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企業(yè)資本結(jié)構(gòu)淺析
資本結(jié)構(gòu)屬于理財(cái)范疇。資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的條件。在主義市場條件下,競爭激烈,風(fēng)險(xiǎn)叢生,企業(yè)財(cái)務(wù)治理職員乃至經(jīng)營治理者如何讀識(shí)報(bào)表、分析報(bào)表,如何通過研究資本結(jié)構(gòu)來確定公道的籌資結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu),引導(dǎo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán),從根本上緩解企業(yè)資金緊張狀態(tài),正是本文的初衷。 一、資本結(jié)構(gòu)的“橫向聯(lián)想” 資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中除活動(dòng)負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比,它是企業(yè)可以長期使用的“資本”,故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”! ≠Y本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系,但從嚴(yán)格定義講又有所不同。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中負(fù)債和所有者權(quán)益乃至各構(gòu)成項(xiàng)目分別占企業(yè)總資本的比重,其中當(dāng)然包含著資本結(jié)構(gòu)。實(shí)際上財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)全部資金來源中各負(fù)債項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目的構(gòu)成情況,而資本結(jié)構(gòu)則是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中相對(duì)穩(wěn)定的部分,是企業(yè)賴以進(jìn)行長期投資、長期經(jīng)營、長期運(yùn)轉(zhuǎn)的“資本”,因此它是研究財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)! ≠Y本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也不同。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指企業(yè)用全部資本經(jīng)營的各資產(chǎn)項(xiàng)目與企業(yè)總資產(chǎn)之比。它是企業(yè)經(jīng)營策略的結(jié)果,而不像資本結(jié)構(gòu)是籌資策略的結(jié)果。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比值大小,直接到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而影響到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而使企業(yè)遭受總體風(fēng)險(xiǎn)。例如,企業(yè)增大存貨比重,固然既能保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)正常進(jìn)行,又能在通貨膨脹條件下獲取物價(jià)上漲利益,但它究竟活動(dòng)性差,變現(xiàn)慢,甚至積存日久,變成殘次冷背者有之。又如企業(yè)放寬貿(mào)易信用條件,增加賒銷額以實(shí)現(xiàn)銷售利潤的增長,但將會(huì)導(dǎo)致壞帳損失的增加。這種應(yīng)收帳款比重的增加,使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降,但又導(dǎo)致了違約風(fēng)險(xiǎn)-財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。企業(yè)只有在比較總體風(fēng)險(xiǎn)的大小中選擇適中的資本結(jié)構(gòu),而不能脫離資本結(jié)構(gòu)單純分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)! ≠Y本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)均與籌資結(jié)構(gòu)有直接的淵源關(guān)系;I資結(jié)構(gòu)決定著資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),同時(shí)它又受現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的制約。例如,人們選擇籌資結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn),一是綜合加權(quán)資金本錢低,二是資本組合風(fēng)險(xiǎn)小。要使綜合加權(quán)資金本錢降低,受負(fù)債的免稅效應(yīng)趨使,通過增加籌資中的負(fù)債比重就可達(dá)到。但資本組合中負(fù)債比重增大,又會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),也因此會(huì)影響到負(fù)債籌資的效果。所以,要使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在其可承受的范圍內(nèi),企業(yè)在籌資中又不能使負(fù)債比重過大,而要和現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來,達(dá)到一個(gè)適中的組合! 】梢姡Y本結(jié)構(gòu)涉及到企業(yè)籌資、經(jīng)營、利益分配等各個(gè)方面,是反映企業(yè)資金實(shí)力的重要指標(biāo),是衡量企業(yè)償債能力的重要標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)也是檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而涉及企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù),它是企業(yè)進(jìn)行籌資決策的出發(fā)點(diǎn)和回宿! 二、資本結(jié)構(gòu)的“標(biāo)準(zhǔn)參照值” 。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)模型。在進(jìn)一步研究確定資本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)參照值時(shí),可以設(shè)定一個(gè)定量分析模型,然后再結(jié)合相關(guān)因素的定性分析,找出其相對(duì)公道的區(qū)間。其公式為: 負(fù)債總額 期看權(quán)益資本收益率-期看收益率________ = ______________________________
權(quán)益資本總額 期看收益率-負(fù)債資金本錢率
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