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經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的實(shí)證分析
一、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)基本理論綜述
根據(jù)成本性態(tài)，在一定產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，產(chǎn)銷(xiāo)量的增加一般不會(huì)影響固定成本總額，但會(huì)使單位產(chǎn)品固定成本降低，從而提高單位產(chǎn)品利潤(rùn)，并使利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)率;反之，產(chǎn)銷(xiāo)量減少，會(huì)使單位產(chǎn)品固定成本升高，從而降低單位產(chǎn)品利潤(rùn)，并使利潤(rùn)下降率大于產(chǎn)銷(xiāo)量的下降率。所以，產(chǎn)品只有在沒(méi)有固定成本的條件下，才能使貢獻(xiàn)毛益等于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，使利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率同步增減。但這種情況在現(xiàn)實(shí)中是不存在的。由于存在固定成本而使利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的規(guī)律，這一現(xiàn)象稱為經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)杠桿是指在擴(kuò)大銷(xiāo)售額(營(yíng)業(yè)額)的條件下，由于經(jīng)營(yíng)成本中固定成本相對(duì)降低，所帶來(lái)增長(zhǎng)程度更快的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。在一定產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模內(nèi)，由于固定成本并不隨銷(xiāo)售量(營(yíng)業(yè)量)的增加而增加;反之，隨著銷(xiāo)售量(營(yíng)業(yè)量)的增加，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)額外的收益。營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
影響營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：產(chǎn)品需求的變動(dòng)、產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)杠桿變動(dòng)等。經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，企業(yè)欲取得經(jīng)營(yíng)杠桿利益，就需承擔(dān)由此引起的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，需要在經(jīng)營(yíng)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。
為了對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)進(jìn)行量化，企業(yè)財(cái)務(wù)管理和管理會(huì)計(jì)中把利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量(或銷(xiāo)售收入)變動(dòng)率的倍數(shù)稱之為“經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)”、“經(jīng)營(yíng)杠桿率”，并用公式加以表示。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率
DOL= (△EBIT/ EBIT)÷(△S/S) 公式1
報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)
DOL=(EBIT+F)/EBIT 或者DOL=Tcm/(Tcm-F)公式2
DOL為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù);EBIT為息稅前收益;△EBIT為息稅前收益變化量;S為銷(xiāo)售額;△S為銷(xiāo)售額變化量;F即固定成本;Tcm為邊際貢獻(xiàn)。
由于固定成本的存在，按公式2 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL大于1。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小常常使用經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)衡量，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算利息和所得稅之前的盈余變動(dòng)率與銷(xiāo)售額變動(dòng)率之間的比率。
第一，它體現(xiàn)了利潤(rùn)變動(dòng)和銷(xiāo)量變動(dòng)之間的變化關(guān)系。
第二，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿作用和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。
第三，固定成本不變，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，則相反。
第四，當(dāng)銷(xiāo)售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大。
第五，在其他條件不變時(shí)，產(chǎn)品售價(jià)越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，則相反。
第六，在其他條件不變時(shí)，產(chǎn)品單位變動(dòng)成本越低，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，則相反。
以上基本理論只說(shuō)明了企業(yè)息稅前利潤(rùn)大于零的情況。然而企業(yè)息稅前利潤(rùn)大于零、等于零、小于零的情況都存在，甚至企業(yè)經(jīng)營(yíng)也會(huì)出現(xiàn)一些極端情況。那么當(dāng)企業(yè)處于后面幾種情況時(shí)該理論如何運(yùn)用?該理論沒(méi)有給出或無(wú)法解釋?zhuān)瑥亩乖摾碚撛趯W(xué)習(xí)理解和實(shí)踐運(yùn)用中有了一定的局限性。本文將對(duì)此問(wèn)題做一些粗略探索，以說(shuō)明這一理論在企業(yè)處于不同情況下的運(yùn)用。
二、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的實(shí)證分析
(一)銷(xiāo)售額變化與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)及經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算分析
若某企業(yè)只生產(chǎn)銷(xiāo)售一種產(chǎn)品，固定成本為60萬(wàn)元，單位產(chǎn)品售價(jià)為10元，單位變動(dòng)成本為4元。
1.在其他條件不變時(shí)，銷(xiāo)售額變動(dòng)與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)同方向。
2.在其他條件不變時(shí)，隨銷(xiāo)售額的增加，杠桿系數(shù)DOL由負(fù)值到無(wú)窮大再到正值不斷減少最終收斂于1。這說(shuō)明杠桿系數(shù)DOL不總是大于1。具體來(lái)講，銷(xiāo)售額<100萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤(rùn)小于零時(shí)，DOL<0;銷(xiāo)售額=100萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤(rùn)等于零時(shí)，DOL為無(wú)窮大;銷(xiāo)售額>100萬(wàn)元時(shí)，息稅前利潤(rùn)大于零時(shí)，DOL>1。
3.在其他條件不變時(shí)，息稅前利潤(rùn)小于零時(shí)(虧損狀態(tài))：當(dāng)50萬(wàn)元<銷(xiāo)售額<100萬(wàn)元時(shí)，|DOL|>1;當(dāng)銷(xiāo)售額=50萬(wàn)元時(shí)，|DOL|=1;當(dāng)銷(xiāo)售額=50萬(wàn)元時(shí)，|DOL|<1。
4.杠桿系數(shù)DOL不總是大于1，進(jìn)而說(shuō)明息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率不一定大于銷(xiāo)售額變動(dòng)率。只有在一定條件下息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率才大于銷(xiāo)售額變動(dòng)率。
(二)固定成本與杠桿系數(shù)DOL關(guān)系計(jì)算分析
取上例資料，且邊際貢獻(xiàn)=120萬(wàn)元時(shí)分析固定成本F變化對(duì)杠桿系數(shù)DOL的影響，DOL=120/(120-F)。
三、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)存在狀態(tài)及強(qiáng)度分析
通過(guò)以上經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的實(shí)證分析，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)存在狀態(tài)及強(qiáng)度應(yīng)分以下幾種情況說(shuō)明。
(一)當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)大于零時(shí)(盈利狀態(tài))
設(shè)企業(yè)盈虧平衡時(shí)的銷(xiāo)售額為S0。當(dāng)銷(xiāo)售額S>S0時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)大于零，此時(shí)杠桿系數(shù)DOL>1，存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。通過(guò)表1、表2、圖1、圖2發(fā)現(xiàn)銷(xiāo)售額S在臨近盈虧平衡時(shí)的銷(xiāo)售額S0，杠桿系數(shù)DOL值極大且變化也大，說(shuō)明在這一區(qū)域經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)明顯，息稅前利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)售變化非常敏感;此后隨銷(xiāo)售額的增加杠桿系數(shù)DOL值仍大于1但其值小且變化逐漸減弱，說(shuō)明在銷(xiāo)售額遠(yuǎn)離這一區(qū)域增加時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)將由強(qiáng)變?nèi)酰⒍惽袄麧?rùn)對(duì)銷(xiāo)售變化敏感但不強(qiáng)烈;當(dāng)銷(xiāo)售額增加到很大時(shí)，杠桿系數(shù)DOL值收斂于1，在這一過(guò)程中經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)將由弱變?yōu)椴淮嬖�，息稅前利�?rùn)對(duì)銷(xiāo)售變化敏感性大為降低。
(二)當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)等于零時(shí)(盈虧平衡狀態(tài))
當(dāng)銷(xiāo)售額S=S0時(shí)，息稅前利潤(rùn)等于零。此時(shí)，銷(xiāo)售額從小于S0左邊趨近于S0，杠桿系數(shù)DOL趨近于負(fù)無(wú)窮大，銷(xiāo)售額從大于S0右邊趨近于S0，杠桿系數(shù)DOL趨近于正無(wú)窮大。說(shuō)明在這一點(diǎn)上經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)無(wú)窮大，息稅前利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)售變化敏感程度無(wú)窮大。
(三)當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)小于零時(shí)(虧損狀態(tài))
當(dāng)銷(xiāo)售額SS1時(shí)，杠桿系數(shù)|DOL|>1，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)存在，息稅前利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)售變化非常敏感，即銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度小于減虧速度。
(四)當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于極端情況時(shí)
1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于停業(yè)狀態(tài)，即當(dāng)銷(xiāo)售額S=0時(shí)，按公式2 杠桿系數(shù)DOL=0。
2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于停止?fàn)I業(yè)點(diǎn)時(shí)，即產(chǎn)品售價(jià)等于單位變動(dòng)成本。此時(shí)企業(yè)營(yíng)業(yè)或不營(yíng)業(yè)虧損相同。按公式2 杠桿系數(shù)DOL=0，說(shuō)明銷(xiāo)售與利潤(rùn)無(wú)關(guān)。
3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于極度虧損，即產(chǎn)品售價(jià)小于單位變動(dòng)成本。此時(shí)銷(xiāo)售量越多虧損越大。按公式2 杠桿系數(shù)0
四、結(jié)論
綜上所述，筆者認(rèn)為對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)理論應(yīng)區(qū)分不同情況進(jìn)行理解和運(yùn)用。
首先，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)大于零時(shí)(盈利狀態(tài))，杠桿系數(shù)DOL大于1，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)存在�？梢杂酶軛U系數(shù)DOL的實(shí)際計(jì)算值，分析說(shuō)明息稅前利潤(rùn)變化率大于銷(xiāo)售變化率和衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小。基本理論有關(guān)杠桿系數(shù)DOL影響因素分析正確，符合實(shí)際。
其次，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)等于零時(shí)(盈虧平衡狀態(tài))，杠桿系數(shù)DOL無(wú)窮大，息稅前利潤(rùn)變化對(duì)于銷(xiāo)售變化反應(yīng)最強(qiáng)烈。如果企業(yè)處于盈利狀態(tài)，則企業(yè)面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)最大;如果企業(yè)處于虧損狀態(tài)，則企業(yè)面臨的扭虧為盈的可能性最大。
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