我國(guó)上市公司獨(dú)立董事薪酬決定因素的實(shí)證研究

引 言 公司治理問(wèn)題已引起廣泛關(guān)注，作為解決我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)缺陷的一條重要途徑，證監(jiān)會(huì)借鑒美英等西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，將獨(dú)立董事制度引入了我國(guó)上市公司。2001年8月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》，在境內(nèi)上市公司全面引進(jìn)獨(dú)立董事制度，要求個(gè)境內(nèi)上市公司按照《指導(dǎo)意見》修改公司章程，聘任適當(dāng)人員擔(dān)任獨(dú)立董事。并要求2002年6月30日前，董事會(huì)成員中至少應(yīng)當(dāng)包括2名獨(dú)立董事，在2003年6月30日前，上市公司董事會(huì)成員中至少應(yīng)當(dāng)包括三分之一的獨(dú)立董事。如此獨(dú)立董事陣營(yíng)不能不令人矚目。伴隨著獨(dú)立董事制度在中國(guó)的全面推行，有關(guān)“獨(dú)立董事薪酬”的話題也越討論越激烈。獨(dú)立董事最重要的特點(diǎn)是與公司不存在利益關(guān)系與沖突。因此，獨(dú)立董事不能與公司之間存在重大經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，這決定了獨(dú)立董事的津貼不能過(guò)高。獨(dú)立董事不能對(duì)收入產(chǎn)生依賴性，否則獨(dú)立性無(wú)法保證。
　　然而，獨(dú)立董事也是現(xiàn)實(shí)的“經(jīng)濟(jì)人”，在缺乏其他激勵(lì)的情況下，他們可能沒(méi)有足夠的動(dòng)力有效地發(fā)揮作用。因此，通過(guò)一定方式給予獨(dú)立董事與其職責(zé)相適應(yīng)的報(bào)酬是非常必要的�！吨笇�(dǎo)意見》規(guī)定：上市公司應(yīng)當(dāng)給予獨(dú)立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N。津貼的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)制定預(yù)案，股東大會(huì)審議通過(guò)，并在年報(bào)中進(jìn)行披露。除上述津貼外,獨(dú)立董事不應(yīng)從該上市公司及其主要股東或有利害關(guān)系的機(jī)構(gòu)和人員取得額外的、未予披露的其他利益。從薪酬支付的方式來(lái)看，目前普遍應(yīng)用的支付方式主要有兩種,一種就是以英國(guó)為代表的只向獨(dú)立董事支付固定的津貼和會(huì)議費(fèi)。另外一種就是以美國(guó)為代表的除了向獨(dú)立董事支付固定的津貼和會(huì)議費(fèi)外,還輔以一定量的股票期權(quán)作,使獨(dú)立董事的利益與股東利益保持一致。從我國(guó)上市公司2002年報(bào)公布的薪酬支付方式來(lái)看，基本上是以固定津貼為主，有的是按每個(gè)月一定數(shù)額支付，有的是按全年一定的津貼發(fā)放，還有的是以參加董事會(huì)的次數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放。由于有的上市公司請(qǐng)的是境外獨(dú)立董事，所以發(fā)放的薪酬會(huì)用港幣、美元或新加坡幣來(lái)做單位。其中如果公司同時(shí)請(qǐng)了境內(nèi)和境外的獨(dú)立董事，支付給境外獨(dú)立董事的薪酬普遍要高于境內(nèi)的。《指導(dǎo)意見》肯定了獨(dú)立董事報(bào)酬的請(qǐng)求權(quán),但關(guān)于獨(dú)立董事報(bào)酬的具體形式和領(lǐng)取報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有規(guī)定,從而把這一權(quán)利賦予給企業(yè),由企業(yè)自由決定。那么企業(yè)在實(shí)際中是根據(jù)哪些因素來(lái)制定獨(dú)立董事報(bào)酬的呢？本文以2002年1002家上市公司為研究樣本，實(shí)證研究了決定上市公司制定獨(dú)立董事薪酬的因素。從而在一定程度上為上市公司在今后制定獨(dú)立董事薪酬確立了合理性的標(biāo)準(zhǔn)。 一、2002年度上市公司獨(dú)立董事薪酬?duì)顩r 我們先來(lái)看2002年度上市公司的獨(dú)立董事薪酬披露情況，如表1：深圳公司數(shù) 比率上海公司數(shù) 比率披露支付給獨(dú)立董事報(bào)酬的上市公司數(shù)*其中：A、披露了確切數(shù)額的公司數(shù)B、沒(méi)披露確切數(shù)額的公司數(shù)42388.125％61088．53％41386.04％60487.66％102.08％60.87％沒(méi)支付獨(dú)立董事報(bào)酬的公司數(shù)306.25％476.82％沒(méi)披露支付給獨(dú)立董事報(bào)酬的公司數(shù)275.625％324.64％合計(jì)480689從表中可以看出，我國(guó)上市公司給予獨(dú)立董事薪酬并且披露的占了絕大比率，兩個(gè)市場(chǎng)分別達(dá)到了88.125％和88.53％。從而說(shuō)明上市公司比較傾向支持獨(dú)立董事應(yīng)該領(lǐng)取薪酬。沒(méi)支付獨(dú)立董事薪酬的公司比例分別是6.25％和6.82％。應(yīng)該披露而沒(méi)披露的公司比例分別是5.625％和4.64％。再進(jìn)一步分析獨(dú)立董事薪酬的分布情況，如表2：薪酬分布（單位：人民幣元）頻數(shù)百分比10000323.2％12000404％15000313.1％2000011711．7％24000424.2％3000024924.9％36000626.2％5000011511.5％60000474.7％其他少于20低于2％合計(jì)1002100％從表2可以看出，獨(dú)立董事的薪酬在2萬(wàn)、3萬(wàn)和5萬(wàn)的頻率比較大，說(shuō)明大多數(shù)公司傾向于在這水平支付獨(dú)立董事的薪酬[1]。二、影響?yīng)毩⒍�事薪酬的因素和相�?yīng)假設(shè)影響上市公司制定獨(dú)立董事薪酬的因素可能有很多，本文初步考慮了以下因素對(duì)其的影響并提出了三個(gè)假設(shè)：（1）業(yè)績(jī)John Pound（1995，中譯本2001）認(rèn)為，董事會(huì)成員必須有足夠的激勵(lì)，而且應(yīng)將其收入與服務(wù)掛鉤，否則，不能指望他們會(huì)承擔(dān)制定和質(zhì)疑公司政策的重任，因此他認(rèn)為董事的報(bào)酬（在中等規(guī)模一般為2.5萬(wàn)美元，在大公司中為5萬(wàn)美元）應(yīng)該增長(zhǎng)5倍并且與股票價(jià)值掛鉤[2]。Morck、Shleifer和Vishny等人（1988）的研究表明，用托賓Q值衡量的公司績(jī)效與董事會(huì)成員擁有的股權(quán)數(shù)量正相關(guān)，說(shuō)明獨(dú)立董事?lián)碛泄蓹?quán)與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一定的關(guān)系。[3]Hermalin和Weisbach（1998）的研究結(jié)果也表明，以激勵(lì)為基礎(chǔ)的報(bào)酬制度能提高獨(dú)立董事監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率（婁芳，2001）。譚勁松（2003）對(duì)以前年度的獨(dú)立董事薪酬數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后的得出，獨(dú)立董事的薪酬從2—4萬(wàn)元的區(qū)間開始，與公司業(yè)績(jī)有一個(gè)比較明顯的正相關(guān)關(guān)系，公司業(yè)績(jī)隨著獨(dú)立董事薪酬的增加而上升，在8—10萬(wàn)元的區(qū)間達(dá)到最大，到了10萬(wàn)元以上的區(qū)間，公司的業(yè)績(jī)?cè)俣融呌谙陆怠Ｋ�認(rèn)為從成本的角度考慮，獨(dú)立董事的津貼越高，上市公司的支出也越大，

【我國(guó)上市公司獨(dú)立董事薪酬決定因素的實(shí)證研究】相關(guān)文章：

對(duì)我國(guó)上市公司兼并收購(gòu)的實(shí)證研究03-18

我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究綜述03-18

論我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度的構(gòu)建03-18

完善我國(guó)獨(dú)立董事制度對(duì)策研究03-21

淺析上市公司現(xiàn)金股利實(shí)證研究02-27

關(guān)于我國(guó)上市公司獨(dú)立董事治理體系經(jīng)驗(yàn)性解析03-21

獨(dú)立董事與公司績(jī)效的關(guān)系-基于制造類上市企業(yè)的實(shí)證研究(下)03-21

上市公司并購(gòu)績(jī)效與外部治理的實(shí)證研究03-22

我國(guó)上市公司融資偏好研究03-25