企業(yè)財務(wù)治理目標的理論基礎(chǔ)研究

【摘要】 目前，理論界對財務(wù)治理目標的熟悉尚未同一，爭議頗多。本文將從企業(yè)目標、企業(yè)財務(wù)會計目標及財務(wù)治理環(huán)境三方面對財務(wù)治理目標的選擇及確定進行理論基礎(chǔ)探索研究。
　　【關(guān)鍵詞】 財務(wù)治理； 目標； 理論基礎(chǔ)
　　
　　引 言
　　
　　企業(yè)作為一個相對獨立的經(jīng)營個體，具有自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的內(nèi)在動力和機制。企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運動及其所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系。在此關(guān)系基礎(chǔ)上，企業(yè)財務(wù)治理則是指企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營活動、確保企業(yè)生存和穩(wěn)定發(fā)展的理財工作，它是在一定的整體目標下，關(guān)于資產(chǎn)的購置、融資和治理。其目標是企業(yè)財務(wù)治理工作尤其是財務(wù)決策所依據(jù)的最高準則，是企業(yè)財務(wù)活動所要達到的終極目標。
　　目前，理論界對財務(wù)治理目標的熟悉尚未同一，爭議頗多。王化成教授在2000年的一項研究中表明，當前有關(guān)財務(wù)治理目標的表述達14種之多，除主要的利潤最大化、資本利潤率最大化（每股利潤最大化）和企業(yè)價值最大化三種觀點外，還有不少新的提法不斷出現(xiàn)，如企業(yè)財務(wù)的可持續(xù)發(fā)展（即綠色財務(wù)治理）、EVA最大化等。
　　本文將從企業(yè)目標、企業(yè)財務(wù)會計目標及財務(wù)治理環(huán)境三方面論述財務(wù)治理目標的理論基礎(chǔ)。
　　
　　一、企業(yè)目標對企業(yè)財務(wù)治理目標選擇的要求
　　
　　企業(yè)是以盈利為目的的組織，其出發(fā)點與回宿是盈利。企業(yè)一旦成立，就會面臨競爭，并始終處于生存和倒閉、發(fā)展和萎縮的矛盾中，企業(yè)必須生存下往才能有活力，只有不斷發(fā)展才能求得生存。由此，企業(yè)的目標表現(xiàn)為生存、發(fā)展、獲利。
　　
　�。ㄒ唬┥�存、發(fā)展目標要求企業(yè)財務(wù)治理實現(xiàn)總產(chǎn)值最大化
　　企業(yè)只有生存，才能獲利。企業(yè)在市場中生存下往的基本條件是“以收抵支”和“到期償債”。為此，力求達到此能力，減少企業(yè)的破產(chǎn)風險，使企業(yè)能長期、穩(wěn)定地生存下往，是企業(yè)目標對財務(wù)治理的第一個要求。
　　企業(yè)要在發(fā)展中求生存，假如不發(fā)展就可能產(chǎn)生生存危機。企業(yè)發(fā)展表現(xiàn)為產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量的進步，市場份額和收進的擴大。企業(yè)的發(fā)展要求投進更多、更好的物質(zhì)資源和人力資源，并改進技術(shù)和治理。在市場經(jīng)濟條件下，各種資源的取得都需要付出貨幣資金。因此，籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，是企業(yè)目標對財務(wù)治理的第二個要求。
　　企業(yè)資金的獲得在很大程度上取決于企業(yè)的生產(chǎn)總產(chǎn)值。尤其是在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度集中，決定了企業(yè)必然把總產(chǎn)值作為生產(chǎn)經(jīng)營的主要目標，從而把總產(chǎn)值最大化作為財務(wù)治理的基本目標。但此目標的確立，輕易導致只講產(chǎn)值、不講效益；只求數(shù)目、不求質(zhì)量；只重投進、不重挖潛的現(xiàn)象。因此，隨著市場經(jīng)濟地位的確立，把總產(chǎn)值最大化作為財務(wù)治理目標，已不符合財務(wù)活動的規(guī)律，將逐漸被其他財務(wù)治理目標所取代。
　　
　�。ǘ�）獲利目標要求企業(yè)利潤最大化
　　從理財?shù)慕嵌瓤矗�盈利就是使資產(chǎn)獲得超過企業(yè)投資的回報。在市場經(jīng)濟中，資金的每項來源都有其本錢，每項資產(chǎn)都應(yīng)獲得相應(yīng)的報酬。對企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生的和從外部獲得的資金加以有效利用，是企業(yè)目標對財務(wù)治理的第三個要求。
　　這一要求使得利潤最大化成為企業(yè)財務(wù)治理的目標。為實現(xiàn)這一目標，企業(yè)要講求經(jīng)濟核算、加強治理、改進技術(shù)、進步勞動生產(chǎn)率、降低產(chǎn)品本錢，這些措施都有利于資源的公道配置，有利于經(jīng)濟效益的進步。但是，利潤最大化只是對經(jīng)濟效益較淺層次的熟悉，存在一定的片面性。例如，該目標沒有考慮貨幣的時間價值，也沒有考慮所獲利潤與所承擔風險的關(guān)系，而時間價值觀念和風險價值觀念卻是財務(wù)治理的兩個重要價值觀念，目標與觀念有相悖之嫌。另外，利潤最大化往往使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，只顧實現(xiàn)目前的最大利潤，不顧企業(yè)的長遠發(fā)展，尤其是企業(yè)效益的相結(jié)合被忽視，不利于可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)。王化成教授的調(diào)查結(jié)果顯示，目前只有13％的人以為“利潤最大化”是企業(yè)財務(wù)治理的最優(yōu)目標，但實際上有55％的企業(yè)以此作為現(xiàn)實財務(wù)治理目標�？梢姡�不僅理論界對財務(wù)治理目標的選擇眾說紛紜，而且企業(yè)實際確定的財務(wù)治理目標也差異很大。
　　
　　二、企業(yè)財務(wù)會計目標決定財務(wù)治理目標
　　
　　對財務(wù)會計目標的開創(chuàng)性理論研究來自于美國。迄今為止，會計界對會計目標的研究基本上形成了兩個較具代表性的觀點，即受托責任觀和決策有用觀，這也正是傳統(tǒng)會計與現(xiàn)代會計區(qū)別之所在。
　　受托責任觀以為，財務(wù)會計的目標既是受托責任的履行情況，同時由于最有效反映受托責任履行情況的信息是關(guān)于經(jīng)營業(yè)績的信息，因而財務(wù)報表應(yīng)以反映經(jīng)營業(yè)績及其評價為重心。
　　決策有用觀則以為，會計的目的是為了向會計信息的使用者提供對他們決策有用的信息，即主要是關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金活動的信息和關(guān)于經(jīng)營業(yè)績及資源變動的信息。
　　
　�。ㄒ唬┦芡胸熑斡^決定股東財富最大化
　　現(xiàn)代公司制企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)完全分離，經(jīng)營者不持有公司股票或部分持有股票，所有者與經(jīng)營者之間形成了委托代理關(guān)系，在企業(yè)中形成了股東階層（所有者）與職業(yè)經(jīng)理階層（經(jīng)營者）。股東委托職業(yè)經(jīng)理人代為經(jīng)營企業(yè)，其目的是為達到股東財富最大化，并通過反映經(jīng)營業(yè)績及評價的會計報表獲取相關(guān)信息，了解受托者的受托責任履行情況以及理財目標的實現(xiàn)程度，這正是受托責任觀中會計信息所反映的情況。
　　另外，由于經(jīng)營權(quán)與所有者的分離，經(jīng)理人和股東的行為目標不同，導致經(jīng)營者利益（高薪、舒適等）和股東財富最大化出現(xiàn)沖突和矛盾。要協(xié)調(diào)兩者的矛盾，首先要解決雙方信息不一致的矛盾。經(jīng)理人把握企業(yè)實際的經(jīng)營控制權(quán)，對企業(yè)財務(wù)信息的把握遠遠多于股東。為了協(xié)調(diào)此矛盾，股東除要求經(jīng)營者定期公布財務(wù)報表外，還應(yīng)盡量獲取更多信息，對經(jīng)理進行必要的監(jiān)視。但監(jiān)視只能減少經(jīng)理違反股東意愿的行為，而且股東是分散的，要得到充分的信息實際上比較困難，也會受到公道本錢的制約。因此，將經(jīng)理的治理績效與經(jīng)理所得的報酬聯(lián)系起來，使經(jīng)理分享企業(yè)增加的財富，可激勵他們自覺采取符合股東目標的行為。由此可見，企業(yè)為協(xié)調(diào)矛盾，往往采用監(jiān)視和激勵相結(jié)合的辦法，力求使監(jiān)視本錢、激勵本錢和經(jīng)理背離股東目標的損失之和達到最小。為此，要求會計作為處于委托代理雙方之外的第三方，客觀、真實地對職業(yè)經(jīng)理經(jīng)營的決策行為的后果予以記錄、反映、呈報，這也正是受托責任觀的具體表現(xiàn)。
　　
　�。ǘ�）決策有用觀決定企業(yè)價值最大化
　　隨著國際資本市場的迅猛發(fā)展，尤其是證券市場的不斷完善，經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，所有者關(guān)系被極大淡化。股東只是法律意義上的所有者，有的甚至將獲利作為持有企業(yè)股票的唯一目標，他們固然仍關(guān)心企業(yè)的業(yè)績，但他們更關(guān)心的是代表企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、代表企業(yè)價值的股票市場價格行情。當股票價格與經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)相背離的情況時，股東則往往更關(guān)注股價的漲跌。對于上市的股份公司，股票市價是企業(yè)經(jīng)營狀況及業(yè)績水平的動態(tài)描述，代表了投資大眾（股東）對公司價值的客觀評價。而股票價格是由公司未來的收益和風險決定的，其股價的高低，不僅反映了資本和獲利之間的關(guān)系，而且體現(xiàn)了預(yù)期每股收益的大小，取得的時間、所冒的風險以及企業(yè)股利政策等諸多因素的影響。因此，企業(yè)追求其市場價值最大化，即把企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)治理的目標，有利于避免企業(yè)在追求利潤上的短期行為。
　　在財務(wù)治理目標向企業(yè)價值最大化轉(zhuǎn)化的趨勢下，證券市場逐步從弱勢轉(zhuǎn)向強勢，表現(xiàn)為證券資本市場信息公然化程度加強。投資者要對企業(yè)進行投資決策，必須了解與決策相關(guān)的信息，即要以會計報表反映的企業(yè)會計信息為實施手段。因此，提供決策有用的信息，便成為會計的主要任務(wù)，從而決策有用觀取代受托責任觀也就成了大勢所趨。
三、財務(wù)治理環(huán)境對財務(wù)治理目標的影響
　　
　　企業(yè)財務(wù)治理目標的實施有其存在的空間，即財務(wù)治理環(huán)境，它是對財務(wù)活動和財務(wù)治理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件的總和。由于內(nèi)部財務(wù)環(huán)境存在于企業(yè)內(nèi)部，是企業(yè)可以從總體上采取一定的措施加以控制和改變的因素；而外部財務(wù)環(huán)境由于存在于企業(yè)外部，它們對企業(yè)財務(wù)行為的影響無論是有形的硬環(huán)境，還是無形的軟環(huán)境，企業(yè)都難以控制和改變，更多的是適應(yīng)和因勢利導。因此，影響財務(wù)治理目標抉擇的多是企業(yè)外部的理財環(huán)境，如法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和金融市場環(huán)境等。
　　財務(wù)治理環(huán)境對財務(wù)治理目標的影響是通過財務(wù)變量實現(xiàn)的，財務(wù)變量是財務(wù)治理系統(tǒng)的各種環(huán)境因素變化的數(shù)目方面。從時間序列角度看，財務(wù)變量是隨時變化的，因此，由其組成的財務(wù)治理環(huán)境就是一個動態(tài)系統(tǒng)，存在著差異性，導致了財務(wù)治理目標的差異。比如，計劃經(jīng)濟條件下的總產(chǎn)值最大化目標已被市場經(jīng)濟條件下的利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等治理目標所取代。而在同一市場經(jīng)濟條件下，現(xiàn)實的理財環(huán)境也與財務(wù)治理目標所設(shè)定的理想理財環(huán)境存在一定的差異，現(xiàn)實理財環(huán)境是否逼近理想理財環(huán)境便成為檢驗?zāi)繕藘?yōu)劣的關(guān)鍵。
　　
　�。ㄒ唬┈F(xiàn)代市場經(jīng)濟與企業(yè)價值最大化
　　在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)治理的目標是企業(yè)價值最大化。在企業(yè)股份制改革日臻成熟的今天，股東財富很大程度上代表了企業(yè)價值，而股票價格的高低則代表了股東財富的多寡。企業(yè)股價除受治理當局的可控因素影響外，同時受外部環(huán)境的影響。在經(jīng)濟全球化的驅(qū)使下，信息技術(shù)全面參與，各種金融工具不斷創(chuàng)新，交易用度不斷降低，金融市場的配置效率將更高，資金的活動率將更強，這都為達到企業(yè)價值最大化提供了廣闊的天地。另外，經(jīng)濟發(fā)展水平的進步，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和變動，法律規(guī)范和市場規(guī)則的進一步完善，都為企業(yè)價值最大化目標提供了沃土。
　　
　�。ǘ�）可持續(xù)發(fā)展觀和綠色財務(wù)治理目標
　　隨著各國經(jīng)濟的快速發(fā)展，環(huán)境題目日益凸顯，環(huán)境污染和生態(tài)破壞成為制約經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的瓶頸。以效率為中心、對效率的過分夸大，輕易導致公平的喪失，誘發(fā)社會的不穩(wěn)定因素。
　　因此，各國紛紛采取行動，力圖消除瓶頸。中國也曾在1994年制定了《中國21世紀議程》，將可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略作為中國社會經(jīng)濟發(fā)展的基本戰(zhàn)略，發(fā)展、人口、資源相協(xié)調(diào)的***發(fā)展模式是大勢所趨。為此，財務(wù)治理也出現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展的綠色目標。
　　在構(gòu)建***社會、創(chuàng)造***經(jīng)濟的理念下，本著可持續(xù)發(fā)展原則、利益兼顧原則，理論界提出了以綠色經(jīng)濟增加率最大化作為新的財務(wù)治理目標。此目標模式是指“企業(yè)通過財務(wù)上的公道經(jīng)營，采取最優(yōu)化的財務(wù)政策，充分考慮資金時間價值和風險及報酬的關(guān)系，考慮對四周生態(tài)環(huán)境的影響，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的綠色經(jīng)濟增加值與綜合綠色投進資本之比的最大化”。這一理論的提出，使資本本錢除包括原來意義上的債務(wù)本錢和所有者權(quán)益本錢外，還補充了所耗資源環(huán)境本錢，將原企業(yè)價值最大化目標納進到可持續(xù)發(fā)展的模式中，有效地防止了企業(yè)盲目追求利潤最大化的短期行為。
　　由以上分析可以看出：關(guān)于企業(yè)財務(wù)治理的目標都有其歷史根源和科學成分，只是考慮的角度不同而已。尤其是企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、組織形式、治理水同等各方面的差異，使各企業(yè)在選擇自身的財務(wù)治理目標時也存在差異，并具有一定的局限性，但其發(fā)展趨勢必然是在使企業(yè)生存、發(fā)展、獲利的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)整體社會、經(jīng)濟的可持續(xù)***發(fā)展。
　　
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