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基于因子分析法的農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況評價研究
摘 要 通過對農(nóng)業(yè)板塊上市公司的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行,建立了農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況的綜合評價指標(biāo)體系,并根據(jù)多元統(tǒng)計(jì)的因子分析法構(gòu)建了我國農(nóng)業(yè)類上市公司財務(wù)狀況的因子分析模型。在此基礎(chǔ)上對上市公司綜合得分進(jìn)行排名，、公道地評價了財務(wù)狀況。關(guān)鍵詞 農(nóng)業(yè)上市公司 財務(wù)狀況指標(biāo)體系 因子分析模型
農(nóng)業(yè)在我國事安天下、穩(wěn)民心的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，保持農(nóng)業(yè)和的良好勢頭，對保持快速發(fā)展和長期穩(wěn)定意義非常重大，而農(nóng)業(yè)類上市公司則是我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的突出代表，因此對農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行評價具有非常重要的意義。本文提出了對農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價的指標(biāo)體系，并根據(jù)因子分析法得出的因子分析模型對2004年我國47個農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行了綜合排名，期看能為經(jīng)營者也為投資者提供更正確的決策信息。
1 建立農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況評價指標(biāo)體系
財務(wù)評價指標(biāo)體系的選擇應(yīng)遵循的原則除了可操縱性、相關(guān)性、簡明性等要求外，還應(yīng)遵循：系統(tǒng)性原則，即體系必須能從公司的償債能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、營運(yùn)能力和成長能力各個方面全面考察公司的狀況，確保評價的全面性和可信度；可比性原則，即體系要根據(jù)我國通用的財務(wù)報表和統(tǒng)計(jì)報表為基礎(chǔ)來設(shè)置指標(biāo)，以便于橫向比較和各方使用者對公司財務(wù)狀況的把握；科學(xué)性原則，即指標(biāo)的設(shè)置要堅(jiān)持定性和定量分析相結(jié)合，正確反映系統(tǒng)整體和內(nèi)部相互關(guān)系的數(shù)目特征，便于建模綜合評價。
2 因子分析的基本原理和步驟
因子分析法是研究相關(guān)矩陣內(nèi)部依存關(guān)系，尋找出支配多個指標(biāo)ｘ1，ｘ2，…，ｘm(可觀測）相互關(guān)系的少數(shù)幾個公共的因子Ｆ1，Ｆ2，…，Ｆp(不可觀測)以再現(xiàn)原指標(biāo)與公因子之間的相關(guān)關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)方法。這些公因子是彼此獨(dú)立或不相關(guān)的，又往往是不能夠直接觀測的。在所研究的中，以公因子（新變量）代替原指標(biāo)（原變量）作為研究對象，并要求不損失或很少損失原指標(biāo)所包含的信息，用公因子代替原指標(biāo)所作的分析會比較簡單和清楚。通常這種方法要求出因子結(jié)構(gòu)和因子得分模型。前者通過相關(guān)系數(shù)來反映原指標(biāo)與公因子之間的相關(guān)關(guān)系，后者是以回回方程的形式將指標(biāo)ｘ1，ｘ2，…，ｘm表示為因子Ｆ1，Ｆ2，…，Ｆp的線性組合。具體步驟如下:
2.1 對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換
假設(shè)要進(jìn)行因子分析的原指標(biāo)有m個，記為ｘ1，ｘ2，…，ｘm，現(xiàn)有n個樣品的觀測值記為xij，i=1，2，…，m，k=1，2，…，n，做標(biāo)準(zhǔn)化變換后x′i=■式中的■i是xi的均值，si是xi的標(biāo)準(zhǔn)差，x′i的均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1。相關(guān)系數(shù)矩陣為R=XX′，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)特征方程|R-λI|=0可求出R的特征向量矩陣A和特征值λ1≥λ2≥…≥λp≥0，使得F=A′·X，其中F為因子矩陣。
2.2 建立因子模型，并確定因子貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率
根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后的觀測值x′ik求出系數(shù)αij，建立用公因子Ｆ1，Ｆ2，…，Ｆp和單因子g1，g2，…gm表示的方程x′i=■αij·fj cigi，即
x′1=a11f1 a12f2 … a1pfp c1g1x′2=a21f1 a22f2 … a2pfp c2g2……………………x′m=am1f1 am2f2 … ampfp cmgm
式中，E（fi）=0，D（fi）=1，E（gi）=0，D（gi）=1。
ｆ1，ｆ2，…，ｆp為主因子，分別反映某一方面信息的不可觀測的潛伏變量，αij為因子載荷系數(shù)，是第ｉ個指標(biāo)在第ｊ個因子上載荷。假如某指標(biāo)在某因子中作用較大，則該因子的載荷系數(shù)就大，反之相反，單因子gi為特殊因子，在實(shí)際建模中可以忽略不計(jì)。第i個因子的貢獻(xiàn)率為di=λi■λi，貢獻(xiàn)率可以確定各個公因子的貢獻(xiàn)程度占全部貢獻(xiàn)程度的百分比。貢獻(xiàn)率越大，則該公因子就相對越重要，同時以因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率■λi/■λi≥0.75作為因子個數(shù)p的選擇依據(jù)。
2.3 因子載荷矩陣變換和旋轉(zhuǎn)，并因子得分
對于由因子模型矩陣得到的初始因子載荷矩陣，假如因子載荷之間相差不大，對因子的解釋就不是很明確，因此要通過旋轉(zhuǎn)因子坐標(biāo)軸，以使每個因子載荷在新的坐標(biāo)系中能按列和行向0或1兩極分化，一般采取方差極大正交旋轉(zhuǎn)法就可以得到明確的分析結(jié)果。通過旋轉(zhuǎn)和計(jì)算，得到較為理想的因子載荷矩陣和因子得分系數(shù)矩陣，可以求出每個公司財務(wù)狀況綜合得分。根據(jù)因子綜合得分對每個上市公司進(jìn)行排序，橫向比較各個上市公司的財務(wù)狀況。
3 農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況之因子模型實(shí)證分析
本文從界（www.Jrj.com.cn）和證券之星（www.stockstar.com）網(wǎng)站上的2004年農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)表中選取了46個公司、16項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)作為樣本考察對象，以便能更好地對其的財務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析評價。各財務(wù)評價指標(biāo)分別是活動比率(x1)、速動比率（x2）、資產(chǎn)負(fù)債率（x3）、存貨周轉(zhuǎn)率（x4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x5）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（x6）、主營收進(jìn)現(xiàn)金含量（x7）、主營業(yè)務(wù)利潤率（x8）、每股凈利潤（x9）、資產(chǎn)利潤率（x10）、凈資產(chǎn)收益率（x11）、主營收進(jìn)增長率（x12）、凈利潤增長率（x13）、總資產(chǎn)增長率（x14）、長期負(fù)債資產(chǎn)比（x15）、股東權(quán)益比率（x16）。
3.1 對所選指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)分析及無量綱化處理
本文確定的財務(wù)評價指標(biāo)體系中的16項(xiàng)指標(biāo)包括正向指標(biāo)和適度指標(biāo)兩種。適度指標(biāo)有活動比率、速動比率、長期負(fù)債比率和股東權(quán)益比率，其余為正向指標(biāo)。為保證后面分析的正確性和科學(xué)性，應(yīng)該先將適度指標(biāo)轉(zhuǎn)換成正向指標(biāo)，進(jìn)行無量綱化處理以消除不同單位指標(biāo)之間的差異�？梢园从�(jì)算公式zij=（xij-xｊmin）/（xｊmax-xｊmin）進(jìn)行變換，其中xij為第i個樣本第j個指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)，xｊmin為第j個指標(biāo)的最小值，xｊmax為第j個指標(biāo)的最大值。按照通行的國際慣例，活動比率、速動比率、長期負(fù)債比率和股東權(quán)益比率的適度值分別為200%、100%、30%～60%、50%。通過上述變換后得到的zij是原始數(shù)據(jù)xij的無量綱化，為以后數(shù)據(jù)的分析提供了方便。
3.2 根據(jù)前面構(gòu)建的因子模型
將數(shù)據(jù)帶進(jìn)借助于機(jī)統(tǒng)計(jì)軟件SAS程序運(yùn)行后，得到下面的結(jié)果。從方差貢獻(xiàn)總和的特征值可以看出，第一個因子的特征值λ1=4.11，大約占往方差貢獻(xiàn)的25.72%，基于公因子按特征值大于1的法則，因子分析過程提取了前5個因子，這5個因子的特征值共占往總的方差貢獻(xiàn)的76.61%�？梢�，被放棄的其他11個公因子的方差貢獻(xiàn)僅占不到25%，因此說明前5個因子反映了原始數(shù)據(jù)的足夠信息。
從旋轉(zhuǎn)前后的公因子載荷系數(shù)矩陣，左半部分可看出旋轉(zhuǎn)之前第1～5公因子即Ｆ1，Ｆ2，Ｆ3，Ｆ4，Ｆ5在原指標(biāo)變量上載荷值都相差不大，故不能很好解釋其含義，因此須進(jìn)一步用方差極大正交旋轉(zhuǎn)法以便更好地了解其含義。通過列表后分析發(fā)現(xiàn)，因子軸旋轉(zhuǎn)后的公因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，實(shí)際意義更加明顯。Ｆ1載荷系數(shù)盡對值大的有：x9，x10，x11，x13四個變量主要反映公司的贏利能力和成長能力。因子Ｆ2主要由x4，x5，x6確定，反映公司的運(yùn)營能力。Ｆ3主要由x1，x2，x3確定，反映公司的償債能力。Ｆ4主要由x15，x16確定，反映公司的資本結(jié)構(gòu)。Ｆ5主要由x7確定，反映公司的主營收進(jìn)現(xiàn)金含量，即銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收進(jìn)的比值，反映了主營業(yè)務(wù)收進(jìn)中的現(xiàn)金含量。
3.3 農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況的綜合評價
通過SAS統(tǒng)計(jì)軟件對數(shù)據(jù)處理后,自動產(chǎn)生了Ｆ1，Ｆ2，Ｆ3，Ｆ4，Ｆ5共5個因子的得分系數(shù)矩陣，這5個因子得分可以反映原始數(shù)據(jù)的76.61%的信息量，根據(jù)5個因子得分的值，得分計(jì)算公式Ｆ=（0.2391*Fac1-1*0.1727*Fac2-1 0.1592*Fac3-1 0.1091*Fac4-1 0.0860*Fac5-1）/0.7661求出綜合得分，最后計(jì)算出各個公因子得分和綜合得分的評價分析值。
根據(jù)以上分析可以看出，用因子分析法可以實(shí)現(xiàn)對農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況的綜合評價,分析過程沒有直接對相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)采用權(quán)重，得到的權(quán)數(shù)也是隨著數(shù)學(xué)變換過程自動天生的，具有較強(qiáng)的客觀性，在很大程度上減少了主觀性而又不失性、公道性。這種因子分析消往了各財務(wù)評價指標(biāo)間相關(guān)性，因而降低了農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況評價中較多指標(biāo)選擇的工作量。根據(jù)收集的數(shù)據(jù)所對應(yīng)的公司，表4計(jì)算結(jié)果表明,排在前10位的公司分別是通威股份(13)、新五豐(1)、中水漁業(yè)(40)、ST中農(nóng)(18)、都市股份(5)、先鋒股份(23)、光明乳業(yè)(8)、伊利股份(4)、好當(dāng)家(12)、香梨股份(11)，其中農(nóng)產(chǎn)品加工共四家，分別是新五豐、都市股份、ST中農(nóng)和先鋒股份，其他農(nóng)業(yè)兩家為香梨股份和通威股份，畜產(chǎn)品加工兩家為伊利股份和光明乳業(yè)，漁業(yè)兩家是好當(dāng)家和中水漁業(yè)。
根據(jù)以上分析，農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)分布在農(nóng)、林、牧、漁等行業(yè)。本文選取的47家農(nóng)業(yè)上市公司所分布的子行業(yè)為：農(nóng)產(chǎn)品加工20家，林木3家，畜產(chǎn)品加工7家，漁業(yè)6家，其他農(nóng)業(yè)16家。從上面的公司得分排序可以看出，從事不同子行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司其經(jīng)營業(yè)績參差不齊，而公司經(jīng)營績效不僅受行業(yè)以及子行業(yè)特點(diǎn)的影響，還受企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品深加工程度的影響，此外眾多農(nóng)業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營也是重要原因，如涉足生物制藥、證券、通訊、房地產(chǎn)業(yè)的如豐樂種業(yè)、新農(nóng)開發(fā)、羅牛山等上市公司未能取得理想的業(yè)績，可見公司應(yīng)加強(qiáng)主業(yè)經(jīng)營。另外從上面因子分析的結(jié)果還可以看出,農(nóng)業(yè)類公司的贏利能力、成長能力、運(yùn)營能力、償債能力、公司的資本結(jié)構(gòu)和主營收進(jìn)現(xiàn)金含量等財務(wù)指標(biāo)對公司綜合財務(wù)狀況的評價結(jié)果會產(chǎn)生重要影響。因此，經(jīng)營者在治理公司時，更應(yīng)留意這些方面的治理，以進(jìn)步公司的經(jīng)營業(yè)績，而投資者在對農(nóng)業(yè)類公司進(jìn)行投資決策時也可以將這些指標(biāo)作為重要的依據(jù)。
參考
1 顧嵐.股市上市公司財務(wù)的統(tǒng)計(jì)分析[J].數(shù)理統(tǒng)計(jì)與治理，2001(4)
2 林樂芬.中國農(nóng)業(yè)上市公司績效的實(shí)證分析[J].中國觀察，2004(6)
3 李從珠.上市公司財務(wù)指標(biāo)體系的統(tǒng)計(jì)分析與選股[J].北京統(tǒng)計(jì)，2003(3)
4 余家林.農(nóng)業(yè)多元試驗(yàn)統(tǒng)計(jì)[M].北京：北京農(nóng)業(yè)大學(xué)出版社，1993
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