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關(guān)于弱市中ＩＰＯ新基金與老基金投資價(jià)值分析
[論文關(guān)鍵詞]基金 投資價(jià)值 比較[論文摘要]很多投資者會(huì)有這樣的問(wèn)題，究竟是投資IPO的新基金好，還是投資運(yùn)作了一段時(shí)間的老基金好？這個(gè)問(wèn)題本身并沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，不同的基金會(huì)有不同的特點(diǎn)，尤其在不同的市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)差異很大，但今年以來(lái)，由于A股市場(chǎng)不斷地走弱，走出了單邊熊市的行情，為穩(wěn)定股票市場(chǎng)，管理層加大了開(kāi)放式基金的發(fā)行力度，并且只有極個(gè)別的基金暫停申購(gòu)，而絕大多數(shù)開(kāi)放式偏股型基金開(kāi)放了申購(gòu)。然而，無(wú)論是新基金的認(rèn)購(gòu)還是老基金的申購(gòu)在規(guī)模上都無(wú)法與去年同日而語(yǔ)。在目前市場(chǎng)下面本文擬分析IPO基金和老基金的差異表現(xiàn)給出選擇意見(jiàn)。
截止2008年6月30日，我國(guó)共有417只證券投資基金，總規(guī)模達(dá)到22970億份或20966億元。與一季度末相比，基金份額輕微回落250億份，而基金凈值則大幅下降21%。股票和混合型基金合計(jì)占比88%，較二季度底下降2個(gè)百分點(diǎn)，而債券基金和貨幣基金的市場(chǎng)占比則分別上升了1個(gè)百分點(diǎn)。剔除新發(fā)基金的影響，今年一季度各類(lèi)基金均出現(xiàn)一定程度的凈贖回。其中，開(kāi)放式偏股型基金（包括股票型和混合型基金）連續(xù)2個(gè)季度凈贖回，比例從一季度的-0.07%上升到-1.74%�？紤]到股票市場(chǎng)在這個(gè)時(shí)期內(nèi)的大動(dòng)蕩，基金持有人心態(tài)基本穩(wěn)定；貨幣型基金從上季度8%的凈申購(gòu)變成-5.74%的凈贖回；債券型基金則從1季度凈申購(gòu)11%變成凈贖回-24%，這是過(guò)去半年來(lái)的首次。之所以出現(xiàn)債券基金的凈贖回比例遠(yuǎn)高于偏股型基金的情況，主要原因是大多數(shù)基金持有人在弱市下做不同品種間的贖回選擇時(shí)，往往傾向于贖回賺錢(qián)或虧損較少的品種，而將虧損較多的品種留在手上。
一、開(kāi)放式偏股型基金今年以來(lái)的表現(xiàn)
剔除2008 年以后成立的基金以及QDII 基金后的開(kāi)放式偏股型基金（被稱(chēng)為老基金）在2008年以來(lái)至今的復(fù)權(quán)增長(zhǎng)率均為負(fù)值，平均復(fù)權(quán)增長(zhǎng)率為-31.2%，超過(guò)滬深300 指數(shù)增長(zhǎng)率的11.3%，說(shuō)明這些基金雖然由于股市下跌凈值減少，但比滬深300 指數(shù)表現(xiàn)要好。再看2008年以后成立且剔除QDII 基金的17只開(kāi)放式偏股型基金（被稱(chēng)為新基金）的表現(xiàn)，這些基金自成立以來(lái)的復(fù)權(quán)增長(zhǎng)率均為負(fù)值，平均復(fù)權(quán)增長(zhǎng)率為-4.6%，超過(guò)滬深300指數(shù)增長(zhǎng)率的34%。可見(jiàn)，無(wú)論是老基金還是新基金雖然期間凈值表現(xiàn)不好，但平均跑贏了大盤(pán)。再來(lái)看2008年5 月以來(lái)至今新老基金的表現(xiàn)。老基金在2008 年5 月以來(lái)至今的平均復(fù)權(quán)增長(zhǎng)率為-15%，超過(guò)滬深300指數(shù)增長(zhǎng)率的7.1%；新基金的平均復(fù)權(quán)增長(zhǎng)率為-5.2%，超過(guò)滬深300指數(shù)增長(zhǎng)率的20.7%。可見(jiàn)，新基金的表現(xiàn)明顯好于老基金，這是由于新基金可以根據(jù)市場(chǎng)情況建倉(cāng)，基金經(jīng)理平均倉(cāng)位較低，而老基金由于倉(cāng)位較重被套，因此，表現(xiàn)較差。
二、IPO基金和老基金的份額差異
來(lái)看新老基金的規(guī)模差距。老基金平均份額為77.3億份，標(biāo)準(zhǔn)差為71%；新基金平均份額為17.3億份，標(biāo)準(zhǔn)差為18.3%。說(shuō)明新基金的份額較輕，而且基金之間的份額差別相對(duì)老基金要小的多。新基金份額較低是由于目前新基金發(fā)售狀況不佳所致。由于新基金份額較低，在資產(chǎn)配置上面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，為了吸引更多的基金投資者的申購(gòu)，新基金就會(huì)努力精選股票，以期有好的表現(xiàn)，以擴(kuò)大基金規(guī)模。
三、投資者的偏好
由于許多老基金的凈值已經(jīng)跌破面值，有些基金的凈值在5、6角錢(qián)，一些投資者喜歡低凈值的基金，認(rèn)為這樣成本相對(duì)較低。其實(shí)，基金投資的回報(bào)來(lái)自于未來(lái)該基金的凈值增長(zhǎng)率。一般來(lái)說(shuō)，新基金在認(rèn)購(gòu)期間手續(xù)費(fèi)比較低，基金成立后有大量的現(xiàn)金，在把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)上有更多的主動(dòng)性，尤其是目前市場(chǎng)不穩(wěn)定，新基金手中的現(xiàn)金多，更有利于以后的操作和把握。最后，一些人認(rèn)為，新基金沒(méi)有以往的表現(xiàn)歷史，無(wú)法判斷基金未來(lái)的管理能力，而老基金有既往歷史的表現(xiàn)，可以進(jìn)行對(duì)比選擇。然而，國(guó)內(nèi)外大量的事實(shí)證明，開(kāi)放式基金的歷史表現(xiàn)與未來(lái)表現(xiàn)之間的關(guān)系很小。由于偏股型基金多投資于股票，這種投資品種同質(zhì)性較強(qiáng)，且流動(dòng)性較好，而基金受到排名的壓力，形成羊群效應(yīng)，表現(xiàn)趨同，即使表現(xiàn)有差異，差異程度并不大。另外，新基金雖然是新設(shè)的基金品種，但管理公司不是新設(shè)立的，因此，根據(jù)基金管理公司旗下的基金表現(xiàn)對(duì)新基金的投資也可以進(jìn)行參考。
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