我國(guó)上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制若干問題探討

我國(guó)上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制若干問題探討 　財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分。目前，雖然從監(jiān)控結(jié)構(gòu)上看我國(guó)上市公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控已經(jīng)比較完善，但是上市公司依然發(fā)生各種財(cái)務(wù)失控事件。結(jié)合對(duì)相關(guān)案例的分析，本文認(rèn)為，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)監(jiān)控的關(guān)鍵問題在于對(duì)不同監(jiān)控主體如獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)等的整合利用，在于如何實(shí)現(xiàn)和保證公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制的有效運(yùn)行，為此，本文提出了一些完善我國(guó)上市公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制的建議。

　　內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制　財(cái)務(wù)目標(biāo)　外部監(jiān)事　獨(dú)立董事　信息資源共享

　　財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分。從理論上講，公司治理中的財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制可以劃分為內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制和外部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制兩部分。公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)監(jiān)控主要由股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)下設(shè)的審計(jì)委員會(huì)和內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)等監(jiān)控主體來實(shí)施。與外部監(jiān)控相比，內(nèi)部監(jiān)控不僅成本最低，而且可以彌補(bǔ)外部監(jiān)控主體事后被動(dòng)監(jiān)控的缺陷，能在事中、事前主動(dòng)監(jiān)控，從全方位維護(hù)各相關(guān)利益主體的利益，如果內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控失效，公司不良行為就會(huì)給各利益相關(guān)方造成巨大的損失。目前，從監(jiān)控結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)上市公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控已經(jīng)比較完善，從股東大會(huì)、董事會(huì)到監(jiān)事會(huì)，從各專業(yè)委員會(huì)到獨(dú)立董事，財(cái)務(wù)監(jiān)控組織體系非常齊全。然而，就是在這種完善的監(jiān)控結(jié)構(gòu)下，上市公司依然發(fā)生各種財(cái)務(wù)失控事件。對(duì)此，筆者認(rèn)為，我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)監(jiān)控已經(jīng)不單純是監(jiān)控結(jié)構(gòu)和組織安排的問題，還在于對(duì)不同監(jiān)控主體的整合利用問題，在于如何實(shí)現(xiàn)和保證公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制有效運(yùn)行的問題，這也是公司持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。因此，本文擬結(jié)合相關(guān)案例，就我國(guó)現(xiàn)行上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制的若干問題進(jìn)行一些有益的探討，以期拋磚引玉。

　　一、我國(guó)上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制運(yùn)行中存在的主要問題

　　（一）非流通股股東與流通股股東財(cái)務(wù)目標(biāo)不一致，導(dǎo)致內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制失效

　　2003年9月，招商銀行董事會(huì)決定發(fā)行100億元的可轉(zhuǎn)換債券。該事項(xiàng)盡管遭到以基金為代表的流通股股東的強(qiáng)烈反對(duì)，但在2003年10月的股東大會(huì)上，仍然由于非流通股股東持股比例的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)而通過。該事件表明，上市公司股東之間財(cái)務(wù)目標(biāo)存在差異，不同股東追求的利益也難于協(xié)同，從而導(dǎo)致內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制在不同股東利益取向的矛盾中失效。

　　從理論上講，股東投資于公司的目的在于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化或公司價(jià)值最大化。對(duì)于已經(jīng)上市的股份公司，其股票價(jià)格代表了公司的價(jià)值。股票價(jià)格越高，公司價(jià)值越大。因此，追求較高的股價(jià)應(yīng)當(dāng)是股東投資的根本目標(biāo)。然而，上述理論目標(biāo)與我國(guó)上市公司的現(xiàn)實(shí)狀況存在較大差異，其根本原因在于我國(guó)上市公司存在流通股股東和非流通股股東之別。對(duì)于流通股股東而言，股份轉(zhuǎn)讓依據(jù)股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票價(jià)格越高，其所擁有的財(cái)富越大；對(duì)于非流通股股東而言，股份轉(zhuǎn)讓并不依據(jù)于股票的市場(chǎng)價(jià)格，而是主要依據(jù)公司的凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)越高，其所擁有的財(cái)富越大。因此，流通股股東的財(cái)務(wù)目標(biāo)在于股票價(jià)格如何實(shí)現(xiàn)上升；非流通股股東的財(cái)務(wù)目標(biāo)卻在于如何實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)價(jià)值上升，兩者的財(cái)務(wù)目標(biāo)并不完全一致。對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券這種融資工具，其有利于提升上市公司的凈資產(chǎn)價(jià)值，卻不利于股票價(jià)格的上升，主要原因在于：可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股后，由于轉(zhuǎn)股價(jià)格很高，可以增加公司的資本公積金，因此有利于提高公司凈資產(chǎn)價(jià)值。但是可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股后不僅會(huì)增加流通股份，造成股票供給增加，而且還會(huì)稀釋公司收益，從而造成股價(jià)下跌。不僅如此，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股還可以使非流通股股東在不增加任何投資的情況下，控制更多的流通股股份。換言之，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券會(huì)造成流通股股東出錢而非流通股股東受益的現(xiàn)象。因此，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)流通股股東產(chǎn)生了負(fù)面影響，而大大有利于非流通股股東的利益。

　　現(xiàn)行公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制的設(shè)計(jì)和運(yùn)行原理決定了其必然受到力量較大一方（非流通股股東）的控制，從而，在保護(hù)流通股股東利益問題上，公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制顯然是低效率、甚至是無效率的。

　　（二）國(guó)有控股股東對(duì)董事的委托存在嚴(yán)重的委托代理風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)事會(huì)的財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制失效

　　2003年11月4日，新疆啤酒花股份有限公司發(fā)布重大事項(xiàng)公告稱：鑒于新疆啤酒花股份有限公司無法與董事長(zhǎng)艾克拉木·艾沙由夫取得聯(lián)系，其已無法正常履行董事長(zhǎng)職責(zé)。公司經(jīng)過對(duì)自身經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行自查發(fā)現(xiàn)，截止2003年11月3日，存在如下情況：1.公司已進(jìn)行披露的貸款擔(dān)�？傤~為79980萬元，其中對(duì)控股子公司貸款擔(dān)保總額35480萬元。2.公司因故未按規(guī)定履行信息披露義務(wù)的對(duì)外擔(dān)保決議總額為98786.07萬元……。上述部分事項(xiàng)將對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大不利影響。啤酒花事件的發(fā)生，說明我國(guó)上市公司股東尤其是國(guó)有股股東在委派其代理人———董事時(shí)，存在著明顯的委托代理風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)也是監(jiān)事會(huì)財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制運(yùn)行失靈的根本原因之一。

　　我國(guó)上市公司委托代理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因在于：

　　1.我國(guó)的上市公司中，大多數(shù)的股東和其委派的董事存在不一致性，這不像美國(guó)微軟公司的比爾·蓋茨，既是董事又是股東。由于這種不一致性，股東的利益與董事個(gè)人的利益就會(huì)出現(xiàn)差異。股東投資的目的在于追求自身財(cái)富的不斷增長(zhǎng)，而董事個(gè)人在考慮股東利益的同時(shí)，會(huì)更多地考慮自己的切身利益，追求自身利益的最大化。也就是說，股東委派的董事組成的董事會(huì)并不一定完全代表股東的利益，股東在委派董事時(shí)，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)必然存在。

　　2.監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)的財(cái)務(wù)監(jiān)督控制機(jī)制失效。總體來說，我國(guó)公司監(jiān)事會(huì)的存在只是給人一種公司中存在著某種相互制約的假象，事實(shí)上，監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督缺乏有效的基礎(chǔ)條件。首先，從提名角度看，來自股東的監(jiān)事，絕大多數(shù)由大股東控制的董事會(huì)直接或間接提名，來自職工代表的監(jiān)事，多數(shù)由公司經(jīng)理層直接或間接提名，從而形成被監(jiān)督者提名監(jiān)督者的局面；從選舉角度看，由于董事會(huì)在很大程度上操縱了股東大會(huì)的監(jiān)事選舉，也形成了被監(jiān)督人選舉監(jiān)督人的局面。其次，雖然《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定監(jiān)事應(yīng)具有法律、會(huì)計(jì)等方面的專業(yè)知識(shí)或工作經(jīng)驗(yàn)，但實(shí)際上監(jiān)事會(huì)成員大多為雇員監(jiān)事、政工干部等，監(jiān)事會(huì)成員的教育背景和專業(yè)知識(shí)明顯低于董事會(huì)成員，這也決定了其不具備專業(yè)勝任能力，不可能履行監(jiān)控職責(zé)。再次，《上市公司治理準(zhǔn)則》沒有具體規(guī)定監(jiān)事如何行使知情權(quán)，若經(jīng)營(yíng)方不給予協(xié)助有什么保障措施等，使監(jiān)事的知情權(quán)成為空泛的規(guī)定。另外，《公司法》和證監(jiān)會(huì)規(guī)定，股份公司除董事會(huì)自己提出的提案之外，所有其他的股東大會(huì)提案都應(yīng)提交公司董事會(huì)進(jìn)行審查。監(jiān)事會(huì)主要監(jiān)督的對(duì)象就是公司董事會(huì)、董事及高級(jí)管理人員，監(jiān)事會(huì)的提案大部分可能涉及董事會(huì)、董事的問題，若要求董事會(huì)審查認(rèn)可該議案，必然導(dǎo)致監(jiān)事會(huì)的提案權(quán)流于形式。最后，對(duì)監(jiān)事會(huì)履行職權(quán)相應(yīng)的程序規(guī)則不夠合理，對(duì)監(jiān)事會(huì)成員缺乏必要的激勵(lì)和約束措施�！豆�司法》規(guī)定，監(jiān)事會(huì)的議事方式和表決程序由公司章程加以規(guī)定，但是，董事、經(jīng)理及其他公司內(nèi)部人控制下制定的章程，怎么會(huì)規(guī)定監(jiān)事會(huì)有不利于章程制定者的議事方式和表決程序呢？由于上述問題的存在，上市公司中非常容易產(chǎn)生以董事會(huì)或董事長(zhǎng)為核心的內(nèi)部人控制現(xiàn)象，在這樣的公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控結(jié)構(gòu)中，監(jiān)事會(huì)的財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制的運(yùn)行無疑會(huì)變成紙上談兵。

　�。ㄈ�）獨(dú)立董事對(duì)公司治理的作用存在缺陷，致使獨(dú)立董事的財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制失效

　　從中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)給ST南華的行政處罰書中可知，截至2000年底，大股東累計(jì)從上市公司提走6億多元，與此同時(shí)，上市公司還為大股東及其關(guān)聯(lián)公司銀行借款提供擔(dān)�？傤~超過4億元。為此，獨(dú)立董事方輪提出了罷免董事長(zhǎng)董事一職的提案，這項(xiàng)提案2003年6月9日被董事會(huì)通過，但在2003年6月27日的股東大會(huì)上，因大股東及其他部分股東投了棄權(quán)票，遭到否決。這意味著這場(chǎng)獨(dú)立董事對(duì)大股東的抗衡以失敗告終。2004年2月12日，四川樂山電力的獨(dú)立董事因質(zhì)疑樂山電力頻繁的擔(dān)保行為和巨大的擔(dān)保金額，聘請(qǐng)深圳鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所就樂山電力股份有限公司近年來的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)及公司或有負(fù)債情況進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)。然而，樂山電力的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理卻以獨(dú)立董事要求專項(xiàng)審計(jì)屬于重大事項(xiàng)，須報(bào)樂山市政府批準(zhǔn)為由，不允許會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)。以上兩個(gè)事件說明，獨(dú)立董事制度在我國(guó)上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控中作用的發(fā)揮存在缺陷和阻力。

　　在我國(guó)相當(dāng)多的上市公司里，存在著大股東一票否決的現(xiàn)象———當(dāng)獨(dú)立董事與代表大股東利益的其他董事發(fā)生沖突時(shí)，往往最后失敗的是獨(dú)立董事。獨(dú)立董事要么無所作為，要么想有所作為卻以失敗告終，形成這種狀況的主要原因在于以下這些方面：

　　1 .從目前情況來看，獨(dú)立董事“人格”存在缺陷。獨(dú)立董事要發(fā)揮作用的前提，是在法律上具有獨(dú)立的“人格”�！吨笇�(dǎo)意見》規(guī)定，獨(dú)立董事候選人可由上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或者合并持有上市公司已發(fā)行股份1%以上的股東提出，并經(jīng)股東大會(huì)選舉決定。獨(dú)立董事候選人由持股1%以上的股東推舉，其實(shí)是將小股東排除在外，在一些公司1%以上的持股者，往往不是中小股東。這種規(guī)定，實(shí)際上將獨(dú)立董事固化在流動(dòng)性較弱的中大股東群體上，在獨(dú)立董事與上市公司的雙向選擇機(jī)制還未產(chǎn)生的情況下，限制了其獨(dú)立性，削弱了獨(dú)立董事所應(yīng)有的獨(dú)立性和功能，由此往往導(dǎo)致獨(dú)立董事的無所作為。

　　2 .獨(dú)立董事的定位不明確，運(yùn)行程序不規(guī)范。對(duì)獨(dú)立董事缺乏明確的定位，同時(shí)履行職責(zé)又缺乏規(guī)范的運(yùn)行程序，是獨(dú)立董事想有所作為卻以失敗告終的根本原因之一。首先，獨(dú)立董事在董事會(huì)中屬于弱勢(shì)群體（占1/3以下），不能在董事會(huì)中起主導(dǎo)作用；第二，大部分獨(dú)立董事是兼職，每年規(guī)定的15個(gè)工作日，不可能親自進(jìn)行深入了解公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況，很難及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)上的問題和風(fēng)險(xiǎn)；第三，獨(dú)立董事要想有效地發(fā)揮作用，只能依靠?jī)?nèi)部人提供信息或者依靠中介機(jī)構(gòu)的意見判斷信息，在目前上市公司管理透明度低、提供信息不真實(shí)、中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量不佳的情況下，獨(dú)立董事作出準(zhǔn)確判斷的難度較大。第四，獨(dú)立董事的行權(quán)程序不獨(dú)立，會(huì)受到公司內(nèi)部人的限制。

　　3.目前對(duì)獨(dú)立董事缺乏評(píng)價(jià)、監(jiān)督、激勵(lì)機(jī)制。在努力工作沒人重視，失職則受到嚴(yán)厲處罰的工作環(huán)境下，獨(dú)立董事必然會(huì)選擇“不求有功，但求無過”的工作態(tài)度。這也是導(dǎo)致獨(dú)立董事的無所作為的原因之一。

　　二、完善上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制的建議

　　有效運(yùn)行的上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制應(yīng)當(dāng)能夠?qū)崿F(xiàn)以下幾個(gè)層次的目標(biāo)：公司所有股東以協(xié)同目標(biāo)公平地行使自己的資本所有權(quán)職能，有效地監(jiān)控自己資本的保值與增值；股東大會(huì)對(duì)于其委托的董事會(huì)能夠?qū)嵤┯行ПO(jiān)督和激勵(lì)；董事會(huì)依法代表股東利益行使對(duì)公司的管理權(quán)和對(duì)經(jīng)營(yíng)層的監(jiān)控權(quán)；經(jīng)營(yíng)層能夠以其經(jīng)營(yíng)能力實(shí)現(xiàn)公司效益最大化；公司的管理與經(jīng)營(yíng)層主體能夠在維護(hù)相關(guān)主體利益的前提下，合理獲得自身利益。為了使我國(guó)的上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，筆者考慮應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手尋找解決方案。

　�。ㄒ唬┮怨善比�流通實(shí)現(xiàn)各股東財(cái)務(wù)目標(biāo)協(xié)同化

　　上市公司股東財(cái)務(wù)目標(biāo)和利益的差異，主要是由股份的非流通所造成。由于國(guó)有股和法人股不流通，股票價(jià)格與非流通股股東利益不存在直接關(guān)聯(lián)關(guān)系，股價(jià)高低并不能給其帶來現(xiàn)實(shí)的利益，因此其對(duì)股票價(jià)格并不十分關(guān)心。如果實(shí)行上市公司股份全流通，則任何股票持有人的利益和財(cái)富都將由市場(chǎng)來決定，原來的非流通股股東也必然會(huì)關(guān)注股票的市場(chǎng)價(jià)格，其在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理時(shí)，必然會(huì)考慮該行為對(duì)股價(jià)的影響，或者說是對(duì)其自身財(cái)富的影響。同時(shí)，考慮到我國(guó)國(guó)有股權(quán)的特殊性，為加強(qiáng)國(guó)有股股東對(duì)股價(jià)的關(guān)注和依附程度，在股票全流通后，國(guó)有資產(chǎn)管理部門應(yīng)當(dāng)建立以公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，以國(guó)有股價(jià)值的增值幅度為主要依據(jù)的管理和經(jīng)營(yíng)層考核評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)國(guó)有股持股單位和所委派的董事以及董事會(huì)聘任的經(jīng)理進(jìn)行考核和評(píng)價(jià)，使董事和經(jīng)理能夠真正意識(shí)到經(jīng)營(yíng)和管理效率對(duì)其利益甚至是命運(yùn)的決定性影響。

　　（二）提高監(jiān)事會(huì)的地位，保證其財(cái)務(wù)監(jiān)控作用的發(fā)揮

　　1.借鑒和參考雙層制董事會(huì)模式

　　為了增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的財(cái)務(wù)監(jiān)控職能，可以借鑒和參考以德國(guó)模式為代表的雙層制董事會(huì)模式，即在股東大會(huì)下設(shè)一級(jí)地位高于執(zhí)行董事會(huì)的監(jiān)事會(huì)，該監(jiān)事會(huì)成員全部由非執(zhí)行董事組成，具有聘任、監(jiān)督和在必要時(shí)解聘執(zhí)行董事會(huì)成員的權(quán)力，但監(jiān)事會(huì)成員不能干預(yù)董事會(huì)的經(jīng)營(yíng)決策。對(duì)于這種模式，一方面，由于監(jiān)事會(huì)不擁有公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，因此不會(huì)形成內(nèi)部人控制，不會(huì)為獲取公司管理利益而影響監(jiān)督；另一方面，監(jiān)事會(huì)擁有對(duì)執(zhí)行董事的實(shí)質(zhì)性控制權(quán)，能夠比較有效地行使監(jiān)督權(quán)力。

　　2.在現(xiàn)有制度基礎(chǔ)上考慮引入“外部監(jiān)事”制度

　　現(xiàn)行監(jiān)事會(huì)由股東大會(huì)選舉并監(jiān)督公司決策機(jī)構(gòu)以維護(hù)股東利益，在實(shí)際的運(yùn)作中，大股東往往在股東大會(huì)的選舉中形成控制能力，控制董事、監(jiān)事的選舉，所以監(jiān)事往往代表大股東的利益而行使監(jiān)督權(quán)，也必然維護(hù)其相應(yīng)利益而難以作為中小股東及其他利益主體的利益維護(hù)者。公司引入外部監(jiān)事制度，是對(duì)既有的公司財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制的補(bǔ)充和完善，可以解決監(jiān)事會(huì)的監(jiān)事被大股東操縱而對(duì)代表大股東的董事行使職權(quán)的監(jiān)督職能弱化的問題，從而抵制公司大股東操縱公司利益而損害中小股東及其他相關(guān)利益主體利益的行為，使董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)的制衡更加有效。

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