公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)管理目標

內(nèi)容提要：本文從公司治理結(jié)構(gòu)的角度認識財務(wù)管理目標。公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，有效率的公司治理結(jié)構(gòu)本質(zhì)在于利益相關(guān)者的平等參與。當(dāng)前，在我國建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，必須正確把握公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，實現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，并需要根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整財務(wù)管理目標。

　　好的公司治理結(jié)構(gòu)被當(dāng)作增強經(jīng)濟活力，提高經(jīng)濟績效的基本手段，財務(wù)管理作為企業(yè)管理系統(tǒng)中的核心子系統(tǒng)，又存在和運行于公司治理結(jié)構(gòu)框架中。公司的治理結(jié)構(gòu)變了，則公司進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿點也要相應(yīng)變化。不同的公司治理結(jié)構(gòu)，將產(chǎn)生不同的財務(wù)管理目標。深刻理解公司治理結(jié)構(gòu)這一現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，正確認識公司治理的內(nèi)在邏輯，對于優(yōu)化公司理財行為，提高經(jīng)營績效，都具有重大意義。

　　一、公司治理結(jié)構(gòu)的定義和實質(zhì)

　　1.公司治理結(jié)構(gòu)要解決的問題

　　公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，現(xiàn)代企業(yè)區(qū)別傳統(tǒng)企業(yè)的根本點，在于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。作為委托人的所有者將財產(chǎn)授予代理人經(jīng)營，由于委托人和代理人的目標函數(shù)不一致，以及不對稱信息的因素，代理人就可能利用自己的信息優(yōu)勢，采取機會主義行為來謀求自身利益，而損害委托人利益。因此，盡管所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離可以產(chǎn)生代理收益（分工效果和規(guī)模效果），但委托人為使其效用最大化而通過合約監(jiān)控代理人的行為，而產(chǎn)生的代理成本也是必然發(fā)生的。只要存在委托代理關(guān)系，就會產(chǎn)生利益沖突，如果這種沖突不可能通過完備的契約得到解決，則公司治理結(jié)構(gòu)問題必然在企業(yè)中產(chǎn)生。公司治理之所以成為必要，關(guān)鍵在于企業(yè)中存在的兩個問題：一是代理問題，二是不完備合約（契約）。公司治理結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容，就是如何設(shè)置一個最優(yōu)化的激勵約束機制，來協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者的關(guān)系。

　　2.公司治理結(jié)構(gòu)的定義和框架

　　廣義地講，公司治理結(jié)構(gòu)包括兩個層次。第一層是外部治理機制，第二層是企業(yè)內(nèi)部治理機制，也就是法人治理結(jié)構(gòu)。這其中涉及到理論的內(nèi)容相當(dāng)廣泛和綜合。本文集中討論內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，也就是狹義上的公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)主要包括三個方面的內(nèi)容：一是治理主體，即誰參與治理，現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)理論認為，企業(yè)治理主體就是利益相關(guān)者。二是治理客體或治理對象。治理結(jié)構(gòu)著重解決的是利益相關(guān)者之間的責(zé)權(quán)關(guān)系，尤其是剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配，為確保合作關(guān)系的穩(wěn)定，每個利益相關(guān)者必須有監(jiān)督、約束對方的權(quán)利，必須分享資源配置的決策，這些權(quán)利就是控制權(quán)�？梢姡�剩余索取權(quán)和控制權(quán)的合理分配，是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實內(nèi)容。三是治理手段。對法人治理結(jié)構(gòu)來說，要達到合理剩余索取權(quán)和控制權(quán)，必須具備一定的程序和機制，常見的有表決程序、利益分配程序、人事任免程序和股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層等機構(gòu)。

　　總之，治理結(jié)構(gòu)是一種契約（合約）制度，它通過一定的治理手段，合理配置剩余索取權(quán)和控制權(quán)，以形成科學(xué)的自我約束機制，其目的是協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系，促使他們進行長期合作，以形成效率和公平的合理統(tǒng)一。

　　二、有效的公司治理結(jié)構(gòu)本質(zhì)在于利益相關(guān)者的平等參與與合作

　　傳統(tǒng)的主流經(jīng)濟學(xué)認為，企業(yè)剩余應(yīng)按“股東主權(quán)”的邏輯分配，由此所得出的推論是：有效的公司治理結(jié)構(gòu)是股東主導(dǎo)型的。然而，大量的事實證明，現(xiàn)代社會中大量處于統(tǒng)治地位的公司，恰恰是偏離“股東主權(quán)”邏輯的。

　　1.從產(chǎn)權(quán)理論上看，產(chǎn)權(quán)即財產(chǎn)所有權(quán)已被分解成兩部分：股權(quán)和公司法人財產(chǎn)權(quán)。前者已是被弱化的所有權(quán)�，F(xiàn)代公司里，真正能支配財產(chǎn)所有權(quán)的是公司法人，公司憑借其法人財產(chǎn)獲得相對獨立的法人財產(chǎn)權(quán)。顯然，公司生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)是法人財產(chǎn)，而不是股東的財產(chǎn)，其權(quán)利基礎(chǔ)是法人財產(chǎn)權(quán)，而不是股權(quán)。

　　2.企業(yè)本質(zhì)上是利益相關(guān)者締結(jié)的一組合約，有股東投入的物質(zhì)資產(chǎn)，也有職工投入的人力資產(chǎn)以及債權(quán)形成的資產(chǎn)等。按照誰貢獻誰受益的原則，這些產(chǎn)權(quán)主體都有權(quán)參與企業(yè)“剩余”分配。這就意味著所謂股東對公司的絕對權(quán)威是不存在的，因為股權(quán)的運用受到來自債權(quán)人、經(jīng)理層、職工等利益相關(guān)者的制約。