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基于保險企業(yè)的杜邦財務分析體系
杜邦財務體系( Dupont System)是一種系統(tǒng)的績效評價體系，它通過將企業(yè)績效評價核心指標“凈資產(chǎn)收益率（ROE， Return of Equity），不斷地向下層層分解，直至一些最基本的財務比率上，形成一個 “樹根狀”財務指標體系，通過揭示分析各種財務比率之間的層次關(guān)系，達到綜合評價企業(yè)績效和為改進企業(yè)績效指明方向的目的。杜邦財務分析體系在各類企業(yè)中都得到廣泛認可和運用，其原因在于，首先，它是一種相對來說十分簡便實用的分析；其次，企業(yè)可以根據(jù)績效評價視角或重點的不同，有針對性地對傳統(tǒng)的杜邦分析體系加以改造，對ROE指標進行不同形式的分解，創(chuàng)造出不同形式的財務比率的關(guān)聯(lián)組合，達到特定的分析目的。正是由于對傳統(tǒng)杜邦財務分析體系進行各種形式的擴展和改造，使杜邦分析體系的歷久彌新。
杜邦財務分析體系在保險企業(yè)的應用越來越受到重視。本文在已有的關(guān)于保險企業(yè)的杜邦財務分析模式的基礎(chǔ)上，引進了另外幾種基于不同的分析視角的擴展模式，并結(jié)合保險企業(yè)的經(jīng)營特性，對于其一般模式進行改造。最后，提出同時應用六種模式進行杜邦財務分析的建議。
一、傳統(tǒng)杜邦財務分析模式
傳統(tǒng)的杜邦分析模式將保險企業(yè)ROE指標分解為三部分：
ROE=凈利潤所有者權(quán)益
�。�(凈利潤/保費收進) ×(保費收進/總資產(chǎn)) ×(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)
＝承保利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
所以，考察保險企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，可以從承保利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個財務比率的貢獻度和變化上進行分析。顯然，由于三個財務比率的綜合性太強，這種分析是比較粗糙和淺顯，不能深層次地反映。
二、基于承保利潤的分析模式
這種模式重點對第一項比率――承保利潤率進行分解，突出考察對承保利潤對于ROE指標的貢獻，用公式表述如下：
ROE＝凈利潤/所有者權(quán)益
＝(承保利潤/保費收進) ×(稅前利潤/承保利潤) ×(凈利潤/稅前利潤) ×(保費收進/總資產(chǎn)) ×(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)
其中承保利潤/保費收進定義為承保利潤率，反映承保業(yè)務的盈利能力，稅前利潤/承保利潤定義為財務本錢率，反映在承保利潤在稅前利潤中比重，即承保業(yè)務對利潤的項獻度，間接反映了投資利潤在稅前潤中的比重 [1]，凈利潤/稅前利潤定義為稅務負擔率，反映企業(yè)所得稅的高低，一般為定值（67%）。所以：
ROE＝承保利潤率×財務本錢率×稅務負擔率×資本運營率×權(quán)益乘數(shù)
前兩個比率是考察的重點，通過這種模式，可以反映出保險企業(yè)承保業(yè)務的質(zhì)量（承保利潤率）以及承保業(yè)務的貢獻度（財務本錢率）。承保業(yè)務是保險企業(yè)的核心業(yè)務，通過這種模式，能幫助保險企業(yè)確定合適的業(yè)務規(guī)模。
三、引進現(xiàn)金流量指標的模式
現(xiàn)金流量的充足對于保險企業(yè)履行合同責任、穩(wěn)定業(yè)務經(jīng)營具有特別重要的意義。對保險企業(yè)績效的評價，不僅要考察企業(yè)的盈利能力和盈利狀況，還要考察其盈利質(zhì)量。引進現(xiàn)金流量指標的模式，改變傳統(tǒng)的杜邦分析體系中多使用建立在權(quán)責發(fā)生制基礎(chǔ)上的財務指標的狀況，注重于對盈利質(zhì)量的分析。這種模式在保險企業(yè)中的應用可以用公式表述為：
ROE＝總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)
1、 總資產(chǎn)收益率＝承保利潤率×保費收進現(xiàn)金率×總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率
2、 承保利潤率＝凈利潤÷（現(xiàn)金保費＋分保業(yè)務收到的現(xiàn)金）
3、 保費收進現(xiàn)金率＝（現(xiàn)金保費＋分保業(yè)務收到的現(xiàn)金）÷經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額
4、 總現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷總資產(chǎn)
相對于投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流，承保業(yè)務產(chǎn)生的現(xiàn)金流是保險企業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)和條件，所以，上述公式以經(jīng)營活動（承保業(yè)務）的現(xiàn)金流量凈額作為現(xiàn)金流量指標的基礎(chǔ)。其中：
1、承保業(yè)務利潤率，反映凈利潤在多大程度上得到現(xiàn)金流量的支持，用于評價盈利的質(zhì)量。
2、保費收進現(xiàn)金率，反映每一元保費（包括分保費收進）所帶來的現(xiàn)金流量。
3、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映每一元資產(chǎn)通過承保業(yè)務所能形成的現(xiàn)金凈注進，說明保險企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。
通過該模式，還可進一步從承保業(yè)務質(zhì)量、資產(chǎn)運用效率、財務結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量等方面，分析各個指標變動對凈資產(chǎn)收益率的，終極對企業(yè)的盈利能力和質(zhì)量做出客觀的評價 [2]。
四、基于變動本錢的擴展模式
基于變動本錢的擴展形式，將本錢劃分為變動本錢和固定本錢，并引進邊際貢獻能力的概念，使分析更為，便于短期經(jīng)營決策和控制。同時，這種擴展形式分析，引進治理中的杠桿，可以直觀反映出企業(yè)經(jīng)營風險和財務風險狀況，有利于中長期經(jīng)營的決策。這種模式對ROE指標分解形式如下：
ROE＝承保利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
1、 承保利潤率=邊際貢獻率÷經(jīng)營杠桿率÷財務杠桿率×（1－所得稅率）
2、 邊際貢獻＝保費收進－手續(xù)費支出－分保費支出－營業(yè)用度
3、 邊際貢獻率＝邊際貢獻÷保費收進
4、 經(jīng)營杠桿率＝邊際貢獻÷承保利潤
其中：1、邊際貢獻率是核心指標。此指標應用了邊際貢獻的概念，在保費收進項下，首先扣除獲得保費的本錢支出，即變動本錢（手續(xù)費支出 分保費支出 營業(yè)用度），使承保業(yè)務盈利能力的評價更為真實。
2、經(jīng)營杠桿率即是承保利潤與邊際貢獻之比。由于固定本錢的存在，營業(yè)利潤的增減與邊際貢獻的增減同向，但變動幅度更大。經(jīng)營杠桿系數(shù)主要反映出固定本錢制約利潤增長的程度，從而從另外一個側(cè)面反映企業(yè)經(jīng)營的風險，較高的經(jīng)營杠桿率意味著相對較高的固定本錢，影響利潤的增長，經(jīng)營杠桿率與ROE指標成反比關(guān)系。
3、財務杠桿率即是營業(yè)利潤與稅前利潤之比，反映由于固定的債務存在，財務用度（利息）對保險企業(yè)利潤的影響程度。在一定程度上反映企業(yè)負債的程度和企業(yè)償債能力，財務杠桿率越高反映利息用度越高，導致ROE指標越低。
資本周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)的、作用與傳統(tǒng)杜邦財務分析體系相同。
五、基于上市公司的擴展模式
我國保險海外上市大幕已啟，可以預見將有更多的保險企業(yè)選擇境外或國內(nèi)上市。所以，考察基于上市公司的杜邦財務擴展形式具有現(xiàn)實的意義。這種擴展形式選取上市公司核心財務指標——每股收益，來替換凈資產(chǎn)收益率作為分析核心，這種形式的分解體系如下：
每股收益＝每股凈資產(chǎn)×凈資產(chǎn)收益率
1、 每股凈資產(chǎn)＝（年末股東權(quán)益/年末債務總額）×（年末債務總額/經(jīng)營現(xiàn)金凈流量）× （經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/普通股年末股數(shù)）
＝ 權(quán)益負債比×債務總額與現(xiàn)金比×每股營業(yè)現(xiàn)金流量
2、年末債務總額＝未到期責任預備金＋未決賠款預備金＋保戶儲金
這種擴展方式突出對每股凈資產(chǎn)的分析上，凈資產(chǎn)收益率分解與前幾種擴展模式相同。每股凈資產(chǎn)由3個指標構(gòu)成，即每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量、債務總額與現(xiàn)金比、權(quán)益負債比：
1、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量，由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額除以普通股年末股數(shù)。此指標既反映了企業(yè)通過經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金流量的能力，又反映了企業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金的分派股利的能力。
2、債務總額與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量比，反映企業(yè)承擔債務能力的指標，指標越小，說明企業(yè)償還債務的能力越強。
3、權(quán)益負債比，是由年末股東權(quán)益除以年末債務總額之比。用于計算資金來源的結(jié)構(gòu)狀況，是對公司資本結(jié)構(gòu)正確反映的財務指標。在此，只把未到期責任預備金、未決賠款預備金加上保戶儲金納進年末債務總額計算范圍，以突出保險企業(yè)債務分析的重點。
通過這3個指標的結(jié)合，可以更好地理解資本的增值，即每股凈資產(chǎn)相對于普通股上市的增加是要在公道的資本結(jié)構(gòu)，良好的資產(chǎn)運營和獲利能力及由此產(chǎn)生的良好的償債能力的條件下得以持續(xù)的實現(xiàn) [3]，對企業(yè)償債能力、獲利能力的分析更加直觀，分析結(jié)果更具有說服力，同時也便于公司對未來趨勢做出正確判定。
六、加進投資業(yè)務績效評價的擴展模式
投資業(yè)務與承保業(yè)務是保險公司發(fā)展的“兩個輪子”，投資業(yè)務對于保險公司利潤貢獻同樣重要。所以，增加投資收益指標的擴展模式將使保險企業(yè)績效評價更為全面。在這方面的擴展模式中，最典型的是由美國學者巴里
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