｇｅｎｃｅ ｏｆ Ｗａｌｌ Ｓｔｒｅｅｔ Ａｓ ａ Ｗｏｒｌｄ Ｐｏｗｅｒ 1653－2000 ｂｙ Ｊｏｈｎ Ｓｔｅｅｌｅ Ｇｏｒｄｏｎ
2 原有的11個(gè)成員國(guó)和希臘
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