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對公司財務治理結構問題的思考
關鍵詞：財務治理結構 財權配置 資本結構 激勵約束
一．對公司財務治理結構的認識
公司財務治理結構是內(nèi)含于公司治理結構中的關于企業(yè)財權配置的一種制度安排，可以說財務治理結構是公司治理結構的核心和重要組成部分。財務治理結構可理解為：是以財權為基本紐帶，以融資結構為基礎，在股東為中心的共同治理理念的指導下，通過財權的合理配置，形成有效的財務激勵與約束機制，實現(xiàn)相關者利益最大化和企業(yè)決策科學化的一套制度安排。財務治理結構是財務治理發(fā)揮效力的依據(jù)，只有解決好財務治理結構的相關問題，才能切實地提高財務治理乃至公司治理的效率。
二．財務治理結構在公司治理結構中的地位
公司治理是一種企業(yè)剩余索取權和剩余控制權安排機制，通過這種機制來解決代理問題及經(jīng)營者選擇問題，而代理問題的出現(xiàn)很大程度上可歸因于公司相關成員之間存在著經(jīng)濟利益上的沖突。如何協(xié)調(diào)和解決好這種經(jīng)濟利益方面的沖突是公司治理所要解決的基本問題之一。從公司治理所包含的具體內(nèi)容來看，可將公司治理分為：財務治理、生產(chǎn)治理、人事治理、市場治理等幾個方面，財務治理作為公司治理的一個重要方面，其目的就是為了解決這種經(jīng)濟利益方面的沖突。財務治理以企業(yè)財權為核心和紐帶，是一種企業(yè)財權的安排機制，通過這種財權安排機制來實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財務激勵和約束。財權是關于企業(yè)財務方面的一組權能，包括收益權、投資權、籌資權、財務預測權、財務決策權等。而這些權能如何配置正是財務治理所要解決的問題，且財務治理的財權配置最終從兩個方面影響公司治理：首先是形成一種財務激勵與約束機制，從制度上影響；其次是形成特定的財務結構（或資本結構），從結構上影響。
三．建立以“財權配置”為核心的公司財務治理結構
（一）財權配置是財務治理結構的核心
一般說來，股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間的分層財務決策機制構成了公司財務治理結構的主要內(nèi)容，財務治理結構就是明確劃分股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理人員各自的權責利界區(qū)，以形成相關利益主體之間的權利制衡關系，最終確保財務制度的有效運行。簡言之，公司財務治理結構的主要功能就是配置權、責、利。在這三個要素中，財權的配置是前提，公司財務治理結構建立的基礎是公司財權的配置。在公司的權利結構中，財權是一種最基本、最主要的權利，因為公司的各種經(jīng)營活動最終都會通過資金和資產(chǎn)的相互交換或轉變加以完成并在財權上有所體現(xiàn)。因此，以財權配置為核心建立公司財務治理結構，可以說是抓住了公司財務治理結構中的“綱”。這種治理思想的優(yōu)點有：（1）可以加強控制的廣泛性和滲透性。在公司的經(jīng)營活動中，財權的涉及面最為廣泛，大到重要投資、小到日常收支都受其影響。因此，以財權配置為中心構建公司財務治理結構，可以提高公司財務治理中的控制力和控制范圍，減少失控區(qū)域。（2）可以有效地防止代理人的敗德行為的發(fā)生。代理人敗德行為的主要目的是謀取私人利益，這種利益集中體現(xiàn)在財務利益上。而以財權配置為中心建立公司財務治理結構，可以通過財權的恰當配置和約束機制的設立，堵塞資金漏洞，防止利益流失，從而有效抑制代理人的機會主義行為。（3）反映了公司財務治理結構的本質(zhì)。公司財務治理結構的實質(zhì)是有關公司財權安排和利益分配問題，這種財權安排和利益分配的合理與否是公司財務績效最重要的決定因素之一。從總體上看，公司財務治理結構是一個有關財權的合約安排，財權配置是財務治理結構的核心。
（二）資本結構是財務治理結構的基礎
資本結構是指權益資本與債務資本的比例關系，只有選擇合理的資本結構，才能協(xié)調(diào)好利益相關者在財務體制中的地位和作用，建立有效的財務治理結構�？梢哉f資本結構的選擇在很大程度上決定著企業(yè)財務治理效率的高低，股東和債權人如何在企業(yè)治理中發(fā)揮作用，是研究資本結構在企業(yè)財務治理中作用的關鍵。因此說，資本結構對財務治理結構的形成有著重要的影響，是財務治理結構的基礎。
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