對(duì)我國(guó)企業(yè)年金的兩點(diǎn)思考

年金是企業(yè)的一種補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。它采用個(gè)人賬戶方式管理，國(guó)家給予一定的稅收優(yōu)惠，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。我國(guó)建立企業(yè)年金的企業(yè)在２００２年初已逾１．６萬(wàn)家，參加職工５００萬(wàn)人，積累基金近２００億元。突出存在的是：怎樣選擇企業(yè)年金計(jì)劃和如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金的保值增值。本文就此作以下探討。


一、企業(yè)年金計(jì)劃的選擇


在設(shè)立年金計(jì)劃時(shí)，企業(yè)可根據(jù)自身情況來(lái)選擇不同的計(jì)劃形式。按籌資與運(yùn)作模式的不同，企業(yè)年金計(jì)劃一般分為兩大類：限定給付計(jì)劃（簡(jiǎn)稱ＤＢ計(jì)劃）和限定繳費(fèi)計(jì)劃（簡(jiǎn)稱ＤＣ計(jì)劃）。ＤＢ計(jì)劃與ＤＣ計(jì)劃顯著的區(qū)別在于：前者的投資風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)承擔(dān)，而后者的投資風(fēng)險(xiǎn)則由職工個(gè)人承擔(dān)。


ＤＢ計(jì)劃是由企業(yè)出資建立養(yǎng)老基金，定期向退休職工按固定金額支付退休金的一種退休金計(jì)劃。該計(jì)劃事先確定職工的退休金水平，然后根據(jù)基金的運(yùn)營(yíng)情況、職工年齡、職工離職率、工資增長(zhǎng)情況以及管理費(fèi)用等因素，逐年企業(yè)的繳費(fèi)額，企業(yè)繳納的這部分金額在規(guī)定限度內(nèi)享受免稅待遇。該計(jì)劃籌資所需的金額往往是不確定的，退休金的投資決策權(quán)完全掌握在企業(yè)手中，風(fēng)險(xiǎn)也由企業(yè)承擔(dān)。


ＤＣ計(jì)劃是由企業(yè)設(shè)立，為職工建立個(gè)人賬戶，并按個(gè)人賬戶積累額支付退休金的一種退休金計(jì)劃。這種計(jì)劃事先確定每期的繳費(fèi)金額或比例，職工對(duì)個(gè)人賬戶擁有投資決策權(quán)，并承擔(dān)由此導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資回報(bào)全部計(jì)入個(gè)人賬戶，退休金水平取決于職工退休時(shí)個(gè)人賬戶累積的繳費(fèi)額及其投資收益，因此退休金并不確定。一般來(lái)講，企業(yè)和職工繳費(fèi)額符合條件的部分均可以享受免稅待遇。我國(guó)的試點(diǎn)方案中規(guī)定：企業(yè)繳費(fèi)在工資總額４％以內(nèi)的部分，可從成本列支。


ＤＣ計(jì)劃適合年齡結(jié)構(gòu)較輕的企業(yè)，例如生物制藥業(yè)、ＩＴ業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等，其原因是：①年輕人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，金融理財(cái)知識(shí)也比較豐富，愿意擁有部分投資決策權(quán)；②符合年輕職工流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，因?yàn)椋模糜?jì)劃為職工建立了個(gè)人賬戶，并由第三方托管，獨(dú)立于企業(yè)的資產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)，所以職工更換工作時(shí)，對(duì)個(gè)人賬戶并沒(méi)有，自己仍然可以繼續(xù)繳費(fèi)；③每個(gè)職工都有個(gè)人賬戶，可以清楚地知道自己退休金的積累情況，頗受年輕職工的歡迎；④年輕職工距離退休的時(shí)間長(zhǎng)，可以充分利用資本市場(chǎng)工具在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間里使自己的個(gè)人賬戶增值。由于ＤＣ計(jì)劃可以最大限度地分享國(guó)民增長(zhǎng)的成果，因此可以預(yù)計(jì)，ＤＣ計(jì)劃將成為我國(guó)企業(yè)的主選計(jì)劃。


但是，因?yàn)椋模糜?jì)劃的退休金主要取決于個(gè)人賬戶的投資收益，所以其未來(lái)保障不是很穩(wěn)定可靠，這也是其主要不足之處。在國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)上，ＤＣ計(jì)劃種類非常少，已有的計(jì)劃普遍沒(méi)有保底收益，對(duì)于的企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)太大。例如，１００元的投資，希望在兩年內(nèi)取得１１％的收益，達(dá)到連本帶息１１１元。如果第一年虧損了６％，本金只剩下９４元，那么第二年的投資收益必須達(dá)到１８％（１１１÷９４－１）以上，投資的壓力就非常大了。相反，如果有保底的投資收益，如４％，在第一年投資收益為４元的基礎(chǔ)上，那么第二年投資收益率達(dá)到大約６．７％（１１１÷１０４－１）就行了，與前面１８％的收益率相比，這個(gè)目標(biāo)就很容易實(shí)現(xiàn)了。所以，對(duì)于相同的投資收益目標(biāo)，應(yīng)在保證不虧損的前提下，盡量爭(zhēng)取高的投資回報(bào)，這是企業(yè)在選擇企業(yè)年金計(jì)劃時(shí)需要考慮的重要標(biāo)準(zhǔn)。


二、企業(yè)年金的保值增值


１．現(xiàn)狀：企業(yè)年金投資收益過(guò)低，急需增值。按照中國(guó)保障體系建設(shè)總體方案的要求，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)三大部分組成。隨著人口的老齡化，企業(yè)年金已經(jīng)成為養(yǎng)老保障體系不可缺少的組成部分，占據(jù)著重要的地位，并成為我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二支柱。企業(yè)年金基金是企業(yè)和職工依據(jù)自愿的原則建立起來(lái)的，是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)之外的附加養(yǎng)老金，因此其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。另一方面，由于企業(yè)年金的參與強(qiáng)調(diào)自愿性，它只有保持較好的盈利性，才能吸引更多的企業(yè)和職工參加企業(yè)年金計(jì)劃。


然而，我國(guó)企業(yè)年金的投資收益的現(xiàn)狀卻令人擔(dān)憂：根據(jù)《中國(guó)企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至２０００年底，企業(yè)年金制度覆蓋人數(shù)為５６０．３３萬(wàn)，企業(yè)年金積累基金總量為１９１．９億元，人均３ ４２５元。在這１９１．９億元資產(chǎn)中，銀行存款達(dá)１１３．９億元，購(gòu)買國(guó)債３９．４億元，兩者相加占資產(chǎn)總額的近８０％。２０００年全國(guó)企業(yè)年金繳費(fèi)收入為６３．７億元，但投資收益僅為５．３５億元。事實(shí)上，除購(gòu)買有限的社會(huì)保險(xiǎn)定向國(guó)債外，目前已籌集起來(lái)的企業(yè)年金還沒(méi)有進(jìn)入資本市場(chǎng)，絕大部分只能存在銀行，在連續(xù)降息的情況下，投資收益率很低。因此，急需加強(qiáng)企業(yè)年金的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金的保值增值。



２．出路：進(jìn)入資本市場(chǎng)，提高年金的投資收益率。將企業(yè)年金投資于國(guó)債和存入銀行，雖然在安全性上有充分保障，但收益得不到提高。國(guó)外企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)的實(shí)踐表明，股票或其他權(quán)益證券的增值能力明顯高于國(guó)債或銀行存款。資本市場(chǎng)的存在和是企業(yè)年金基金成為一個(gè)持有各種不同資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者的前提，它使企業(yè)年金基金進(jìn)行資本化積累和證券投資組合成為可能。


包括企業(yè)年金在內(nèi)的養(yǎng)老金基金的規(guī)模增長(zhǎng)，與股票和其他資本市場(chǎng)工具的收益率有很大關(guān)系。美國(guó)是世界上資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，擁有規(guī)模最大的養(yǎng)老金基金。美國(guó)養(yǎng)老金基金增長(zhǎng)主要?dú)w功于證券價(jià)格的上漲，特別是股票市場(chǎng)價(jià)格的上漲。從１９９０年到１９９９年，美國(guó)股票的累計(jì)收益率達(dá)１６６．２２％。美國(guó)養(yǎng)老金基金從１９９６年的７．９萬(wàn)億美元，增加到１９９９年底的１２．７萬(wàn)億美元。１９９９年美國(guó)養(yǎng)老金基金的２０％為共同基金，這一年共同基金增長(zhǎng)５５３億美元，增長(zhǎng)率為２９％。其中，７６％的收益來(lái)源于國(guó)內(nèi)外股票；大約１６％的收益來(lái)源于貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)；約８％的收益為其他投資。在一些新興市場(chǎng)國(guó)家，如智利、新加坡等，近年來(lái)由于政府管制的放松，養(yǎng)老金基金也開始進(jìn)入資本市場(chǎng)，并取得了較好的投資回報(bào)。


３．方式：選擇開放式基金，逐漸進(jìn)入資本市場(chǎng)。只有合理運(yùn)用各種投資工具，才能有效規(guī)避企業(yè)年金進(jìn)入資本市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)年金的增值才有一定的保障。


首先，如果進(jìn)入股市，企業(yè)年金應(yīng)采取間接入市的方式。間接入市是指企業(yè)將基金委托給專業(yè)化的基金管理公司或其他有資質(zhì)、信譽(yù)度高的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資理財(cái)。間接入市較適合我國(guó)的企業(yè)，因?yàn)槭芡械倪@些金融機(jī)構(gòu)一般有如下優(yōu)勢(shì)：監(jiān)管較嚴(yán)，運(yùn)作透明度較高；實(shí)行了資產(chǎn)管理和保管分離，交給銀行托管的資產(chǎn)具有獨(dú)立性和安全性；是大眾化的專業(yè)理財(cái)方式，有以投資組合方式管理巨額資金的能力和經(jīng)驗(yàn)；基金是一種流動(dòng)性較強(qiáng)的投資工具，基金的管理費(fèi)用明晰，的一般收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為１．５％。


其次，在我國(guó)目前股票投資風(fēng)險(xiǎn)較高的情況下，應(yīng)重點(diǎn)考慮投資于證券投資基金，尤其是開放式基金。在西方成熟金融市場(chǎng)上，企業(yè)年金的投資渠道主要是開放式基金，各種形式的養(yǎng)老金占開放式基金的６０％ ～ ７０％。國(guó)外的包括企業(yè)年金在內(nèi)的養(yǎng)老金熱衷于開放式基金，主要是因?yàn)樽C券投資基金的收益普遍高于市場(chǎng)平均水平，并且風(fēng)險(xiǎn)介于債券投資和股票投資之間。因此，通過(guò)購(gòu)買開放式基金參與基金分紅，是補(bǔ)充企業(yè)年金的比較穩(wěn)健的一種投資選擇。


開放式基金還具有如下特點(diǎn)：①?zèng)]有固定的存續(xù)期限。一個(gè)人從參加工作到年老退休一般在３０年以上，因此企業(yè)年金是長(zhǎng)期投資者。開放式基金沒(méi)有固定存續(xù)期限，因而能滿足企業(yè)年金長(zhǎng)期投資的要求。②流動(dòng)性好。開放式基金不受規(guī)模限制，可以隨時(shí)將新增資金購(gòu)買基金，在需要資金時(shí)可以隨時(shí)贖回，從而保證企業(yè)年金對(duì)流動(dòng)性的要求。③合理的交易價(jià)格機(jī)制。開放式基金是以基金凈值為申購(gòu)或贖回的價(jià)格，不存在折價(jià)買賣，也不受供求關(guān)系的，基本不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。④具有有效的激勵(lì)約束機(jī)制。基金業(yè)績(jī)、服務(wù)與規(guī)模的直接聯(lián)系能夠促使基金管理人更加努力地提高自身管理水平和客戶服務(wù)水平。


開放式基金按照投資目標(biāo)大致可分為三種類型：第一類是以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的收入型基金；第二類是以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定、可觀的收入及適度的成長(zhǎng)為目標(biāo)的平衡型基金；第三類是以追求資本的長(zhǎng)期增值為目標(biāo)的成長(zhǎng)型基金。企業(yè)年金投資者可以根據(jù)資金的投資目標(biāo)，權(quán)衡投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益來(lái)選擇基金類型。如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，期望獲得較高的短期（此處指一年以上五年以內(nèi)）收益，那么可以選擇成長(zhǎng)型基金；如果是追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，那么可以選擇收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的平衡型基金。



最后需要說(shuō)明的一點(diǎn)是：由于我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)則不很健全，運(yùn)作程序還需進(jìn)一步規(guī)范，加上缺乏相應(yīng)的支撐體系，年金的運(yùn)營(yíng)尚無(wú)法可依。因此，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和商業(yè)管理的企業(yè)年金不同于一般基金和保險(xiǎn)產(chǎn)品，只宜逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)。

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