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論再融資與企業(yè)核心能力的培育
一、我國上市公司再融資現(xiàn)狀
長期以來,我國上市公司再融資熱情一直很高。如2005年1月到4月,通過增發(fā)新股方式再融資的上市公司有:寶鋼股份,增發(fā)A股50億股;浦發(fā)銀行,增發(fā)A股7億股;申能股份,增發(fā)A股2億股;新興鑄管,增發(fā)A股12億股等。通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債再融資的上市公司有:招商地產(chǎn),發(fā)行可轉(zhuǎn)債165億元;韶鋼松山,發(fā)行可轉(zhuǎn)債1538億元。僅上述6家上市公司的再融資額就突破了200億元。
理論上,大量的再融資資金流入為企業(yè)發(fā)展提供了充裕的資金保障,企業(yè)應(yīng)愈來愈強(qiáng)盛。然而,不少上市公司并未將再融資資金用于培育企業(yè)的核心能力,而是濫用再融資資金,致使再融資資金使用效率低下,甚至造成閑置浪費(fèi),企業(yè)發(fā)展也因此受到制約。2001年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示:在實施過再融資的645家上市公司中,先后有59家戴上ST帽子,有55家年底出現(xiàn)虧損;而且,融資金額在前30名的上市公司中,有14家公司的凈資產(chǎn)收益率在再融資后出現(xiàn)顯著下滑,有的甚至出現(xiàn)負(fù)值。上市公司再融資資金使用效率低下,究其原因,主要有以下幾方面:
(一)再融資目的不明確。我國上市公司非!罢湎А痹偃谫Y資格,只要具備了再融資條件就絕不舍棄,即使在資金用途不明確的情況下也是如此。如有的上市公司事先并未確定投資計劃,有的雖已確立擬投資項目,但并未對項目所需資金進(jìn)行充分論證。為了充分利用再融資資格,上市公司會為只需投入1000萬的項目募集幾千萬甚至上億元的資金。等再融資資金到位后,大量資金因缺乏有利的投資機(jī)會而被閑置,有的成為長期銀行存款,有的被投資于國債,有的用于委托理財,有的被匆忙投資于市場前景并不樂觀的項目。如電廣傳媒的國際會展中心累計投資達(dá)7億元之多,每年虧損數(shù)千萬元,并逐年增長,短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)巨額虧損的局面。上市公司資金充裕的情況下還大舉融資,說明公司資金運(yùn)作能力差。這種為了圈錢而圈錢的畸形再融資行為不僅濫用了投資者的信任,也扭曲了證券市場的籌資功能。
(二)投資項目選擇不當(dāng)。投資項目的選取對企業(yè)未來發(fā)展起著致關(guān)重要的作用,好的投資項目能為企業(yè)培育新的核心能力,有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展;差的投資項目則可能使企業(yè)陷入經(jīng)營困境。一些上市公司只看到產(chǎn)品眼前旺盛的市場需求,一味追求生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張,將再融資資金投資于原有產(chǎn)業(yè)上的原有產(chǎn)品。然而,隨著市場需求的快速變化,當(dāng)新項目投入運(yùn)營時,所生產(chǎn)的產(chǎn)品已面臨被淘汰的境地,巨額投資帶給企業(yè)的是長久難以彌補(bǔ)的虧損。如四川長虹于1997年配股募集資金229892萬元,用于擴(kuò)大大屏幕彩電生產(chǎn)和出口基地建設(shè)項目。其中,主要項目“紅太陽一號”工程投入資金達(dá)127468萬元,目標(biāo)是到1999年彩電生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1000萬臺,成為世界第三大彩電生產(chǎn)基地。這次純規(guī)模擴(kuò)張性投資使四川長虹很快陷入財務(wù)困境,大量彩電庫存積壓,公司被迫于1998年4月、1999年4月、2000年5月、2001年2月四次大幅度降價傾銷,使彩電行業(yè)迅速進(jìn)入微利時代,全行業(yè)的平均利潤降至2%~3%。顯然,除了行業(yè)競爭因素的影響外,上市公司投資項目選擇失當(dāng),加速企業(yè)業(yè)績下滑,也是上市公司再融資資金使用效率低下的一個重要原因。上市公司投資項目選擇應(yīng)傾向于具有高科技含量的新產(chǎn)品和技術(shù)改造項目,注重企業(yè)核心技術(shù)的培育,以實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級換代,使企業(yè)具有長遠(yuǎn)的發(fā)展?jié)摿Α?BR>(三)再融資資金轉(zhuǎn)移。我國一些上市公司是通過母公司剝離不良資產(chǎn)后,將剩余優(yōu)良資產(chǎn)包裝上市的。只擁有不良資產(chǎn)的母公司經(jīng)營艱難,財務(wù)狀況每況愈下,而被母公司精心包裝出來的上市公司自然有責(zé)任“資助”母公司。于是,上市公司便成了母公司在證券市場圈錢的工具。再融資資金到賬后,上市公司并未按照融資說明中所承諾的,將資金投入到所謂的項目中去,而是將資金有計劃地轉(zhuǎn)移到母公司名下,以彌補(bǔ)母公司巨大的虧空。這樣,再融資募集到的資金自然無法產(chǎn)生實質(zhì)性經(jīng)濟(jì)效益。
二、上市公司再融資與核心能力的培育
所謂能力,是指組織內(nèi)部一系列互補(bǔ)的技能和知識的結(jié)合。競爭力則是企業(yè)創(chuàng)造價值、創(chuàng)造財富的能力,強(qiáng)調(diào)價值鏈上特定技術(shù)和生產(chǎn)方面的專有知識,競爭力的形成依賴于企業(yè)所擁有的諸多能力。競爭力和能力代表了企業(yè)不同但又相互補(bǔ)充的兩個方面。1980年,普勞哈拉德(prahalad)和哈梅爾(hamel)在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表《企業(yè)核心能力》一文,首次提出核心能力的概念,認(rèn)為核心能力是組織中的積累性學(xué)識,特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同的生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技術(shù)流派的學(xué)識。筆者認(rèn)為,核心能力是使企業(yè)一項或多項業(yè)務(wù)達(dá)到競爭領(lǐng)域一流水平的能力,能反映企業(yè)的綜合競爭優(yōu)勢。企業(yè)要在激烈的競爭中取得優(yōu)勢,必須培育自身的核心能力。
核心能力作為企業(yè)的特殊能力,獨(dú)特性和價值優(yōu)越性是其突出特征。如索尼公司的核心能力是其產(chǎn)品創(chuàng)新能力,特別是產(chǎn)品小型化能力;微軟公司的核心能力是不斷開發(fā)更新更強(qiáng)操作平臺;海爾公司的核心能力是廣告銷售和售后服務(wù)。核心能力能使企業(yè)擁有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢,是企業(yè)持續(xù)擁有競爭優(yōu)勢的源泉。
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