期權(quán)博弈方法在項目投資中的優(yōu)勢分析
論文關(guān)鍵詞：實物期權(quán) 金融期權(quán) 博弈
論文摘要：通過比較實物期權(quán)與金融期權(quán)的不同，特別指出實物投資機(jī)會的非獨占性，非獨占性的存在意味著存在對投資機(jī)會的爭奪以及投資后對市場的競爭，通過一個案例分析期權(quán)博弈的應(yīng)用，進(jìn)一步分析了信息是否完全情況下的投資分析方法
引言
高新技術(shù)產(chǎn)品投資一般都有投資成本的不可逆性、未來收益的不確定性和投資時機(jī)的可推遲性等特征，傳統(tǒng)分析投資項目定量評價的方法包內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法和回收期法等，這些都包括使用預(yù)測的損益表、可比較的倍數(shù)、比率分析等等。這些分析方法為項目投資決策提供了量化依據(jù)，但傳統(tǒng)方法以非常靜態(tài)的觀點預(yù)測投資的風(fēng)險和收益，它們的一些假設(shè)忽略了許多重要的現(xiàn)實影響因素（諸如投資項目未來的不確定性、信息不對稱等）。往往會造成項目價值的低估，投資的嚴(yán)重不足和企業(yè)競爭地位的下降，從而導(dǎo)致企業(yè)短期行為決策。其實并非所有的不確定性都具有風(fēng)險，并非所有風(fēng)險都是不利的。實物期權(quán)用動態(tài)的方法預(yù)測資本投資，為衡量投資項目的不確定性價值提供了理論工具，較好的解決了投資項目中的不確定性和管理靈活性問題，然而，企業(yè)所擁有的新產(chǎn)品項目投資機(jī)會的共享性特征，使得標(biāo)準(zhǔn)的實物期權(quán)方法不能滿足競爭環(huán)境下項目投機(jī)決策的要求，近年來，實物期權(quán)和博弈論相結(jié)合的產(chǎn)物---期權(quán)博弈方法得到了快速發(fā)展，已成為競爭環(huán)境下項目投資估價的戰(zhàn)略決策的研究熱點。
一、實例分析信息完全情況下對稱企業(yè)的投資決策
在信息完全情況下對稱企業(yè)的投資決策，在完全競爭的市場情況下，投資項目的凈經(jīng)營現(xiàn)金流入的期望值在達(dá)到項目收益與資本機(jī)會成本對等之前一直處于變化之中，延期項目的分析方法與有紅利支付的股票看漲期權(quán)一樣，由于眾多競爭者的存在，企業(yè)擁有的經(jīng)濟(jì)租金優(yōu)勢會很快消失，其決策方法僅僅依賴于實物期權(quán)的分析結(jié)果，不存在博弈分析，在壟斷競爭的市場情況下，僅有一定壟斷企業(yè)在占領(lǐng)市場，獨享項目投資的實物期權(quán)和壟斷租金，不存在任何競爭，因此其項目投資決策僅僅依賴于含實物期權(quán)的項目估值結(jié)果并追求利潤最大化，也不存在博弈分析，而界于完全競爭和壟斷競爭之間的是寡頭競爭，特別是兩家競爭的'寡頭競爭在進(jìn)行項目投資估價和決策時則必須考慮其他競爭者經(jīng)營策略、經(jīng)營狀況以及經(jīng)濟(jì)租金的轉(zhuǎn)化和競爭者進(jìn)入后的期權(quán)變化問題，即必須引入博弈分析方法。下面結(jié)合具體實例分析期權(quán)博弈的過程。
一家高技術(shù)公司擁有一次排他性的機(jī)會（許可證或?qū)＠﹣斫ㄔO(shè)生產(chǎn)新產(chǎn)品的工廠，期初投資I0=80。將來由產(chǎn)品產(chǎn)生的總現(xiàn)金流價值V0=100，這個價值會隨著需求的隨機(jī)波動而波動，在期末可能會達(dá)到V+=180或V-=60。兩者的概率q=0.5.這種由許可證提供的投資機(jī)會類似于一個以開發(fā)的項目為標(biāo)的資產(chǎn)道德看漲期權(quán)，假設(shè)無風(fēng)險利率：r=0.08,折現(xiàn)率k=0.2利用期權(quán)復(fù)制原理來計算期權(quán)價值
1、確定可能的到期日資產(chǎn)價值
上行資產(chǎn)價值V+=180
下行資產(chǎn)價值V-=60
2、根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值
標(biāo)的資產(chǎn)上行時期權(quán)到期日價值CU=上行價格-執(zhí)行價格=180-80=100
標(biāo)的資產(chǎn)下行時期權(quán)到期日價值CD=max(0,下行價格-執(zhí)行價格)=0
3、計算套期保值比率
套期保值比率H=期權(quán)價值變動/標(biāo)的資產(chǎn)變動=100/（180-60）=0.8333
4、計算投資組合的成本（期權(quán)價值）
項目投資支出=套期保值比率*標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)值=0.8333*100=83.33
借款=（到期日下行項目價值*套期保值比率）（/1+r）=60*0.8333/1.08=46.29
期權(quán)價值=投資組合成本=項目投資支出-借款=83.33-46.29=37.04
還有一種計算方法：
風(fēng)險中性概率p=(V*（1+r）-V-)/(V+-V-)=(100*1.08-60)/(180-60)=0.4
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