企業(yè)負債經(jīng)營的財務思考

如果把市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)看作是一個個有生命個體的話，那么，資金則是企業(yè)的血液，一個企業(yè)要生存、要經(jīng)營、要發(fā)展則必須籌集和擁有一定數(shù)量的資金�？傮w說，企業(yè)籌集資金的渠道只有兩條：其一、所有者投入資金；其二，借入資金，即負債取得。所謂負債經(jīng)營，簡單地說，就是債務人（或企業(yè)）通過銀行信用或商業(yè)信用的形式，利用債權(quán)人（或他人）資金來進行的生產(chǎn)經(jīng)營活動，由于負債經(jīng)營可以解決企業(yè)資金不足，使企業(yè)規(guī)模擴張，增強企業(yè)經(jīng)營能力和競爭能力，因此，負債經(jīng)營，又成為市場經(jīng)濟條件下每個企業(yè)的必然選擇。然而，負債是要償還的，企業(yè)負債經(jīng)營又必須以特定的償付責任和一定的償債能力為保證，并講求負債規(guī)模、負債結(jié)構(gòu)以及負債效益，否則，企業(yè)可能會陷入不良的債務危機之中。就我國目前的現(xiàn)實狀況來說，很多企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)在負債當初，對企業(yè)負債以及負債經(jīng)營給企業(yè)帶來的負面效應認識不足，致使這些企業(yè)負債額過高，資產(chǎn)負債率過大，償債壓力過重，企業(yè)經(jīng)營陷入困境。就發(fā)展趨勢看，不少企業(yè)又在步其后塵，因此，對企業(yè)負債經(jīng)營，從財務角度進行深層次的思考，顯得尤其必要。
 
一、 企業(yè)負債規(guī)模的財務思考

企業(yè)進行負債經(jīng)營的首要問題，就是決定舉借多少資金，亦即舉
債規(guī)�；蜇搨�額度的確定問題。從財務角度考慮，一個企業(yè)要確定合理的負債規(guī)模必須考慮以下幾個關鍵因素，這些因素都不同程度地影響企業(yè)的負債規(guī)模。
1、企業(yè)資金需要量預測。企業(yè)舉債時，為了避免盲目負債，企業(yè)必須對未來若干期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行合理規(guī)劃，依據(jù)資金流量狀況，對企業(yè)固定資金、流動資金需要量進行預測，對由于銷售活動引起的資金流入量進行測算�？锼愠龊侠淼呢搨�額度，以確保生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。
2、借入資金與權(quán)益資金的比例分析。如前所述，企業(yè)籌資渠道只有兩條，一條是投資人投入的權(quán)益資金，一條是借入資金。若企業(yè)通過以上兩條渠道籌集資金用于項目投資時，必須開展借入資金與權(quán)益資金的比例分析，以合理確定負債規(guī)模。通常企業(yè)借入資金都要支付利息，且利息率比較固定，由于
根據(jù)以上公式可知，當借款利率低于期望投資收益率時，利用借入資金就能給企業(yè)帶來更多的盈利。這是一種有效的財務手段，西方國家稱之為財務杠桿作用。為此，在期望投資收益率高于利息率的情況下，企業(yè)就可以擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與權(quán)益資金之間的比率，以促使企業(yè)權(quán)益資金收益率的增大和經(jīng)營效益的提高。反之，在期望投資收益率低于借款利息率的情況下，企業(yè)應考慮縮減負債規(guī)模甚至放棄負債。否則，負債越多，企業(yè)權(quán)益資金收益率就越低，虧損甚至破產(chǎn)的命運將會隨之降臨。
3、舉債的附帶條件。通常情況下，債權(quán)人當讓渡資金使用權(quán)時，是要以獲取一定的收益報酬為前提的，收益報酬的大小取決于資金成本的高低和債權(quán)債務期限長短。同時，債權(quán)人為了減少債務人的拖欠風險，債務人舉債時，債權(quán)人都附有擔保、抵押等附帶條件。因此，當企業(yè)舉債時，若債務資金成本率較低，且債權(quán)人附帶條件較為優(yōu)越，此時，若能適當?shù)靥岣哓搨��?guī)模，對企業(yè)經(jīng)營可能是有利的，若舉債時，債權(quán)人附帶條件極為苛刻，那么企業(yè)舉債應慎之又慎，以減少不必要的甚至重大的經(jīng)營風險。
4、負債規(guī)模與債務結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負債規(guī)模既定的前提下，優(yōu)化組合合理的債務結(jié)構(gòu)就顯得尤為必要，從負債償還期限長短來說，企業(yè)負債不能是同一期限，否則債務一旦到期，企業(yè)負債壓力會過重。從財務理財角度考慮，企業(yè)的負債總額中流動負債不宜過大，中長期負債應合理搭配，使企業(yè)償還債務的義務在不同會計期間較為均衡履行。從負債內(nèi)容上說，應通過向銀行或金融機構(gòu)舉借、租賃、發(fā)行債券、簽發(fā)承兌商業(yè)匯票等多種形式，并盡量采用資金成本率低的負債形式，講求負債經(jīng)營的經(jīng)濟效益和結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。
 

二、 負債經(jīng)營與償債能力

權(quán)益資金與借入資金的根本區(qū)別在于：借入資金是要償還的。由
于負債取得與負債償還的時間上的先后分離，極易造成企業(yè)樂于舉債，不思償還，目前，我國很多企業(yè)陷入債務危機，均與人們抱有此種思想認識相關。因此，企業(yè)舉債，進行負債經(jīng)營時，應充分考慮企業(yè)未來期間，債務到期時的償付能力。
    1、短期償付能力分析。通常，從企業(yè)經(jīng)營與財務的角度考慮，企業(yè)急需償付的是當前到期的債務，因此對企業(yè)短期償付能力分析成為衡量、評價企業(yè)有無償還債務能力的關鍵。常用來分析企業(yè)短期償付能力的指標有流動比率、速動比率、應收賬款周轉(zhuǎn)率等，它們都有一個合理的比值界限，根據(jù)國際上的通行做法：如流動比率為2比較適當。流動比率過高，說明企業(yè)有較多的資金沉淀在流動資產(chǎn)甚至主要為存貨上，從而影響其獲利能力。而速動比率一般不能低于1，否則短期償債能力會偏低。應收賬款周轉(zhuǎn)率以越高越好，應收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說明應收賬款回收速度快，資產(chǎn)的流動性好。筆者認為這些短期償債能力合理比值，更應作為負債經(jīng)營的企業(yè)當前是否舉借新債的判斷尺度。當一個企業(yè)當前的短期償付能力各項指標低于合理比值界限甚遠時，負債企業(yè)理應做出一些審慎合理的財務應急措施。以保持企業(yè)能持續(xù)經(jīng)營。
    2、長期償付能力分析。以上短期償付能力分析是以流動資產(chǎn)和流動負債的依存關系為基礎，側(cè)重分析企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力。但并不足以說明企業(yè)有能力償還長期負債。由于企業(yè)的長期債務、通常債務金額大、期限長，到期還本付息壓力大，影響企業(yè)長期償付能力分析。最能反映企業(yè)長期償付能力的指標有：
（1）資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比率，它是從資產(chǎn)與負債的依存關系來反映債務的物資保障程度。就負債企業(yè)來說，這個比率不宜過高。目前，世界公認資產(chǎn)負債率一般不高于50%，警戒線為60%，若負債企業(yè)超過警戒線，說明該企業(yè)債務負擔已經(jīng)十分沉重，債權(quán)人權(quán)益保障程度很低，如果這種局面持續(xù)下去，對企業(yè)將非常不利。
（2）利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)是指息稅前正常營業(yè)利潤總額與負債利息的比率。其公式為：                           
      利息保障倍數(shù)=息稅前正常營業(yè)利潤÷利息總額
式中息稅前正常營業(yè)利潤是指營業(yè)利潤加利息收入，再加上投資收益。該指標倍數(shù)值越高，說明企業(yè)賺取的利潤對利息的保證程度越大，償債能力越強。若指標值小于1，意味著企業(yè)實現(xiàn)的利潤根本無法承擔舉債經(jīng)營的利息支出，償還債務的安全性很差。因此，企業(yè)利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則就不能舉債經(jīng)營。
此外，長期償付能力分析指標還有營運資金與長期負債比率、利息本金保障倍數(shù)等，由于分析上的大同小異，這里從略。
    3、償債能力與現(xiàn)金流量。以上雖然對企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力進行了一定的財力上的定量和定性分析，這種分析對負債經(jīng)營的企業(yè)來說，雖為必須，但也存在一定的局限生。因為，從流量角度考慮，企業(yè)償還當前到期債務是要用現(xiàn)款支付的。比如說企業(yè)擁有原材料、庫存產(chǎn)成品等大量存量資產(chǎn)，并不能說明其當前的償債能力就一定強。因為，一個負債經(jīng)營的企業(yè)是否有償債能力，還必須通過比較該企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出來作出判斷和度量。
這里需要特別強調(diào)的是：企業(yè)一定時期現(xiàn)金流量的大小與企業(yè)是否盈利雖有密切關系，但兩者并不是同一概念。通常人們普遍認為：有利潤也就有現(xiàn)金流入。但是，由于市場經(jīng)濟下信用方式的發(fā)達，企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境的影響以及財務與會計制度的要求，企業(yè)的現(xiàn)金流量可能與財務成果發(fā)生脫節(jié)和背離，一家賬面利潤甚豐的企業(yè)可能沒有足夠的現(xiàn)款來償還當前到期負債；而另一家賬面虧損的企業(yè)卻可以通過舉借新債等其它手段帶來當前的現(xiàn)金流入，由此可見：盈利和現(xiàn)金流量的不確定都直接和間接影響著償債能力。

三、 負債經(jīng)營與財務風險

通常，負債經(jīng)營的企業(yè)，都不可避免地面臨著一定的財務風險。
企業(yè)一旦負債過度、經(jīng)營不善、喪失償債能力，這種風險就要轉(zhuǎn)化為財務危機，使企業(yè)陷入困境。因此，如何應對和化解財務風險，也是負債經(jīng)營企業(yè)不得不思考并加以解決的關鍵問題。鑒于此，負債企業(yè)必須做到如下幾點：
    1、增強風險意識，確保企業(yè)財務處于穩(wěn)健狀態(tài)。財力風險是企業(yè)經(jīng)營中一個十分重要的概念。在現(xiàn)代社會，企業(yè)外部環(huán)境和市場供求變化莫測；今天一個財務狀況良好的企業(yè)，明天可能就會因外部條件的變化而變得資不抵債。因此，負債企業(yè)應重視風險，增強風險意識，適度負債，時刻把握市場走勢，穩(wěn)健經(jīng)營，這樣，當負債企業(yè)一旦面對可能的風險危機時，就會有一個良好的心態(tài)來化解風險。
    2、面對可能出現(xiàn)的財務風險信號進行監(jiān)測。例如：如果負債企業(yè)的流動比率低于1，資產(chǎn)負債率高于60%等，這將是企業(yè)面臨較大財務風險的第一危險信號，應引起負債企業(yè)的高度重視。此外，如果負債企業(yè)財務狀況出現(xiàn)一些不良狀況，如存貨劇增、銷售量下降，應收賬款增大，成本上升等，負債企業(yè)都應密切注意，進行監(jiān)測分析，以防止可能危及企業(yè)生存的重大財務危機發(fā)生。
    3、要制定切實可行的應對和減少財務風險的對策。由于內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境的不同，不同的負債企業(yè)，應對和化解財務風險的手段和方法也不盡一樣。但通常必須做到：（1）在確定明確的主導戰(zhàn)略目標的同時，提倡多種經(jīng)營，以分散財力風險。（2）提高資金使用效率，提高資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力。提高資金利用率，增強企業(yè)的償債能力。（3）在條件許可的情況下，對現(xiàn)有不合理的資本存量結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。如對于已陷入降低企業(yè)負債率和負債本金、利息償還壓力。

四、 結(jié)論

以上通過對負債經(jīng)營企業(yè)所進行的財務思考和分析，至少可以得
出以下幾點結(jié)論。
    1、堅持適度負債的財務原則。所謂適度負債就是按需舉債、量力而行，企業(yè)應根據(jù)自身的經(jīng)營狀況、資金未來的盈利能力和企業(yè)的償債能力等制定合理的舉債規(guī)模，不能盲目舉債，不能超越自身的償債能力舉債。
    2、追求負債經(jīng)營的效益性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是以提高經(jīng)濟效益為目的。企業(yè)在舉債時，應充分認識到，舉債具有正負效應兩重性，只有以提高效益為中心，才能去弊存利。從效益出發(fā)，企業(yè)對負債來源的選擇要得當，期限和結(jié)構(gòu)搭配要合理。
    3、企業(yè)對由于負債而可能引發(fā)的財務風險和風險危機要有清醒的認識。企業(yè)要有監(jiān)測風險機制和應對、化解風險措施。唯有如此，負債經(jīng)營的企業(yè)才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

參考文獻
 
1.《中國科技信息》  2005.6
2.《當代經(jīng)理人》：2005.7
3.科技經(jīng)濟市場：2005.8

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