關(guān)于企業(yè)加強(qiáng)防范金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)的對策探討

　　 　�。�論文關(guān)鍵詞］金融衍生工具　交易風(fēng)險(xiǎn)　對策
　�。�論文摘要］隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國企業(yè)面臨的經(jīng)營壓力與市場競爭越來越激烈，無論是在國內(nèi)市場還是國際市場，都已經(jīng)無法回避國際化競爭，企業(yè)參與金融衍生工具的交易是參與國際競爭的必然選擇�？刂坪捅苊饨鹑谘苌�工具交易的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前所面臨的一大課題。 

　　一、企業(yè)從事金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)分析 
　　 
　　 隨著金融市場國際化的加強(qiáng)，市場風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大，企業(yè)利用金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求越來越強(qiáng)烈。然而，金融衍生工具猶如一把“雙刃劍”，一方面為保值者和投資者提供了有效的套期保值手段，另一方面也為投機(jī)者提供了“賭博”的工具與場所，加劇了國際金融市場的不穩(wěn)定性，成為金融市場巨大的風(fēng)險(xiǎn)來源。企業(yè)一旦投機(jī)失敗，損失十分慘重。表1是幾個(gè)比較典型的企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的案例： 
　　 總體來講，上述企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的原因主要有以下幾個(gè)方面： 
　　 （一）企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理 
　　 企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象，很難發(fā)揮正常作用。一般情況，每個(gè)從事金融衍生工具交易的企業(yè)都會具備一套完整的控制風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制系統(tǒng)。但經(jīng)常因?yàn)槿藶橐蛩囟�很難發(fā)揮作用。比如中航油企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理，總裁陳久霖手中權(quán)力過大，繞過交易員私自操盤，發(fā)生損失也不向上級報(bào)告，長期投機(jī)違規(guī)操作釀成苦果。 
　　 （二）過度投機(jī) 
　　 運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行保值與投機(jī)在交易上并無本質(zhì)區(qū)別，套保在防止價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)帶來損失的同時(shí)，也失去因正向運(yùn)動(dòng)帶來意外收益的可能性。而投機(jī)有時(shí)能帶來巨額利潤，誘惑企業(yè)放棄套保宗旨，或不嚴(yán)格執(zhí)行套保方案，在市場方向突變或判斷失誤時(shí)造成虧損。例如1997年株洲冶煉廠在LME遭受重大損失的原因就是，它在期貨市場拋售了兩倍于自己產(chǎn)量的鋅，使過量的保值成為投機(jī)，后因價(jià)格暴漲而損失慘重。 
　　 （三）行情誤判 
　　 運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行套期保值的起因在于企業(yè)對需要購入或售出產(chǎn)品價(jià)格走勢的不確定，擔(dān)心出現(xiàn)不利走勢引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)因?yàn)殄e(cuò)誤判斷未來的行情走勢，導(dǎo)致?lián)p失慘重的例子比比皆是。如：2000年全球性的不景氣由美國蔓延開來，許多公司為了規(guī)避美元低迷的利率而改為操作歐洲美元期貨，然而在2001年底美國利率回升，許多公司都因錯(cuò)誤的預(yù)期蒙受了莫大的損失，其中安然公司的情況尤為嚴(yán)重，這一錯(cuò)誤的投資使得安然損失許多現(xiàn)金，并使得資金狀況出現(xiàn)嚴(yán)重惡化情況。2008年2月，碧桂園公司宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，并將融資的一半金額 19.5億港元作為抵押品，與美林國際訂立了一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，若最終價(jià)格高于初步價(jià)格，則公司將向美林收取款項(xiàng)；若最終價(jià)格低于初步價(jià)格，則美林會收取款項(xiàng)。由于2008年上半年，亞太地區(qū)股票市場一路下行，以2008年6月30日的收盤價(jià)計(jì)算，該股份掉期的公允價(jià)值損失約為4.428億元。 
　　 （四）外部監(jiān)管失效 
　　 中國證監(jiān)會作為金融期貨業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)管部門對企業(yè)的境外期貨交易負(fù)有監(jiān)管責(zé)任，但由于企業(yè)信息披露存在問題，國內(nèi)金融衍生工具監(jiān)管缺乏法律、法規(guī)依據(jù)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。在中航油連續(xù)數(shù)月進(jìn)行的投機(jī)業(yè)務(wù)竟然沒有任何監(jiān)管和警示，也暴露出當(dāng)時(shí)國內(nèi)金融衍生工具交易監(jiān)管的空白。 
　　 二、企業(yè)加強(qiáng)防范金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)的對策 
　　 
　　 （一）健全風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu) 
　　 首先是董事會與高管構(gòu)成戰(zhàn)略管理層面，企業(yè)董事會與高管對風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控負(fù)有根本性責(zé)任，負(fù)責(zé)企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、制度的頒布、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)的設(shè)立和關(guān)鍵崗位的人事任命、各部門風(fēng)險(xiǎn)限額的規(guī)劃、重大涉險(xiǎn)事項(xiàng)的審批和決策，尤其要形成切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)決策制衡機(jī)制；其次是相關(guān)職能部門形成監(jiān)控和執(zhí)行層面，為確保決策層的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略及方針政策的執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會應(yīng)下設(shè)獨(dú)立的專職機(jī)構(gòu)如風(fēng)險(xiǎn)管理部，牽頭負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的具體實(shí)施，協(xié)調(diào)涉險(xiǎn)部門如運(yùn)作、財(cái)務(wù)、審計(jì)等共同構(gòu)成“全面防御體系”；最后是涉險(xiǎn)員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，其風(fēng)險(xiǎn)縱橫交錯(cuò)貫穿于系統(tǒng)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)。作為金融衍生工具的操作層面，隨時(shí)處于市場嬗變的風(fēng)口浪尖。應(yīng)當(dāng)通過企業(yè)的教育、培訓(xùn)不斷提升其素質(zhì)，落實(shí)責(zé)任，使之樹立清醒的風(fēng)險(xiǎn)意識，成為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控一線人員。  　�。ǘ�）完善衍生金融工具信息的記錄和披露 

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