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試論財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇
摘要:本文論從與實(shí)踐相結(jié)合的原則出發(fā),對我國財務(wù)管理目標(biāo)的選擇作一些有益的探索。財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理理論和實(shí)務(wù)的導(dǎo)向。在財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中,財務(wù)管理目標(biāo)具有承上啟下的作用,不同的財務(wù)管理目標(biāo),必然產(chǎn)生不同的理論構(gòu)成要素和理論邏輯層次關(guān)系。在財務(wù)管理實(shí)務(wù)中,財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理活動所要達(dá)到的根本目的,是企業(yè)財務(wù)管理活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。
一、財務(wù)管理目標(biāo)的特征
我們認(rèn)為,合理的財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)進(jìn)行有效的財務(wù)管理活動的前提,而一個合理的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具備以下特征:
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可計量性也可稱為可測性,這是財務(wù)管理目標(biāo)的首要特征。合理的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)可以準(zhǔn)確計量,具有明確、具體、定量化的財務(wù)指標(biāo),使其具有較強(qiáng)的可操作性。
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所謂一致性,也可稱為統(tǒng)一性,是指財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)保持一致。財務(wù)管理活動作為企業(yè)經(jīng)營管理活動的一部分,應(yīng)當(dāng)服從企業(yè)的經(jīng)營管理活動的總目標(biāo)。
。ㄈ╇A段性
由于財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)目標(biāo)一致,因此,在不同階段,企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)不同,相應(yīng)的財務(wù)管理目標(biāo)也會有所不同。這樣就形成了財務(wù)管理目標(biāo)的階段性特征。
二、關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)
對于企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo),具有代表性的觀點(diǎn)有兩個:一個是利潤最大化和每股盈余最大化;另一個是企業(yè)價值最大化或股東財富最大化。
(一)利潤最大化和每股盈余最大化
利潤最大化觀點(diǎn)認(rèn)為:利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富,利潤越多,則說明企業(yè)的財富增加得越多,越接近企業(yè)的目標(biāo)。每股盈余最大化觀點(diǎn)實(shí)際上是利潤最大化觀點(diǎn)的一種轉(zhuǎn)化形式,即把利潤與投入的資本聯(lián)系起來,并且只適用于股份制企業(yè)。
反對這兩種觀點(diǎn)的人認(rèn)為:利潤最大化與每股盈余最大化觀點(diǎn)有兩個缺點(diǎn),第一是沒有考慮利潤的實(shí)現(xiàn)時間,沒有考慮資金的時間價值;第二是沒有考慮企業(yè)獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險,從而會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者不顧風(fēng)險大小追求短期利潤的最大化,企業(yè)的健康,損害企業(yè)所有者的根本利益。
。ǘ┢髽I(yè)價值最大化或股東財富最大化
這種觀點(diǎn)認(rèn)為:股東創(chuàng)立企業(yè)的目的在于擴(kuò)大財富,他們是企業(yè)的所有者,因此企業(yè)價值最大化就是股東財富最大化。企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報酬,包括獲得股利和出售其股權(quán)獲取現(xiàn)金。企業(yè)的價值只有投入市場才能通過價格表現(xiàn)出來。因而認(rèn)為:企業(yè)價值最大化或股東財富最大化觀點(diǎn)體現(xiàn)了資金時間價值和考慮了風(fēng)險因素,是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的合理選擇。
三、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的核心財務(wù)指標(biāo):利潤
根據(jù)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)要求可計量的特征,我們認(rèn)為:企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)核心指標(biāo)應(yīng)當(dāng)是“利潤”。
。ㄒ唬├麧欀笜(biāo)具有很強(qiáng)的可操作性,獲取利潤是企業(yè)的基本目標(biāo)。
企業(yè)是一個以盈利為目的的組織,追來利潤是企業(yè)存在的根本目的,獲利是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提,因此以獲取利潤為財務(wù)管理的目標(biāo)符合企業(yè)的整體目標(biāo)。同時,在現(xiàn)行的財務(wù)指標(biāo)體系中,“凈資產(chǎn)收益率”是核心指標(biāo)(即使在以企業(yè)價值最大化為財務(wù)管理目標(biāo)的理論結(jié)構(gòu)中,也采用“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標(biāo)),凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)取得的利潤與企業(yè)凈資產(chǎn)(所有者權(quán)益或股東權(quán)益)的比值,其實(shí)質(zhì)仍是在反映企業(yè)獲取利潤的大小,主要原因就在于收益(或利潤)可以比較準(zhǔn)確的計量,因而具有較強(qiáng)的可操作性。
。ǘ├麧櫜⒎菦]有考慮資金時間價值和風(fēng)險因素。
資金時間價值是在資金投入再生產(chǎn)過程后,隨著時間推移而產(chǎn)生的增值額。取得利潤的時間越早,所產(chǎn)生的增值額也就越大,因此利潤中也是包含了資金時間價值因素的,明智的企業(yè)經(jīng)營者會采取催收應(yīng)收賬款等有利于利潤盡早實(shí)現(xiàn)的措施。之所以認(rèn)為它沒有考慮資金時間價值,主要原因是由于我國企業(yè)不重視商業(yè)信用等不正常情況下的產(chǎn)物。
從風(fēng)險的角度看,風(fēng)險是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)收益與預(yù)期值之間產(chǎn)生偏離而造成的損失,風(fēng)險價值是企業(yè)因承擔(dān)較高風(fēng)險而應(yīng)得到的較高收益。因此,風(fēng)險作為一種潛在的、可能發(fā)生的損失,任何企業(yè)的經(jīng)營者在考慮獲取利潤的同時必然會考慮風(fēng)險因素。因?yàn)轱L(fēng)險一旦發(fā)生,將會導(dǎo)致利潤下降,甚至產(chǎn)生虧損。因此,企業(yè)的經(jīng)營者為了其自身利益,會在風(fēng)險和收益之間進(jìn)行權(quán)衡,尋求最佳組合。
(三)選擇財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)考慮我國的實(shí)際情況。
第一,由于我國尚處于主義市場的初級階段,法規(guī)并不健全,企業(yè)的市場觀念不強(qiáng),造成了企業(yè)缺乏誠信,企業(yè)間拖欠款項(xiàng)較為嚴(yán)重;公司治理結(jié)構(gòu)不完善,經(jīng)理(廠長)的行政色彩,導(dǎo)致為了“官職”而任意調(diào)節(jié)利潤等短期行為的發(fā)生。凡此種種不正,F(xiàn)象,我們不能簡單認(rèn)為是利潤指標(biāo)的缺點(diǎn),應(yīng)當(dāng)考慮我國的實(shí)情。
第二,我國企業(yè)制度尚未建立,證券市場尚不完善,股份公司(上市公司)并不是我國企業(yè)的主體,因此在現(xiàn)實(shí)中,企業(yè)價值最大化或股本財富最大化尚不適于作為財務(wù)管理的目標(biāo)。
企業(yè)價值最大化或股東財富最大化觀點(diǎn)的缺陷在于缺乏可計量性,無法用具體的量化指標(biāo)加以計量。對于上市公司而言,雖然可以借助股票價格來衡量企業(yè)價值,但是由于股票價格受多種因素的,因此在某種程度并不能完全反映企業(yè)價值。缺乏量化指標(biāo)的財務(wù)目標(biāo)勢必造成目標(biāo)不明確。事實(shí)上,企業(yè)價值的大小也需要用利潤來加以衡量(以“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標(biāo)就是一個例證),很難想象,一個沒有利潤的企業(yè)會具有很高的企業(yè)價值。
四、財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇:獲取滿意利潤
我們認(rèn)為利潤是一個合理而現(xiàn)實(shí)的、具有較強(qiáng)操作性的指標(biāo),追求利潤最大是企業(yè)的當(dāng)然選擇,但在選擇財務(wù)管理目標(biāo)時,我們認(rèn)為用“獲取滿意利潤”作為財務(wù)目標(biāo)更加合適。其理由是:
(一)選擇“利潤最大化”作為財務(wù)管理目標(biāo)將會使利潤指標(biāo)在一定程度上失去可操作性。
根據(jù)西蒙的,要選擇最優(yōu)方案,必須滿足四個前提:第一,決策者對全部可行方案及其執(zhí)行結(jié)果能全面掌握;第二,必須要存在著全面的最優(yōu)方案;第三,決策要有充裕的人力、物力和時間;第四,全部因素和目標(biāo)都能量化,以便于數(shù)量加工。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中是難以具備以上條件的,因此只能用“足夠好”來代替“最好”,對于企業(yè)來講,就是獲取“滿意利潤”。
。ǘ┻x擇滿意利潤可以在一定程度上減少企業(yè)的短期行為。
企業(yè)中存在著所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系,委托人(所有者)與代理人(經(jīng)營者)的目標(biāo)并不一致。委托人希望代理人盡心盡力,為委托人利益最大化工作;代理人追求自身收益最大,有一定的社會地位等。正是由于委托人與代理人之間的利益并不一致,代理人往往會利用自己所掌握的信息優(yōu)勢,實(shí)現(xiàn)自身效用最大而損害委托人的利益。選擇滿意利潤作為財務(wù)目標(biāo)則可以在一定程度上減少這種不一致性,從而在一定程度上減少企業(yè)的短期行為。當(dāng)然,企業(yè)產(chǎn)生短期行為還存在著企業(yè)本身治理結(jié)構(gòu)不完善等方面的原因,并非改變財務(wù)目標(biāo)所能全部解決的。
。ㄈ榱擞喙芾淼男枰,企業(yè)不會選擇利潤最大。
企業(yè)有時出于避稅、避免巨額成本、降低經(jīng)營風(fēng)險等方面的考慮,會利用對政策、變更會計估計等方面的選擇權(quán),實(shí)施盈余管理,此時企業(yè)選擇的并非利潤最大,而是從企業(yè)利益出發(fā)的“滿意利潤”。
總之,我們認(rèn)為,財務(wù)管理目標(biāo)要具有明確的量化指標(biāo),而利潤指標(biāo)具有這一特征,因此,追求利潤最大化是企業(yè)的當(dāng)然選擇,但作為現(xiàn)實(shí)的財務(wù)管理目標(biāo),利潤最大化并不現(xiàn)實(shí),選擇滿意利潤作為財務(wù)管理目標(biāo)具有更大的合理性。
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