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對創(chuàng)業(yè)金融投資風(fēng)險及其控制策略的研究
“風(fēng)險”一詞本身是中性的，即風(fēng)險本身并無好壞之分。風(fēng)險是人類活動的內(nèi)在特征，它來源于對未來結(jié)果的不可知性。因此，粗略地講，風(fēng)險可以被定義為對未來結(jié)果不確定性的暴露。金融投資風(fēng)險就是指金融市場的參與者在金融活動中對未來結(jié)果不確定性的暴露。這里的金融市場參與者主要指各類金融機(jī)構(gòu)(公司)以及非金融機(jī)構(gòu)(公司)，一般不包括個體投資者。創(chuàng)業(yè)金融投資風(fēng)險包括在金融投資風(fēng)險之內(nèi)，它是一種高風(fēng)險的投資，在其運(yùn)作過程中，存在著高度的信息不對稱性。因此，研究創(chuàng)業(yè)金融投資風(fēng)險及其控制策略就顯得既有意義又十分必要了。一、創(chuàng)業(yè)金融投資運(yùn)作過程中存在的兩種關(guān)系
一是多數(shù)投資者以集出資金的形式形成基金，委托基金管理人管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)；二是基金管理人將基金資產(chǎn)委托給所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，由所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過技術(shù)、產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)品經(jīng)營來促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的資本增值，然后基金管理人在適當(dāng)時機(jī)通過退出投資方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)基金的自身的資本增值。
二、創(chuàng)業(yè)金融投資運(yùn)作的方式
創(chuàng)業(yè)金融投資的核心是創(chuàng)新融資與組織更新，它不僅是一種投資同時也是一種融資，并且投資和融資都以權(quán)益的形式存在。創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)首先從投資人那里籌集一筆以權(quán)益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權(quán)的形式對一些具有成長性的企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)風(fēng)險企業(yè)經(jīng)過營運(yùn)、管理獲得成功后，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)再安排其股份從風(fēng)險企業(yè)中退出。整個風(fēng)險投資過程涉及投資人、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者三個主體。在此，著重討論風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。
在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)扮演著重要的角色。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可以說是一種利用創(chuàng)業(yè)資本生產(chǎn)新企業(yè)的企業(yè)。
1、評估市場需求
首先會從市場的角度來評估技術(shù)，比如技術(shù)、產(chǎn)品的市場需求會如何發(fā)展新產(chǎn)品如何打入市場?其次，從市場競爭的激烈程度來評估。企業(yè)的產(chǎn)品最好是市場上獨(dú)一無二或遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)勝于其他同類產(chǎn)品的產(chǎn)品。更為重要的是，是否有一支能把技術(shù)變?yōu)楫a(chǎn)品的有經(jīng)驗(yàn)管理隊伍，因?yàn)橹挥兴麄儾拍鼙ＷC產(chǎn)品及時進(jìn)入市場。因此，創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)期望的管理隊伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領(lǐng)域內(nèi)的專家高手，如工程、市場、銷售和研究開發(fā)等領(lǐng)域。
2、核算投資成本
既然創(chuàng)業(yè)金融投資的成功率不高，投資公司就需要極為謹(jǐn)慎地計算為發(fā)展風(fēng)險企業(yè)所需的成本。計算企業(yè)的財務(wù)預(yù)算，常常是要計劃預(yù)算至三、五年或八年甚至更長，需要估算一個新起步的公司由虧損轉(zhuǎn)盈利所需的總資本，還需要知道這個公司大概要花多少年時間才可由虧轉(zhuǎn)盈，評估至10年后的公司收入和利潤，從而研判他們投資收益的目標(biāo)是否能夠達(dá)到。
3、有把握地回收投資
創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)真正感興趣的并不是控制他們所投資的公司，而是要把投資資本及大部分的收益回饋給原始投資者。在所投公司成功之后，創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)便要開始尋找將資本變?yōu)楝F(xiàn)金的各種可能。途徑有三條：(1)公司的股票上市；(2)股份轉(zhuǎn)讓；(3)公司清理。創(chuàng)業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)會研判最佳轉(zhuǎn)出方式的可行性和困難性，如果他們對轉(zhuǎn)出的方式毫無把握，他們是不會輕易做出投資決定的。
三、創(chuàng)業(yè)金融投資風(fēng)險的控制策略
1、克服創(chuàng)業(yè)資本投資者選擇創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作者時可能出現(xiàn)的“逆向選擇問題”的制度安排。如果投資者僅僅根據(jù)基金管理人的自我推介就做出取舍則很可能選擇一些夸夸其談而其專業(yè)管理水平和誠實(shí)信用品德均與投資者意愿相反的基金管理人，從而產(chǎn)生“逆向選擇問題”。要避免這種問題就要做到：⑴通過基金管理人在相關(guān)領(lǐng)域接受專業(yè)教育的程度傳遞有關(guān)能力的信息；⑵通過既往業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤其是相對業(yè)務(wù)比較考察基金管理人的能力與道德水平。
2、防范創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作者可能出現(xiàn)“道德風(fēng)險問題”的制度安排：⑴對基金管理人實(shí)施監(jiān)督；⑵實(shí)施與管理業(yè)績相聯(lián)系的激勵機(jī)制；⑶發(fā)揮市場對基金管理人的聲譽(yù)約束機(jī)制功能。
3、克服創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作者選擇擬投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)時可能出現(xiàn)“逆向選擇問題”的制度安排。
4、防范所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能出現(xiàn)“道德風(fēng)險問題”的制度安排：⑴實(shí)行參與決策性即關(guān)系型投資；⑵采用分階段多輪投資策略；⑶靈活多樣而仍不失控制權(quán)甚至絕對控制權(quán)的投資方式；⑷預(yù)先作出基金退股權(quán)和企業(yè)購回權(quán)安排；⑸管理權(quán)與雇員股票期權(quán)。
5、把握好創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略。一般將風(fēng)險企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴(kuò)張階段以及成熟階段五個發(fā)展階段，早期階段，投資風(fēng)險大，但投資報酬也高。因此，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)會基于投資策略與分散風(fēng)險的觀點(diǎn)，將資金分比例投于各事業(yè)階段，形成最佳報酬及投資組合。
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