上市公司利潤(rùn)操縱行為的財(cái)務(wù)指標(biāo)特征研究

我國(guó)股票投資者面臨的一個(gè)與投資決策有關(guān)的就是相當(dāng)多的上市公司利潤(rùn)指標(biāo)被人為操縱，利潤(rùn)指標(biāo)內(nèi)含的獲利能力不具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的特性，用這種不具有穩(wěn)定性的利潤(rùn)指標(biāo)猜測(cè)未來，其結(jié)果的正確性將難以保證。每個(gè)企業(yè)采用的利潤(rùn)操縱手段可能不完全相同，但假如這些操縱手段能夠在財(cái)務(wù)指標(biāo)上反映出來，那么只要我們能夠發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的，就可以快速地判定企業(yè)是否有操縱利潤(rùn)的嫌疑，從而進(jìn)步分析的效率。在本文中，筆者試圖對(duì)可能存在利潤(rùn)操縱行為的企業(yè)進(jìn)行總體財(cái)務(wù)指標(biāo)特征分析，發(fā)現(xiàn)其中存在的規(guī)律，從而揭示這些企業(yè)可能采取的調(diào)整凈收益的手段，引導(dǎo)投資者在財(cái)務(wù)分析時(shí)關(guān)注輕易體現(xiàn)利潤(rùn)操縱行為的財(cái)務(wù)指標(biāo)，迅速有效地甄別上市公司真正的獲利能力。
　　
　　根據(jù)我國(guó)目前的情況，1996、1997和1998年之間，凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)域集中的上市公司均達(dá)到上市公司總數(shù)的20％，甚至更多。這些上市公司具有相當(dāng)大的操縱凈收益的嫌疑，因此筆者選取這類上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)和利潤(rùn)表數(shù)據(jù)分別進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)特征的分析。

　　一、的和反映操縱手段的財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇

　　筆者鑒戒國(guó)外對(duì)失敗企業(yè)和收購(gòu)及被收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)特征的研究方法，針對(duì)有操縱利潤(rùn)嫌疑的企業(yè)，設(shè)計(jì)出財(cái)務(wù)指標(biāo)特征分析的步驟如下：第一，根據(jù)常識(shí)分析凈資產(chǎn)收益率受到人為操縱的企業(yè)其可能的操縱手段，然后選擇與操縱手段相對(duì)應(yīng)可能受到的財(cái)務(wù)指標(biāo)。第二，按照特定的標(biāo)準(zhǔn)選取作為對(duì)比研究所需要的標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)。第三，出可能存在利潤(rùn)操縱的企業(yè)以及作為對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)公司各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的均勻值。第四，將兩類企業(yè)同一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的均勻值進(jìn)行對(duì)照，觀察是否存在明顯的差異。第五，為了排除因個(gè)別極值無法刪除，或統(tǒng)計(jì)樣本內(nèi)部的數(shù)據(jù)比較分散對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的干擾，筆者同時(shí)采用“十分法”對(duì)各樣本的全部數(shù)據(jù)進(jìn)行排序，直接觀察各樣本數(shù)據(jù)在最大值和最小值之間的分布狀況，比較兩組數(shù)據(jù)在分布上的差異。“十分法”的原理是，將樣本的數(shù)據(jù)按照由小到大的順序進(jìn)行排列，然后找出樣本中每十個(gè)百分點(diǎn)的數(shù)目位置所對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，10％位置的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值表示有10％的企業(yè)該財(cái)務(wù)指標(biāo)值低于該數(shù)值，而90％的企業(yè)該財(cái)務(wù)指標(biāo)高于該數(shù)值，以此類推。每相鄰的兩個(gè)十分點(diǎn)位置上的財(cái)務(wù)指標(biāo)表示有10％的企業(yè)該財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值分布在這兩個(gè)數(shù)值之間。最后，對(duì)得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行解釋。
　　
　　根據(jù)近年來一些研究職員的研究發(fā)現(xiàn)和對(duì)企業(yè)可能采取的操縱凈收益指標(biāo)的手段的分析，企業(yè)可能采取以下進(jìn)步凈資產(chǎn)收益率的手段，并且這些手段可能導(dǎo)致相應(yīng)的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)異常：
　　
　　1、通過非營(yíng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)步凈利潤(rùn)。包括諸如出售資產(chǎn)、出售投資、改變投資的核算方法等進(jìn)步營(yíng)業(yè)外收進(jìn)或投資收益等活動(dòng)。為避免所得稅率差異對(duì)分析的影響，筆者選用營(yíng)業(yè)外收進(jìn)占利潤(rùn)總額的比重、投資收益占利潤(rùn)總額的比重和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重越高，說明企業(yè)靠經(jīng)營(yíng)正常業(yè)務(wù)取得利潤(rùn)的比例越高，在一定程度上說明企業(yè)的凈收益的質(zhì)量較好；由于投資收益和營(yíng)業(yè)外收進(jìn)較易受到人為的操縱，因此這兩部分的比例越大，企業(yè)凈收益指標(biāo)被以為操縱的可能性越大。假如上市公司普遍存在利用非正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整利潤(rùn)的現(xiàn)象，則從總體上看，這些企業(yè)的營(yíng)業(yè)外收進(jìn)或投資收益占利潤(rùn)總額的比例可能會(huì)較一般公司高一些，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例相對(duì)低一些。
　　
　　2、通過虛假銷售、提前確認(rèn)銷售或有意擴(kuò)大賒銷范圍調(diào)整利潤(rùn)總額。這些銷售無法取得現(xiàn)金，因此當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)這些現(xiàn)象時(shí)，應(yīng)收賬款的占用就會(huì)增加，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，一方面體現(xiàn)為應(yīng)收賬款占活動(dòng)資產(chǎn)的比重增加，另一方面還可能體現(xiàn)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的減小。假如這種方法成為企業(yè)普遍采用的調(diào)整利潤(rùn)的方法，從總體上看，這類企業(yè)的應(yīng)收賬款占活動(dòng)資產(chǎn)的比重就會(huì)高于一般企業(yè)，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則會(huì)低于一般企業(yè)。
　　
　　3、對(duì)已經(jīng)發(fā)生的用度或損失推遲確認(rèn)。當(dāng)企業(yè)采用推遲確認(rèn)用度或損失時(shí)，企業(yè)掛賬的用度就會(huì)上升，導(dǎo)致資本化的用度比例升高，例如待攤用度、遞延資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及類似的其他長(zhǎng)期資產(chǎn)。假如人為操縱凈收益的企業(yè)普遍存在利用推遲確認(rèn)用度或損失的做法，與這些資本化用度有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)就有可能出現(xiàn)異常，如待攤用度占活動(dòng)資產(chǎn)的比重、無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)占活動(dòng)資產(chǎn)的比重等可能會(huì)給我們一些提示。
　　
　　4、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)整利潤(rùn)。假如這種現(xiàn)象在操縱凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)中比較普遍，就會(huì)在這些企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易額占銷售收進(jìn)或銷售本錢的比例上體現(xiàn)出差異，并且應(yīng)收賬款中關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款比重較大。但是由于上市公司對(duì)關(guān)聯(lián)交易表露的不規(guī)范性，投資者較難從財(cái)務(wù)報(bào)表和報(bào)表附注中采集出關(guān)聯(lián)交易的具體數(shù)據(jù)，因此筆者根據(jù)為調(diào)整利潤(rùn)進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易通常不使用現(xiàn)金的特點(diǎn)，選擇分析其他應(yīng)收款指標(biāo)占活動(dòng)資產(chǎn)比重的指標(biāo)。其他應(yīng)收款體現(xiàn)企業(yè)與正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的有關(guān)各方的資金往來，在某種程度上可以反映企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的資金關(guān)系，比如出售投資給關(guān)聯(lián)方后應(yīng)收回的款項(xiàng)等。其他應(yīng)收款占活動(dòng)資產(chǎn)的比例大，說明企業(yè)與關(guān)聯(lián)方可能存在比較密切的聯(lián)系，利用關(guān)聯(lián)方調(diào)整利潤(rùn)的可能性也較大。

　　二、數(shù)據(jù)的選取

　　筆者采用人民大學(xué)出版社出版的《中國(guó)上市公司資料庫(kù)》光盤中數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，從中篩選出1996、1997和1998年凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)間，即［10％，11％］之間的公司作為樣本（簡(jiǎn)稱10％區(qū)域的公司）。同時(shí)，根據(jù)這些公司所處的行業(yè)和規(guī)模，在凈資產(chǎn)收益率相對(duì)受到人為干擾小一些的公司中尋找對(duì)照研究所需的相同數(shù)目的標(biāo)準(zhǔn)公司樣本，舍往個(gè)別實(shí)在無法找到對(duì)照的標(biāo)準(zhǔn)公司，以保持兩個(gè)樣本最大程度的可比性。通過查找和比較，筆者選取的單個(gè)樣本數(shù)目如下表所示：
　　
　　缺乏數(shù)據(jù)和刪除的公司數(shù)目合計(jì)不到總數(shù)目的15％，并且樣本數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于統(tǒng)計(jì)中要求的大樣本標(biāo)準(zhǔn)（30個(gè)），因此可以以為研究的結(jié)果基本代表了所有凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)域的公司狀況。

　　三、統(tǒng)計(jì)結(jié)果

　　筆者統(tǒng)計(jì)出的1996、1997和1998年凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)域的公司和用于對(duì)比的各標(biāo)準(zhǔn)公司的資產(chǎn)總額以及八個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的調(diào)整均勻值、均勻值差異的檢驗(yàn)值見下面的表格。比較資產(chǎn)總額的目的在于證實(shí)兩個(gè)樣本是否存在規(guī)模差異。調(diào)整均勻值是在刪除了5％的極值之后出的各樣本的資產(chǎn)規(guī)模和財(cái)務(wù)指標(biāo)的均勻值。同一年度內(nèi)凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)間的上市公司與標(biāo)準(zhǔn)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)均勻值差異的檢驗(yàn)值代表了均勻值差異的大小，當(dāng)該檢驗(yàn)值超過1.64時(shí)（筆者使用的是單尾檢驗(yàn)），我們就有95％的把握以為均勻值確實(shí)存在這種差異，因此，以為該差異是明顯的。當(dāng)該檢驗(yàn)值低于1.64時(shí)，我們就以為在統(tǒng)計(jì)意義上這種差異不明顯，我們不能以95％的把握性確定這種差異是否真的存在。在樣本的方差較大時(shí)，通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)有時(shí)難以確定均勻值差異的明顯性，利用十分法在一定程度上可以彌補(bǔ)這種不足。
　　
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)差異及其明顯性統(tǒng)計(jì)結(jié)果
　　
　　根據(jù)上表顯示的統(tǒng)計(jì)結(jié)果以及筆者進(jìn)行的“十分法”排序的結(jié)果，1996年到1998年各年度10％區(qū)域上市公司和一般公司各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的差異情況見下表：
　　
　　注：“明顯”指通過均勻值差異的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)存在明顯差異；
　　
　　“有區(qū)別”指在均勻值差異的檢驗(yàn)中不能證實(shí)存在明顯差異，但利用“十分法”排序可以看出存在明顯差別；
　　
　　“無區(qū)別”指不論在均勻值差異的檢驗(yàn)還是“十分法”排序中都看不出明顯存在差別。
　　
　　資產(chǎn)總額的比較結(jié)果證實(shí)，有操縱凈資產(chǎn)收益率可能的公司與標(biāo)準(zhǔn)公司之間不存在規(guī)模差異，筆者的研究的確已經(jīng)排除了規(guī)模對(duì)其它財(cái)務(wù)指標(biāo)的。從上面的統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，在選取的八個(gè)可能反映利潤(rùn)操縱的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，只有無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重以及營(yíng)業(yè)外收進(jìn)占利潤(rùn)總額的比重兩個(gè)指標(biāo)沒有表現(xiàn)出明顯的差異，其他六個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)均在不同程度上體現(xiàn)出10％區(qū)域上市公司與一般公司的差別。

　　四、研究結(jié)論

　　1、財(cái)務(wù)指標(biāo)中體現(xiàn)的上市公司利潤(rùn)操縱手段。
　　
　　通過對(duì)可能存在利潤(rùn)操縱的上市公司和一般公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較，我們以為以下操縱利潤(rùn)的手段在上市公司中有普遍性：
　　
　�。�1）通過非營(yíng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)步企業(yè)利潤(rùn)。筆者對(duì)凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)域的上市公司樣本中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比例最低的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)查，結(jié)果令人吃驚。1996年的94家樣本公司中有6家公司該指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，1997年166家樣本公司中有3家該指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，而1998年160家樣本公司竟然有7家公司該指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)數(shù)。這些負(fù)數(shù)意味著這些公司的營(yíng)業(yè)活動(dòng)是虧損的，也就是說，他們達(dá)到10％的配股線居然完全依靠營(yíng)業(yè)外的活動(dòng)！
　　
　�。�2）通過增加投資收益進(jìn)步利潤(rùn)是非常普遍的做法。在1996年和1997年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，我們發(fā)現(xiàn)10％區(qū)域的上市公司投資收益占利潤(rùn)總額的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)公司，1996年差異達(dá)八個(gè)百分點(diǎn)，1997年差異達(dá)四個(gè)百分點(diǎn)。利用投資收益操縱利潤(rùn)在個(gè)別公司達(dá)到極其嚴(yán)重的程度，在10％區(qū)域的上市公司樣本中，投資收益占利潤(rùn)總額100％以上的企業(yè)1996年有6家，1997年有2家，1998年有3家，這意味著這些達(dá)到配股最低標(biāo)準(zhǔn)的上市公司創(chuàng)造10％的凈資產(chǎn)收益率竟然完全依靠投資收益！
　　
　�。�3）采用與關(guān)聯(lián)單位進(jìn)行交易進(jìn)步利潤(rùn)。筆者不能直接證實(shí)這些關(guān)聯(lián)交易的，但是其他應(yīng)收款的多少在一定程度上可以反映出上市公司與關(guān)聯(lián)方聯(lián)系的緊密程度，這使我們不能不猜測(cè)這些關(guān)聯(lián)方對(duì)利潤(rùn)的。1997年和1998年10％區(qū)域的公司其他應(yīng)收款比重的明顯異常說明這些公司從事非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行為十分普遍，而且交易經(jīng)常采取非現(xiàn)金形式。筆者統(tǒng)計(jì)了樣本中10％區(qū)域的上市公司其他應(yīng)收款占活動(dòng)資產(chǎn)比重超過50％的公司數(shù)目，1996年，該數(shù)目為4家，占樣本的4.3％，1997年為11家，占樣本的6％，1998年為9家，占樣本的5.6％。這些公司竟然有一半以上的活動(dòng)資金占用在非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之上！
　　
　　假如筆者對(duì)其他應(yīng)收款的多少代表與關(guān)聯(lián)方聯(lián)系的緊密程度猜測(cè)沒有錯(cuò)誤，其他應(yīng)收款多的上市公司很可能在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上也存在與關(guān)聯(lián)方的緊密聯(lián)系。固然筆者沒有考察關(guān)聯(lián)交易引起的上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收進(jìn)和利潤(rùn)的增加，但1997年和1998年，10％區(qū)域上市公司同時(shí)都出現(xiàn)一定程度的應(yīng)收賬款占活動(dòng)資產(chǎn)比重比標(biāo)準(zhǔn)公司偏高、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比標(biāo)準(zhǔn)公司偏低的現(xiàn)象，這與我們看到的其他應(yīng)收款比重的異常在時(shí)間上存在一致性，由此我們有理由懷疑上市公司通過關(guān)聯(lián)交易既操縱非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，又操縱營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
　　
　�。�4）通過人為擴(kuò)大賒銷范圍或采用提前確認(rèn)銷售、甚至搞虛假銷售增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。在1997年和1998年，10％區(qū)域上市公司的應(yīng)收賬款占活動(dòng)資產(chǎn)比重比標(biāo)準(zhǔn)公司偏高，以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的偏低，說明比起標(biāo)準(zhǔn)公司，10％區(qū)域的上市公司更多地記錄了非現(xiàn)金形式的銷售業(yè)務(wù)。鑒于筆者統(tǒng)計(jì)時(shí)采取了控制行業(yè)和控制公司規(guī)模的，由于行業(yè)和規(guī)模導(dǎo)致的應(yīng)收賬款規(guī)模和回收速度的差異就被排除在外，剩下的原因只能用不正常來說明。這種不正常，一是可以用上面提到的關(guān)聯(lián)交易來解釋，另外就是用擴(kuò)大賒銷范圍、提前確認(rèn)銷售、搞虛假銷售等原因來解釋。
　　
　　除上述具有普遍性的利潤(rùn)操縱手段外，還具有兩種不具有普遍性的利潤(rùn)操縱手段，即通過用度資本化影響利潤(rùn)和通過進(jìn)步營(yíng)業(yè)外收進(jìn)影響利潤(rùn)。
　　
　　2、上市公司操縱凈收益手段的改變。
　　
　　連續(xù)考察1996年到1998年10％區(qū)域的上市公司出現(xiàn)異常的財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)各年中這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)不盡相同。也就是說，在不同年度，由于種種原因，上市公司采用的操縱利潤(rùn)的手段偏好有所不同。
　　
　�。�1）1996年，均勻值差異檢驗(yàn)證實(shí)存在明顯差異的財(cái)務(wù)指標(biāo)有投資收益占利潤(rùn)總額的比重和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重；考慮十分法排序的結(jié)果，其他應(yīng)收款占活動(dòng)資產(chǎn)的比重也存在差異。其他指標(biāo)差異則不明顯。可見，在這一年中，企業(yè)普遍采用增加投資收益的手段進(jìn)步利潤(rùn)，而虛增收進(jìn)、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)整利潤(rùn)的做法還不十分普遍和明顯。
　　
　�。�2）1997年，均勻值差異檢驗(yàn)證實(shí)存在明顯差異的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：待攤用度占活動(dòng)資產(chǎn)的比重、其他應(yīng)收款占活動(dòng)資產(chǎn)的比重、投資收益占利潤(rùn)總額的比重以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重；考慮“十分法”排序的結(jié)果，應(yīng)收賬款占活動(dòng)資產(chǎn)的比重和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也存在一定程度的差異。這一年中，企業(yè)普遍采用多管齊下的方式進(jìn)步利潤(rùn)，包括增加投資收益、利用關(guān)聯(lián)交易、虛增銷售等。
　　
　�。�3）1998年，均勻值差異檢驗(yàn)證實(shí)存在明顯差異的財(cái)務(wù)指標(biāo)只有其他應(yīng)收款占活動(dòng)資產(chǎn)比重和應(yīng)收賬款占活動(dòng)資產(chǎn)比重；考慮“十分法”排序的結(jié)果，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也存在差異。而以前出現(xiàn)過差異的待攤用度占活動(dòng)資產(chǎn)比重、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重以及投資收益占利潤(rùn)總額的比重幾個(gè)指標(biāo)差異不明顯。可以以為，這一年中企業(yè)普遍采用的調(diào)整利潤(rùn)的手段集中在虛增銷售或關(guān)聯(lián)交易上，而對(duì)利用投資收益增加利潤(rùn)的做法不再特別感愛好。

　　五、結(jié)果的啟示

　　固然筆者的研究對(duì)象是凈資產(chǎn)收益率在配股最低限以上鄰近區(qū)域的上市公司，但是研究所發(fā)現(xiàn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與利潤(rùn)操縱手段上存在的聯(lián)系具有普遍性，可以幫助我們?cè)诟鞣N情況不辨別利潤(rùn)操縱。研究證實(shí)，盡管我國(guó)上市公司人為操縱凈資產(chǎn)收益率的手段各有不同，但他們?cè)诓倏v利潤(rùn)的同時(shí)，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)卻能夠暴露其操縱手法，因此，只要我們能夠?qū)�這些反映利潤(rùn)操縱的財(cái)務(wù)指標(biāo)給予足夠的關(guān)注，就可以在很大程度上識(shí)別上市公司的操縱手段，往偽存真，得到企業(yè)真實(shí)的獲利水平。通過以上的研究，我們得到以下一些啟示：
　　
　　首先，凈收益或利潤(rùn)總額有關(guān)的指標(biāo)表現(xiàn)真實(shí)盈利能力存在嚴(yán)重缺陷。這些指標(biāo)中包含了與企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)無關(guān)的、缺乏穩(wěn)定性的一次性收益，如投資收益和營(yíng)業(yè)外收進(jìn)，以及在本文中沒有涉及的財(cái)政補(bǔ)貼等，這些項(xiàng)目隨時(shí)會(huì)由于企業(yè)達(dá)到目的而消失。用這些指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)，將給投資者帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。從前面的統(tǒng)計(jì)中我們看到，標(biāo)準(zhǔn)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例明顯高于可能操縱利潤(rùn)的上市公司，因此相比凈資產(chǎn)利潤(rùn)率或總資產(chǎn)報(bào)酬率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受到利潤(rùn)操縱的干擾較小，利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的有關(guān)指標(biāo)相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)表達(dá)企業(yè)的實(shí)際盈利能力會(huì)更加有用。
　　
　　其次，在操縱凈收益的手段中，最直接有效的是通過投資收益增加利潤(rùn)。投資者應(yīng)對(duì)利潤(rùn)表中的投資收益給予非常的重視。對(duì)于投資收益占利潤(rùn)總額比重較大的企業(yè)，應(yīng)該仔細(xì)投資收益的來源，辨別這種投資收益的長(zhǎng)久性。假如一次性的投資收益，比如出售投資所得的收益數(shù)目較大，這種投資收益的長(zhǎng)期性就很難保證。
　　
　　第三，其他應(yīng)收款是我們應(yīng)該給予足夠重視的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目，一些企業(yè)可能沒有表露關(guān)聯(lián)交易或關(guān)聯(lián)方關(guān)系，但其他應(yīng)收款項(xiàng)目的性質(zhì)實(shí)際上會(huì)告訴我們這些企業(yè)與其他企業(yè)或單位之間的非常關(guān)系，所以其他應(yīng)收款的多少可以幫助我們判定該上市公司受到其他企業(yè)或單位的程度，這種影響越大，該上市公司的凈收益指標(biāo)的可靠性越差。
　　
　　第四，我們?cè)缫阎�道�?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以反映企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)狀況，從前面的統(tǒng)計(jì)中，我們還發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)以及應(yīng)收賬款占活動(dòng)資產(chǎn)比重與企業(yè)利潤(rùn)操縱的行為存在聯(lián)系，因此，應(yīng)收賬款可以回進(jìn)幫助我們判定企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的一個(gè)指標(biāo)。對(duì)應(yīng)收賬款的分析也是投資者需要格外關(guān)注的。
　　
　　最后，我們要特別留意，企業(yè)在不同時(shí)期采用的操縱凈收益的手段會(huì)發(fā)生改變，筆者固然沒有產(chǎn)生這種現(xiàn)象的具體原因，但監(jiān)管部分和其他有關(guān)部分規(guī)范上市公司行為可能是很重要的因素。隨著政策和制度的完善，企業(yè)操縱凈收益的手段會(huì)更加隱蔽，比如操縱營(yíng)業(yè)收進(jìn)的手段顯然比直接買賣投資要隱蔽得多，因此，我們需要不斷研究反映企業(yè)操縱凈收益的財(cái)務(wù)指標(biāo)特征，及時(shí)把握這些指標(biāo)特征的變化情況，并根據(jù)可能，及時(shí)增加新的檢驗(yàn)指標(biāo)，比如使用現(xiàn)金流量表上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在更全面的層次上進(jìn)行考察。

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